Lo yuan, zitto zitto e nel silenzio generale, si sta avvicinando al dollaro a velocità sorprendente. Basta dare un’occhiata agli ultimi dati che ha fatto registrare il Cross-Border Interbank Payment System (Cips), e cioè l’infrastruttura cinese che trasferisce denaro tra le banche globali in renminbi.

Ad agosto il sistema ha registrato un record nei volumi medi giornalieri, mentre nell’intero mese ha elaborato 19.400 miliardi di yuan, equivalenti a circa 2.800 miliardi di dollari, attraverso 791.000 operazioni. Il confronto con Swift, la rete internazionale di messaggistica finanziaria che facilita flussi superiori a 5.000 miliardi di dollari al giorno, evidenzia ancora l’enorme divario tra i due circuiti.

Ci sono tuttavia due aspetti che meritano attenzione. Il primo è che Pechino ha accelerato i piani per rendere lo yuan una valuta globale, mentre il secondo tema riguarda l’impennata dei pagamenti in renminbi della scorsa primavera, quando la guerra in Iran ha spinto le aziende sanzionate a cercare un metodo alternativo per aggirare Washington. Ebbene, quello non era affatto un episodio isolato ma l’inizio di un periodo favorevole.

Yuan globale

Sia chiaro: il dollaro continua a dominare gli scambi commerciali e non esistono, almeno nel breve periodo, casistiche concrete che possano metterlo in discussione. È altrettanto vero che la Cina non ha alcuna intenzione di demolire l’ordine guidato dal biglietto verde. Pechino vuole semmai costruire un sistema finanziario parallelo, che è un lavoro molto diverso dalla semplice demolizione di un network esistente.

“I dati generali rimangono stabili. Ma guardando più a fondo emergono alcuni segnali preoccupanti”, ha intanto spiegato in parole povere Josh Lipsky, responsabile del dipartimento di Economia internazionale dell’Atlantic Council.

Se, infatti, è vero che il ruolo dello yuan nelle riserve delle banche centrali globali è diminuito dal 2022, e questo nonostante la Cina continui a immettere la propria valuta nelle economie in via di sviluppo attraverso le linee di swap interbancarie, è altrettanto vero, ha fatto notare Semafor, che il numero di partecipanti diretti al sistema di pagamenti interbancari transfrontalieri di Pechino è raddoppiato dallo scoppio della guerra in Ucraina.

Il piano della Cina

Nel momento in cui scriviamo lo yuan è la seconda valuta più utilizzata nel finanziamento del commercio globale. Secondo quanto riportato da Bloomberg, la Cina starebbe sfruttando il momento propizio per concentrarsi sullo sviluppo delle infrastrutture necessarie per espandere l’utilizzo del renminbi negli investimenti globali, ma anche per rafforzarne il ruolo di valuta di riserva.

Detto altrimenti, il Dