Un termine ormai sulla bocca di tutti, soprattutto da quando l’ambito cyber ha smesso di essere appannaggio di pochi esperti e ha varcato le soglie del mainstream. Ma siamo davvero sicuri di sapere di cosa stiamo parlando quando parliamo di Bitcoin e criptovalute? A scanso di equivoci, abbiamo cercato di capirci qualcosa di più e per farlo ci siamo rivolti a chi in questo mondo si muove assolutamente a proprio agio.

Nicolas Betrand è stato membro del consiglio esecutivo di Borsa Italiana fino al 2019 e attualmente è consulente e startupper di prodotti finanziari validati dalla Borsa e sviluppati – neanche a dirlo – in ambiente criptovalute. Gli abbiamo fatto alcune domande per iniziare a muoverci con cognizione di causa in un mondo che presenta indubbi vantaggi, ma altrettanti rischi di cui non sempre si parla.

Partiamo da una premessa: oggi si parla molto di Bitcoin, ma una definizione accessibile anche a chi non ne sa nulla è difficile da trovare. Dunque: cosa sono i Bitcoin?

Domanda da diecimila dollari, anzi 44 mila dollari ai prezzi attuali. Il Bitcoin è una moneta digitale che viene creata, distribuita e scambiata in maniera completamente virtuale usando la tecnologia della crittografia informatica per rendere le transazioni sicure. Da questa caratteristica deriva il termine “criptovaluta”. Il Bitcoin non viene emesso da una banca centrale come l’Euro ed è quindi totalmente indipendente da qualsiasi governo o autorità centrale. I primi scambi di Bitcoin sono avvenuti nel 2009 ed è riconosciuto dalla sigla “BTC” sulle piattaforme di trading.

Qual è il valore di un Bitcoin rapportato all’Euro?

Il Bitcoin viene prevalentemente cambiato contro il dollaro. Il suo valore a oggi è di circa 38.000 Euro, ma è arrivato a sfiorare i 60.000 Euro a Novembre del 2021.

Esistono altre valute virtuali? Se si, quali? Differiscono dal Bitcoin in cosa?

Esistono più di duemila valute virtuali ma gli scambi di Bitcoin rappresentano circa la metà del totale. Nel gergo dei “bitcoiner” (ndr gli appassionati delle criptovalute), sono chiamate le “altcoin” ovvero monete alternative. I più importanti sono i cosiddetti “stablecoin”, che mirano a replicare il valore delle principali valute come il dollaro (Usdt o “Tether”, Usdc, Busd) e sono molto utilizzate per fare trading di Bitcoin senza dover uscire del mondo delle criptovalute. Pensate che le stablecoin rappresentano circa 180 miliardi di dollari ad oggi secondo Coin Metrics. Poi abbiamo l’Etherum (Eth), la seconda criptovaluta più scambiata che è la base degli smart contract e quindi importantissima in termine di innovazione, e non solo nel campo della finanza.

“Dove” si può acquistare un Bitcoin?

Il Bitcoin si può comprare direttamente e senza intermediari, basta avere accesso alla blockchain ed essere in possesso di un portafoglio. Tuttavia, per comodità, soprattutto all’inizio è consigliabile ricorrere a broker specializzati. Ci sono i big player come Coinbase e Binance, i colossi globali del settore. Ma da seguire da vicino ci sono eccellenze italiane molto promettenti come Young Platform, sviluppata da un team fortissimo di Torino e in forte espansione. Si può quindi conciliare il crypto con il “made in Italy”.

Cosa si può comprare – al giorno d’oggi – “solo” con i Bitcoin?

Tutto si può comprare con il Bitcoin… Basta trovare una controparte disponibile. Ci sono molteplici beni e servizi già acquistabili in Bitcoin. Concretamente una transazione sulla blockchain richiede circa 10 minuti di tempo, quindi il processo non è molto adatto per pagamenti correnti.  Per chi ha dei Bitcoin, ci sono servizi molto sviluppati che permettono di legare i coin a una carta di debito oppure a servizi online e quindi renderli utilizzabili per qualsiasi acquisto in tutto il mondo.

In uno scenario come quello che si sta delineando (guerra in Ucraina) il Bitcoin è uno strumento sicuro per tutelare i propri risparmi? 

Più che strumento sicuro, direi che è uno strumento da considerare, ma sempre nell’ottica di un asset allocation equilibrata: cioè una piccola parte del portafoglio, tenuto conto anche del rischio di questo prodotto. Il bitcoin è un bene, facile da trasferire, sicuro e dematerializzato; permette all’individuo di essere in pieno controllo dei suoi beni che, non essendo fisici, non possono essere distrutti da bombe, non possono essere facilmente confiscati, possono essere trasportati con sé e, soprattutto, possono essere trasferiti in un istante, magari a un membro della stessa famiglia che si trova in un paese non implicato in un conflitto. Molto più facile trasportare un bitcoin che un chilo d’oro! Poi, vedendo le vicissitudine del Rublo (ndr il rublo ha perso il 79% del suo valore contro il dollaro in un anno) direi che in questo caso specifico sarebbe stato meglio detenere dei bitcoin rispetto alla la moneta nazionale. È solo un esempio, ma molto rilevante a mio avviso.

Mentre sempre più spesso si parla di cyber criminali e cyber attacchi, non è pericoloso investire in Bitcoin con il pericolo di vedersi derubati da un nemico invisibile? 

In effetti, si. Ha ragione a porsi questa domanda. Il vantaggio principale del Bitcoin, il fatto che gli scambi si fanno senza autorità centrale di controllo, è anche il suo limite. Un bitcoin – e il wallet nel quale è custodito – è in qualche modo un titolo al portatore, ma virtuale; meglio non lasciarlo in vista. Quindi è assolutamente da proteggere e attenzione a non perdere le chiavi di accesso (ndr le password) perché in questo caso non si può fare nulla… Esistono tuttavia servizi di assicurazione che si possono attivare.

Poniamo un altro tema: se una persona che detiene una consistente somma in Bitcoin o simili decidesse di lasciarla in eredità – magari ai familiari – ma per uno dei casi della vita morisse prima di lasciare disposizioni chiare e senza lasciare la password ad alcuno, cosa succede? La somma resterà per sempre bloccata o c’è un modo per recuperarla?

 Per quanto riguarda l’eredità dipende da che tipo di wallet hai: Se è gestito da un broker rientra nell’asset ereditario come qualsiasi altro bene. Se si tratta un wallet privato, attualmente si stanno sviluppando dei servizi ad hoc per rispondere a questa esigenza. Comunque questo è un vero tema, anche perché -come detto prima – se non c’è modo di recuperare le chiavi il portafoglio è perso per sempre.

 Scenari di un futuro prossimo: quale sviluppo avranno le valute virtuali? Saranno accessibili a tutti o solamente a una determinata categoria di persone?

Proprio il concetto dietro i beni digitali è l’accesso e il controllo dato al singolo individuo, quindi la disponibilità a tutti è proprio nel Dna delle criptovalute che, nel loro insieme, rappresentano la frontiera della finanza e il luogo dove avverrà la maggiore innovazione nel futuro. Certamente ci saranno alti e bassi; l’innovazione all’inizio è scomoda! Le cripto renderanno possibili esperienze superiori in finanza e altrove con costi di gestione ridotti e quindi potranno aprire nuove strade e opportunità.

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Quando, a ottobre, il listino paneuropeo a guida francese perfezionò dal London Stock Exchange l’acquisto di Piazza Affari in asse con Cassa Depositi e Prestiti e Intesa San Paolo, dominus della finanza italiana, gli analisti economici e gli addetti ai lavori identificarono tanto delle prospettive operative quanto dei profili di rischio.

Sul primo fronte, non era da sottovalutare la prospettiva per Borsa Italiana di assurgere a protagonista in un grande gruppo borsisitico europeo nelle prospettive della finanza continentale post-Brexit; inoltre, la presenza di Cdp e Intesa nel quadro dell’accordo offre indubbiamente la possibilità di vedere una maggiore capacità di esposizione sul mercato dei capitali per il comparto strategico della piccola e media impresa nazionale e un apertura a nuove reti e mercati internazionali.

Sul secondo, invece, il tema da tenere d’occhio è quello del protagonismo di un uomo e del suo governo: Emmanuel Macron ha piani ben precisi per il potenziamento e la proiezione del capitalismo francese nell’era post-pandemica e immagina una strategia articolata che possa permettere alla Francia, attraverso la leva dell’autonomia strategica continentale in diversi settori, di utilizzare l’Unione Europea e i suoi mercati come moltiplicatore di potenza al servizio dell’interesse nazionale. Vale per la Difesa, vale per l’energia, vale per la tecnologia e vale, a maggior ragione, per la finanza.

Euronext è il primo mercato dell’Eurozona, conta oltre 3.500 miliardi di euro di capitalizzazione e per ragioni fiscali e di neutralità ha sede ad Amsterdam, ma è innervato dalla potenza finanziaria francese. E Emmanuel Macron e i suoi stanno gradualmente “colonizzando” il suo cda mettendo uomini dell’Eliseo nelle posizioni cruciali. E lasciando ai partner i contentini simbolici delle posizioni meno operative. In Euronext è prossima a replicarsi la stessa trama già vista in Naviris, STMicroelectronics, Stellantis, fusioni italo-francesi in cui a Roma è consentito esprimere il presidente e a Parigi è garantita la ben più strategica e operativa poltrona di amministratore delegato.

Il prossimo presidente di Euronext sarà il banchiere italiano Piero Novelli, in arrivo da Ubs, ma l’ad Stephane Boujnah sta puntellando il gruppo con figure di assoluta fedeltà all’Eliseo. Pescando, in certi casi, direttamente dal governo, dato che come ricorda Milano Finanza “Nicolas Jégou, dopo tre anni al fianco del presidente in qualità di consigliere tecnico sull’Europa, è stato chiamato ad entrare nella squadra di Boujnah come capo di gabinetto” e nelle scorse settimane Boujnah, ex consigliere di Dominique Strauss-Kahn, ha nominato alla guida di Euronext Parigi la supermanager Delphine d’Amarzit, dal 2007 al 2009 responsabile degli Affari economici negli uffici del governo francese.

Tutto questo si ripercuoterà con ogni probabilità sulla futura governance di Piazza Affari. Che risentirà degli equilibri in sviluppo ai piani alti della finanza europea. Euronext mira a procedere all’integrazione di Milano come punto di riferimento per il segmento obbligazionario del gruppo e potendo così ampliare la sua presenza nella partita europea delle borse che vede, negli ultimi tempi, non solo l’attivismo tedesco ma anche la dinamica presenza della borsa svizzera di Zurigo.

La Consob guidata da Paolo Savona era riuscita a strappare a Cdp, Intesa e Euronext il fatto che nel management di Mts, la società che controlla Piazza Affari, i nuovi soci avrebbero scelto figure italiane o legate alla nostra finanza. Ma a differenza dell’acquisizione della Borsa di Madrid ad opera degli svizzeri di Six non ci sono nel deal su Piazza Affari impegni scritti su investimenti e autonomia decisionale della società italiana. E dunque è plausibile che anche se in una prima tornata potrà essere Cdp (al 7,3% nel capitale di Euronext come la controparte francese) a indicare l’amministratore delegato la composizione del consiglio e l’operatività del gruppo porti acqua al mulino della controllante, e attraverso Euronext alla Francia. Desiderosa di espandersi nei salotti della finanza italiana e che negli ultimi mesi è stata indicata come pronta a puntare sul perno del sistema, Mediobanca, non a caso tornata al centro di un risiko finanziario nelle ultime settimane.

Mario Draghi con il sottosegretario Roberto Garofoli e il suo nuovo consulente economico, il professor Francesco Giavazzi, è al lavoro sul dossier per capire profili di rischio e opportunità legate all’affare Piazza Affari-Euronext. Adolfo Urso, senatore di Fratelli d’Italia e vicepresidente del Copasir, ha ventilato in una recente interrogazione di non escludere l’applicazione del  golden power, che su pressione della Consob  e del comitato di Palazzo San Macuto diretto dal leghista Raffaele Volpi il governo Conte ha deciso di estendere al listino di Milano nel pieno della tempesta pandemica ed economica del 2020. Urso ha chiesto a Draghi e ai suoi di “preservare la sovranità economica e la stabilità finanziaria dell’Italia, dei nostri titoli pubblici e la sicurezza degli asset strategici e dei risparmi degli italiani” vagliando con attenzione la governance di Borsa Italiana prima di dare il via libera definitivo all’accordo e di escludere, una volta per tutte, i poteri esclusivi di freno. Dalla capacità dell’esecutivo e del suo “braccio armato”, Cdp, di controbilanciare l’attivismo francese nella capogruppo si capirà molto delle future prospettive finanziarie italiane e della nostra capacità di difendere l’indipendenza dei settori economici i cui campioni sono quotati in borsa.

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Il centro-destra italiano lavora a tutto campo per costruire un progetto di politica economica e industriale all’altezza delle sfide del Paese e anche dal contesto dell’opposizione al pericolante governo Conte II sta iniziando a mettere in campo iniziative concrete: l’ultima in ordine di tempo é la redazione di un documento siglato da 80 parlamentari di tutta la coalizione, tra cui Giorgia Meloni, leader di Fratelli d’Italia, Sestino Giacomoni di Forza Italia e Giacomo Centemero della Lega, in cui si elencano e analizzano i rischi connessi alle possibili scalate di attori stranieri ai gioielli di famiglia della nostra economia.

Sulla scia dell’intensa e proficua attività di supervisione del Copasir, presieduto dal leghista Raffaele Volpi, la coalizione di centro-destra ha messo in guardia contro possibili interferenze di attori stranieri nel tessuto industriale e finanziario italiano, in un contesto reso ancora più complicato dal fatto che le aziende oggi oggetto di sguardi bramosi sono chiavi di volta per interi comparti o detentrici di fette consistenti del debito nazionale.

Una nazione su tutte é indicata come particolarmente attiva nel nostro tessuto produttivo: la Francia. Negli ultimi mesi e nel pieno della pandemia l’attivismo finanziario e geo-economico di Parigi nel contesto italiano si è accentuato. Tra le principali pecche del governo Conte II vi é sicuramente l’incapacità di giocare un ruolo anche minimo nella partita per l’aggregazione di Psa e Fiat nella holding dell’auto Stellantis; Parigi a inizio pandemia ha accarezzato l’idea di scalare Avio, negli ultimi mesi si sono palesanti interessi su gruppi come Mediobanca e Bper da parte di colossi del calibro di Credit Agricole e il macigno della sovra-esposizione della potenza finanziaria francese pesa sul nostro tessuto produttivo. Nel debito pubblico nazionale, segnala il report Foreign investors in italian government debt di Unicredit, gli investitori esteri pesano per un terzo (33%), e su questa quota oltre 285 miliardi di euro (un quinto del totale) sono in mano a istituti francesi.

Il documento del centro-destra, che Formiche ha potuto visionare in anteprima e che sarà “allegato a una mozione della stessa Lega che impegna il governo a tutelare Borsa Italiana” dopo la vendita a Euronext (gruppo franco-olandese), segnala come problematici gli obiettivi francesi su Monte dei Paschi di Siena e Generali. Sul primo fronte, “il controllo di Monte Paschi di Siena consentirebbe grande spazio alla finanza francese, ad esempio anche attraverso un rafforzamento della partnership con Mediobanca, che è anche advisor finanziario di Mps, all’interno del quale l’asse con gli istituti già in mano ai francesi sarebbe il viatico principale per la creazione di un terzo polo bancario” in opposizione a Intesa San Paolo e Unicredit. E sempre Mediobanca é la chiave attraverso cui la finanza francese, che al suo interno pesa per il 14%, può rafforzare il suo capitale nelle assicurazioni Generali: Piazzetta Cuccia detiene il 13% del gruppo di Mogliano Veneto, che è vulnerabile per il calo della capitalizzazione nell’anno del Covid-19.

Il lavoro del Copasir, in questo contesto, ha molti richiami nel contesto della dichiarazione degli esponenti del centro-destra, individuando in Parigi un potenziale fattore di destabilizzazione sistemica del tessuto produttivo nazionale. Non a caso il Copasir aveva chiesto come paletto per il passaggio della Borsa a Euronext il mantenimento di un management italiano, venendo in tal senso soddisfatto, difende in generale sui dossier più bollenti la linea della prudenza. In tal senso, il documento di otto pagine del centro-destra, per quanto è stato anticipato, va nella medesima direzione, invitando a ascoltare i campanelli d’allarme e a una vigilanza politica, economica e strategica di ampio respiro che eviti al sistema-Paese un pericoloso ridimensionamento. 

Essere coscienti della sfida francese é un presupposto fondamentale per poter controbattere laddove necessario e far valere i propri interessi in quei temi che meritano attenzione congiunta. Da Fiat-Psa al caso Fincantieri-Stx, infatti, notiamo che Parigi è abile a rafforzare la sua presa quando sono suoi attori a compiere acquisizioni in Italia ma anche ad alzare la saracinesca in patria quando vede che il vento del suo interesse nazionale è mutato. Saper rintuzzare l’attivismo predatorio della finanza francese e la natura competitiva nei nostri confronti di molte iniziative strategiche della nazione transalpina è l’unico presupposto per poter dialogare politicamente e economicamente da pari a pari su quei dossier, dall’energia al cloud sovrano europeo, che meritano un impegno congiunto. Ma senza una chiara consapevolezza dei rischi di un atteggiamento lassista verso Parigi, che manca totalmente ai giallorossi, ogni ragionamento del genere è impossibile.

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Nel corso degli ultimi anni il Comitato parlamentare per la sicurezza della Repubblica (Copasir) è diventato un organismo sempre più centrale nella definizione delle linee guida dell’interesse nazionale e della tutela della sicurezza economica italiana. Virtuoso esempio di collaborazione istituzionale, il comitato di vigilanza sui servizi segreti presieduto per statuto da un esponente dell’opposizione parlamentare ha saputo più volte prendere posizioni importanti sul tema della necessità di tutelare le aziende strategiche, di vigilare sul rischio di scalate straniere all’economia italiana, di sviluppare una strategia complessiva sul rapporto tra politica, mondo finanziario, settore industriale. Ruolo che la crisi pandemica non ha fatto altro che rafforzare.

Per questo, in una fase contraddistinta dalla recrudescenza della pandemia, dalla nuova serrata del motore dell’economia nazionale, la Lombardia, e dal ritorno delle nubi nere della recessione è fondamentale studiare gli esiti del ciclo di audizioni che il Copasir condotto dal leghista Raffaele Volpi ha condotto per prendere conoscenza dei dossier più scottanti del momento. Il Copasir è attento e in trincea e pronto a perseguire una strategia accorta ed equilibrata.

Da febbraio a oggi, riporta Formiche, il comitato con base a Palazzo San Macuto ha completato un ampio e articolato ciclo di audizioni: “iniziata a febbraio dopo la pubblicazione del rapporto sul 5G (e mai interrotta anche in pieno lockdown), l’indagine segreta ha visto alternarsi a Palazzo San Macuto tutti i protagonisti della finanza e dell’economia italiana. Dai vertici di Banca d’Italia a quelli di Intesa, Unicredit, Mps, Bpm, Mediobanca, Generali, Ubi, ma anche Deutsche Bank, poi i direttori delle agenzie, Aisi e Aise”. Convocati anche i ministri della Difesa ed ex capo del Copasir Lorenzo Guerini, il ministro dell’Economia Roberto Gualtieri e il premier Giuseppe Conte, nel contesto di un’indagine a tutto campo che Volpi, ex sottosegretario alla Difesa del governo gialloverde, ha riasusnto discutendo con la testata fondata da Paolo Messa.

Volpi si concentra sui risultati principali dell’azione del suo comitato: la spinta al rafforzamento del golden power da un lato e la tutela del settore bancario-assicurativo dall’altro. Volpi, in particoalre, ritiene vitale applicare al settore finanziario i poteri speciali e “definire meglio il perimetro di intervento per frenare l’appetito di alcuni fondi stranieri. E ritengo opportuno abbassare al 10% la soglia di acquisto che richiede la notifica al governo, anche per i soggetti europei”. Nella relazione finale del Copasir c’è grande attenzione alla triangolazione tra Italia e Francia nel campo finanziario, che negli ultimi tempi ha avuto profondi sviluppi: Cdp e Intesa San Paolo, recentemente ampliata dall’acquisizione di Ubi, hanno fatto da partner con Euronext per acquistare Piazza Affari; il finanziere Leonardo Del Vecchio, a capo del gruppo italo-francese dell’ottica Luxottica-Essilor, è estremamente attivo in Mediobanca.

Sul primo fronte, il Copasir vigilerà perchè la testa del gruppo resti in mano a un management italiano. Sul secondo, Volpi ha lasciato intendere che la campagna acquisti Leonardo Del Vecchio, primo azionista di Mediobanca e importante investitore in Generali di cui detiene il 4,8 per cento delle quote, è apprezzata dal Copasir, ma a patto che il magnate dell’ottica, definito “un grande italiano” non esca dal “livello di guardia” indicato da Palazzo San Macuto, ovvero la garanzia che i gruppi detentori di quote chiave di risparmio e debito pubblico non escano dal perimetro delle istituzioni a guida esplicitamente italiana.

Più sullo sfondo sarà, in futuro, la questione del destino di Monte dei Paschi di Siena, dopo che alla fine dei rumors sulla scalata francese si è aggiunto il disimpegno di Unicredit, banca in cui l’arrivo di Pier Carlo Padoan alla presidenza sembrava lasciar presagire la volontà di acquisirie Rocca Salimbeni dopo la vendita da parte del Tesoro. Mani francesi si vedono anche nell’operazione strategica di Credit Agricole su Bpm. Nella relazione che il Copasir ha prodotto, scritta da una coppia di esponenti della maggioranza giallorossa, Enrico Borghi per il Pd e Francesco Castiello per i 5 Stelle, e inviato ai presidente di Camera e Senato L’Espresso segnala che una forte attenzione è data alle mire transalpine nell’economia nazionale: “la Francia – l’hanno rilevato anche i servizi segreti – da tempo si muove con aggressività in più settori dell’economia italiana per assumere un ruolo centrale”.

Un’altra azienda messa sotto tutela è stata Leonardo. Il campione a partecipazione pubblica della Difesa italiana ha subito duri scossoni borsistici dopo la condanna penale dell’ad Alessandro Profumo e gli attacchi politici giunti alla sua leadership da esponenti del Movimento Cinque Stelle a cui, è bene precisarlo, non si è aggiunto Luigi Di Maio, il cui fedelissimo Carmine America, membro del cda di Leonardo, ha votato a favore dello status quo per il vertice deliberato di recente dal consiglio di amministrazione dell’ex Finmeccanica, mentre Riccardo Fraccaro, sottosegretario alla presidenza del Consiglio, punta fortemente su Leonardo per la strategia da lui guidata di partecipazione dell’Italia al programma statunitense Artemis. Senza citare esplicitamente il colore politico di provenienza, Volpi con tono felpato ha dichiarato che “ci sono politici e influencer che, voglio pensare inconsapevolmente, possono diventare strumento di speculazioni esterne contro i nostri campioni nazionali”. Il Copasir difende sempre la linea della prudenza. Della silenziosa governance politica sugli affari economici che garantisce sicurezza. E da cui in questo periodo non si può affatto prescindere.

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In poco meno di un mese il London Stock Exchange e Euronext hanno raggiunto l’accordo per la vendita di Piazza Affari alla cordata paneuropea centrata sulla borsa di Parigi. Le trattative, avviate in via esclusiva il 18 settembre scorso, si sono concluse come da pronostico col perfezionamento dell’accordo che porterà al controllo del Ftse Mib da parte di Euronext in asse con Cassa Depositi e Prestiti e Intesa San Paolo, dominus della finanza italiana.

L’operazione vale 4,325 miliardi “più un ammontare di contanti che rifletta la generazione di cassa” alla chiusura dell’accordo, che le parti intendono perfezionare entro la prima metà del 2021. La cordata Euronext-Intesa-Cdp è forte di una solida componente italiana, dunque la transazione dovrebbe realisticamente essere esclusa dall’applicazione del golden power, che su pressione della Consob diretta da Paolo Savona e del Copasir diretto dal leghista Raffaele Volpi il governo Conte ha deciso di estendere al listino di Milano. Garanzia che non era scontata nel caso di precedenza accordata alla coalizione rivale guidata da Deutsche Borse.

Per Londra, che intende rafforzare anche nel dopo Brexit la sua proiezione come piazza finanziaria di portata globale, l’accordo è funzionale a vedere completata l’aquisizione della piattaforma Refinitiv, tra i maggiori operatori mondiali per la fornitura di dati e infrastrutture telematiche alle borse, che Lse è prossima ad acquistare per 27 miliardi di dollari: mantenere il controllo di Milano avrebbe potuto creare accuse di posizione dominante da parte delle autorità di concorrenza dell’Ue, dunque la City ha voluto giocare d’anticipo cedendo Piazza Affari alla concorrente sconfitta tredici anni fa per il suo acquisto.

Cosa cambia ora? La partita va valutata sotto diversi aspetti. Da un lato Milano si sgancia da Londra per entrare nell’orbita francese. Questo segna il tramonto di ogni possibile strategia che vedesse Milano come hub strategico della finanza britannica nell’Unione, con conseguente sviluppo di filiali locali delle grandi banche d’affari, clearing houses per i derivati in euro e nuove frontiere della finanza quali i titolo islamici sharia-compliant. La Francia, al contrario, ha sempre avuto grandi interessi nel nostro tessuto imprenditoriale e finanziario, per quanto l’ampliamento del controllo economico sia spesso andato a maggior beneficio di Parigi, ma sarebbe irrealistico pensare a un accordo-capestro che porterà i nomi più celebri della finanza transalpina a fare un nuovo, aggressivo, round di shopping tra i gioielli di famiglia italiani.

Euronext mira a integrare Milano in una strategia articolata, facendone il punto di riferimento per il segmento obbligazionario del gruppo e potendo così ampliare la sua presenza nel “risiko” europeo delle borse che vede, negli ultimi tempi, non solo l’attivismo tedesco ma anche la dinamica presenza della borsa svizzera di Zurigo.

La presenza di Cdp e Intesa, inoltre, annacqua il controllo di Euronext, assieme allo scrutinio della Consob: quest’ultima avrà un suo rappresentante nel collegio dei revisori della società che gestisce Piazza Affari, Mts, il cui management di punta sarà a sua volta italiano. La vera sfida sarà per il gruppo Euronext preso nel suo complesso, ancora lontano dal poter sfidare sul proprio terreno giganti come Lse. Come ricorda La Voce, infatti, “le borse più attive sono diventate dei conglomerati finanziari straordinariamente potenti, che controllano dai software che alimentano i back office delle banche agli indici utilizzati nei mercati finanziari e soprattutto controllano i dati utilizzati dagli investitori. Le nuove fonti di reddito sono più stabili delle commissioni da negoziazione, perché vendute tramite abbonamenti e i loro ricavi crescono in maniera esponenziale”. Euronext ottiene ancora i tre quarti dei suoi ricavi dall’intermediazione, e dal punto di vista di Londra la scelta di barattare l’addio a Milano con il controllo su Refinitiv è aziendalmente estremamente giustificata.

L’operazione sarà sul lungo periodo vincente se, dunque, il gruppo Euronext saprà fare sistema ed evolvere in senso più moderno, ampliando anche alle medie imprese italiane l’accesso al mercato dei capitali e, soprattutto, valorizzando il ruolo strategico dei due attori italiani presenti nella cordata. Cassa Depositi e Prestiti sta dimostrando un grande attivismo nelle ultime settimane, dapprima con l’impegno sul dossier Autostrade, in seguito da protagonista sulla fusione Nexi-Sia che ha creato in Italia un campione europeo del settore dei pagamenti digitali e infine sostenendo la transizione di Piazza Affari in cui molte società controllate sono quotate. Intesa intende invece consolidare la rendita di posizione ottenuta dopo la vincente operazione di scalata su Ubi che l’ha proiettata tra i giganti del credito europeo restando a presidio della piazza milanese. Il “grande gioco” delle borse europee è dunque avviato, e coinvolgerà le maggiori economie del Continente negli anni a venire: il governo italiano dovrà seguire attentamente questo dossier e dare la dovuta copertura politica alle operazioni dei nostri attori coinvolti. Per evitare di disperedere una finestra d’opportunità di rilancio di Piazza Affari al vertice del mercato europeo.

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La Francia guarda con attenzione nell’economia italiana, e anche in tempo di pandemia non si risparmia. A marzo si sono viste manovre problematiche su Avio, più di recente sono emerse le trattative tra il listino paneuropeo a guida transalpina di Euronext e Lse per Piazza Affari, mentre ancora da chiarire sono i legami tra la finanza francese e le manovre che coinvolgono Leonardo Del Vecchio, a capo del consorzio dell’ottica transnazionale Luxottica-Essilor, nel salotto buono della finanza, Mediobanca. Sono state smentite, invece, le voci di un interessamento di Credit Agricole e Bnp Paribas per Monte dei Paschi di Siena.

L’economia ai tempi della pandemia è ancora più competitiva di quella precedente la crisi sanitaria, e si incentiva la rivalità tra i sistemi-Paese. Il capitalismo si fa sempre di più politico, e sistemi rodati e capaci di proiezione come quello francese cercano spazio, prospettive di crescita e terreni ove espandersi. Nel vuoto della politica industriale del Governo Conte II alla finanza e alle aziende strategiche francesi si aprono praterie, mentre in grandi progetti come la sovranità digitale europea fondata su Gaia-X sono nuovamente Parigi e Berlino a tenere in mano il pallino del gioco.

L’Italia sembra consapevolmente estraniarsi dal partecipare come attore competitivo a una gara estremamente complessa. Sia ben chiaro, fare affari con i partner di taglia paragonabile a quella di Parigi è auspicabile e doveroso, ma a patto che i vantaggi sono reciproci. Dalla difesa comune europea ai citati progetti per il cloud sovrano europeo, arrivando a progetti in ambito di finanza, Tlc, industria automobilistica (è da monitorare l’avanzamento della fusione Fiat-Psa) il punto è però uno solo: Parigi pensa strategicamente il capitalismo nazionale, l’Italia non adatta una logica di piano. E ben poco sembra interessato a farlo, al di fuori di iniziative rapsodiche e all’attivismo di singoli ministri (come la delegata all’Innovazione Paola Pisano) il governo giallorosso che ha nell’europeismo a tutti i costi la sua stella polare, nell’impossibilità di scontrarsi con la legittimazione ottenuta dai leader dell’Europa odierna a patto di una tacita accettazione di un ruolo di secondo piano.

Un critico del governo che rimane un attento osservatore delle dinamiche geoeconomiche internazionali come il professor Carlo Pelanda propone per Roma una strategia di sopravvivenza a questa condizione di sostanziale subalternità. “Disperarsi? No, bisogna restare freddi ed elaborare una strategia di sopravvivenza in condizioni di debolezza (geo)politica”, ha scritto Pelanda in un recente editoriale pubblicato su La Verità. In sostanza Pelanda chiede l’adozione di un paradigma realista che permetta a Roma, anche di fronte alla maggiore potenza industriale tedesca e, soprattutto, al problematico protagonismo finanziario francese nella nostra economia di massimizzare lo spazio d’azione per il nostro interesse nazionale. Basterebbe, per Pelanda, partire da pochi punti-cardine: allearsi tatticamente con Francia o Germania a seconda della convenienza nelle partite che le vedono divise, come del resto fatto sul caso di Borsa Italiana; giocare su più tavoli (Usa, Regno Unito, Giappone) la partita tecnologica; soprattutto, non cedere terreno sulla borsa e sfruttare sia il coinvolgimento di Cdp e Intesa San Paolo nella cordata di Euronext sia gli strumenti del golden power.

In particolare, Pelanda invita a “difendere il segmento Aim che è il luogo di quotazione delle piccole aziende. Ce ne sono migliaia che in un decennio potranno/vorranno accedere alla Borsa: 1.500 già lo progettano. Ottenere la più grande Borsa mondiale specializzata in pmi è la salvezza per tutta l’economia italiana nonché per le banche. Per riuscirci, però, ci vogliono misure e incentivi speciali che implicano una marcata autonomia giurisdizionale”. Non sembrano in questo contesto incoraggianti le parole del ministro dell’Economia Roberto Gualtieri seguite al suo incontro con Stephane Boujnah, ad di Euronext che vede nell’acquisizione di Piazza Affari un’operazione naturale perché si inserisce in un modello federale che esiste da circa un ventennio.

Ebbene, Gualtieri ha parlato come se non rappresentasse appieno una nazione e la sua economia, dato che stando a quanto riportato da Boujnah all’Ansa “ha detto che auspicava che Borsa Italia trovasse la sua collocazione strategica all’interno del Mercato Unico e dell’eurozona”. Collocazione strategica in cui, dettaglio non secondario, la centrale operativa potrebbe non essere italiana. Segno che non è certamente la Francia a sbagliare ad agire con cinismo con tutte le armi a disposizione: è il nostro governo ad essere pregiudizialmente subalterno e incapace di pensare il mondo in maniera realista. Il mondo così com’è impone di affilare gli artigli e agire con capacità politica: di fronte all’ennesima offensiva economica francese l’Italia, una volta di più, rischia di consegnarsi inerme.

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Euronext mette la freccia e sorpassa Deutsche Börse nella corsa per Piazza Affari: è molto fresca, infatti, la notizia dell’avvio di trattative esclusive tra la cordata di listini europei che fa capo a Parigi e il London Stock Exchange per permettere il passaggio della quota di maggioranza del 62% di Borsa Italiana.

Il gruppo della City vuole passare di mano il controllo su Piazza Affari temendo un assalto delle autorità antitrust comunitarie per la posizione dominante che conquisterebbe se dovesse perfezionarsi il suo acquisto della piattaforma dati Refinitiv, valutata 27 miliardi di dollari.

Inizialmente il braccio di ferro aveva visto l’asse franco-tedesco spaccarsi sul dossier Piazza Affari: Euronext competeva con Francoforte per rilevare il listino milanese dal gruppo che, nel 2007, sconfisse entrambe le concorrenti nella corsa all’acquisizione della quota di maggioranza di di Mts, la società che gestisce le transazioni sulla piazza milanese, valutata 1,7 miliardi di dollari.

L’avvio delle trattative riservate segnala numerose questioni importanti per la finanza europea. In primo luogo Lse, rivale della piazza di Francoforte, ha voluto privilegiare la concorrente con la minore proiezione politica: per quanto rappresenti il mercato titoli più ampio d’Europa, controllando i listini di Parigi, Amsterdam, Dublino, Oslo, Lisbona e Bruxelles, Euronext manca dell’effetto moltiplicatore connesso al radicamento tedesco di Db e alla sua prossimità alle istituzioni finanziarie europee.

D’altro canto, la mossa segnala come Londra abbia considerato più affidabile nell’ottica della chiusura di un’affare che gli analisti valutano tra i 3,5 e i 4 miliardi di dollari la cordata facente capo a Euronext, pronta a valersi del sostegno in terra italiana di Cassa Depositi e Prestiti e Intesa San Paolo. Questo per sfuggire alla mannaia dell’applicazione del golden power, che su pressione della Consob diretta da Paolo Savona e del Copasir diretto dal leghista Raffaele Volpi il governo Conte ha deciso di estendere al listino di Milano.

Euronext, ricorda il Financial Times, ha ripromesso di mantenere in territorio italiano la governance di Piazza Affari e di nominare figure italiane ai vertici della nuova organizzazione. In ogni caso, il governo Conte e la Consob, che nella gestione Savona si è fatta molto guardinga sui mercati nazionali, dovranno vagliare con attenzione l’offerta del gruppo a trazione francese. In primo luogo, perchè la manovra di Euronext potrebbe portare la finanza francese di fronte a delle vere e proprie praterie in cui galoppare se i dati sensibili e strategici di Piazza Affari dovessero essere trasmessi, aprendo dunque a nuove operazioni sui nostri campioni nazionali. L’elenco delle acquisizioni strategiche francesi nel territorio italiano e nel nostro tessuto produttivo è senza fine, così come lo è quello delle alleanze finanziarie facenti capo Oltralpe. Se la cordata prevedrà la presenza di partner italiani come Cdp e Intesa è bene che le autorità italiane sfruttino l’occasione per aumentare il controllo nazionale sugli asset borsistici, sfumata l’occasione di fare di Milano un hub strategico per la finanza europea post-Brexit facendo perno sui legami con Lse.

“L’aggregazione proposta tra Borsa Italiana ed Euronext creerebbe un operatore leader nei mercati dei capitali dell’Europa continentale”, scrivono Euronext e Cdp in una nota congiunta. “Questo progetto di trasformazione posizionerebbe il nuovo gruppo per realizzare l’ambizione di proseguire nella creazione dell’infrastruttura dell’Unione dei mercati dei capitali in Europa, sostenendo al contempo le economie locali”. Serve dare consequenzialità operativa a questi propositi estremamente ambiziosi: l’obiettivo, dunque, è che il governo vigili attentamente sulla procedura di passaggio di mano, pronto a premere il pulsante di stop del golden power di fronte ogni movimento sospetto, e ricordi quanto importante sia il controllo, diretto o no, sulla borsa nazionale. Abbandonare l’autonomia anche in questo campo sarebbe una mossa controproducente.

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Lo scorso mese London Stock Exchange Group ha avviato colloqui per cedere interamente o in parte Borsa Italiana. La società che gestisce la Borsa di Londra e che dal 2007 controlla Piazza Affari a Milano, ha iniziato un processo di vendita per la piattaforma di scambio di obbligazioni denominata Mts chiedendo le prime offerte non vincolanti con termine fissato lo scorso 21 agosto.

Le offerte ora sono arrivate, in mezzo a un certo riserbo e a una manciata di incertezza generale, con una operazione che sembra muoversi in punta di piedi per non disturbare troppo un mercato già scosso dal Covid-19.

Ciò che emerge, guardando bene sotto la superficie, è che dietro questo gioco di aste che coinvolge gruppi e investitori milionari, si nasconde il vero obbiettivo di Lseg: sottrarre la mega operazione su Refinitiv dalla lente dell’Antitrust UE e creare un gigante dell’informazione e dei servizi finanziari a livello mondiale.

Ma andiamo con ordine.

I tre contendenti

In uno scenario ancora tutto in discussione, la pole position nelle offerte per controllare parte di Palazzo Mezzanotte spetta a Euronext, il gruppo che detiene già il controllo delle Borse di Parigi, Amsterdam, Bruxelles, Lisbona, Oslo e Dublino e che con questa operazione si accaparrerebbe la piattaforma di scambio di Milano. L’acquisizione da parte di Euronext sembra essere l’opzione più quotata anche perché al suo interno entrerebbe anche lo Stato italiano attraverso Cassa Depositi e Prestiti.

Il governo Conte potrebbe, una volta conclusa la transazione da parte del gruppo, puntare a una partecipazione di CDP all’interno di Euronext vicina all’8% detenuto da Caisse des Depots et Consignations, controllata dallo Stato francese, andando quindi a bilanciare il controllo statale con la controparte transalpina.

Alcuni giornali, come Bloomberg, avevano poi anche vociferato l’ipotesi che pure Intesa Sanpaolo – prossima a diventare la seconda banca dell’Eurozona grazie alla fusione con UBI Banca – potrebbe entrare nella cordata Euronext-CDP e finire con una partecipazione pari al 2% circa di proprietà di BNP Paribas.

Come da attese, poi, è arrivata pure l’offerta di Deutsche Boerse, il gruppo che controlla la Piazza di Francoforte e che finora aveva mostrato una certa timidezza nel manifestare il proprio interesse per la Borsa meneghina, forse anche per timore di infastidire l’opinione pubblica del Bel Paese di fronte ad una compravendita tedesca.

Secondo quanto riferito dal Washington Post, comunque, il beneficio per la borsa teutonica  sarebbe piuttosto limitato “MTS è piccolo rispetto alle attività complessive della società tedesca e Borsa Italiana porterebbe più scambi di azioni, allontanandosi dalle sue priorità dichiarate”.

Un po’ a sorpresa è invece arrivata l’offerta del gruppo Six, che opera sul mercato azionario svizzero controllando la Borsa di Zurigo.

Six è un contendente più piccolo, certo, ma il suo in interesse per Milano non è meno strategico. A giugno è stata accettata la sua offerta per la borsa spagnola BME con sede a Madrid e con l’acquisto valutato a 2,75 miliardi di franchi svizzeri Six è diventato il terzo gruppo di scambi più grande in Europa, dopo Parigi e Francoforte e uno dei primi dieci fornitori di exchange service a livello mondiale.

L’Italia ora pensa al Golden Power

La vendita parziale o integrale delle attività di Borsa Italiana non è cosa da poco, sia sul lato economico finanziario sia, soprattutto, su quello politico. Le stime per il solo Mts si aggirano intorno ai 500 milioni di euro, mentre l’intero gruppo Borsa italiana è valutato tra i 3 e i 4 miliardi, oltre il doppio del prezzo pagato da London Stock Exchange Group nel 2007.

Finora alla politica italiana era importato poco o nulla che gli scambi delle quotate milanesi fossero controllati dalla società di Paternoster Square a Londra. Ma adesso che il Covid-19 ha tolto praticamente ogni tabù sugli aiuti di Stato, la possibilità di in inserire una “mano” tricolore – seppure in secondo piano – all’interno della Borsa, fa gola nei palazzi romani.

Nelle scorse settimane, persino il Copasir si era scomodato per ribadire l’importanza di una qualche forma di intervento pubblico al fine di evitare proprietari stranieri nella piazza di scambi italiana.

E tra le ipotesi sul tavolo del Governo è spuntata persino quella di ricorrere al cosiddetto Golden Power, anche se secondo molti risulterebbe difficile giustificare il ruolo strategico di Borsa, specialmente dopo anni di controllo londinese.

Perché Londra vuole liberarsi di Piazza Affari?

Dopo le offerte su Mts, il mercato guarda dunque con attesa al prossimo 11 settembre, quando dovranno essere presentate le offerte per l’acquisizione di tutta Borsa Italiana e si vedrà come evolverà la sfida franco-tedesca per la Piazza milanese.

Tempi decisamente ristretti per una operazione di questa portata, che scomoda investitori, banche e governi.

Ma c’è un perché a tutta questa fretta di Londra di liberarsi di Borsa Italiana.

Il perché si chiama Refinitiv, il gigante che fornisce dati e informazioni finanziarie, di proprietà al 55% del fondo americano Blackstone e al 45% della canadese Thomson Reuters e del quale la London Stock Exchange ha annunciato l’acquisizione ad agosto dello scorso anno in una maxi-operazione da ben 27 miliardi di dollari.

La piattaforma Refinitiv, diretta concorrente del noto “Terminal” di Bloomberg, serve oltre 40.000 clienti istituzionali in quasi 200 Paesi includendo società di investimenti, governi e aziende a cui fornisce dati e informazioni finanziarie.

Sulle piattaforme di trading di Refinitiv, che includono tra gli altri anche Tradeweb e Fxall, vengono scambiati giornalmente quasi 1.000 miliardi di dollari di asset, mentre attraverso il terminale Eikon ed il sistema di esecuzione degli scambi Redi, investitori dal tutto il mondo possono gestire ordini per miliardi di dollari, restando sempre informati grazie alle notizie e ai dati forniti dalla Reuters.

L’acquisizione di questo gigante del mondo finanziario da parte del London Stock Exchange Group non poteva quindi che far suonare qualche campanello d’allarme nelle autorità antitrust di mezzo mondo, preoccupate da un eccessivo rafforzamento dalla fusione Lseg-Refinitiv, che diventerebbe un gigante nel campo dell’informazione e dei servizi finanziari.

Ed è qui che entra in gioco la vendita di Piazza Affari.

Se da una parte Lseg ha confermato di aver ottenuto l’ok sull’operazione di Refinitiv da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, che ha chiuso la sua indagine antitrust sulla transazione senza alcuna riserva, dall’altra rimane ancora lo “scoglio” dell’Antitrust UE, dopo che la Commissione Europea ha avviato una revisione di fase due.

Con la Brexit ormai alle porte, Lseg certo non rientrerebbe più sotto la giurisdizione dell’antitrust europea ma il “ramo” di Borsa Italiana sporgerebbe ancora nel giardino europeo e in quel caso, chiudere l’operazione su Refinitiv potrebbe essere più difficile.

Così, la vendita di Borsa Italiana, oltre che garantire un po’ di cassa (e di sollievo) dopo l’esborso di 27 miliardi per Refinitiv, permetterebbe a London Stock Exchange Group di smarcarsi completamente dal controllo europeo, tagliando l’ultimo collegamento normativo con il continente.

Lseg prevede di chiudere la transazione su Refinitiv entro la fine del 2020 o all’inizio del 2021 e per questo è vitale liberarsi di Borsa italiana entro questo autunno.

Ad ogni modo, in merito alla vendita di Mts o potenzialmente del gruppo Borsa Italiana nel suo insieme, Paternoster Square ha riferito che “non vi è alcuna certezza che Lseg deciderà di procedere con una transazione relativa a una di queste attività”.

Insomma, nulla è ancora scritto, ma l’arrivo delle offerte per Mts (e di quelle previste il prossimo 11 settembre su Piazza Affari) garantisce al gruppo londinese l’opportunità di “far valutare” dai grossi investitori europei l’asset di Borsa Italiana e giocare la partita su Refinitiv conoscendo già tutte le carte sul tavolo. D’altronde, come sanno bene a Londra, l’informazione è denaro.

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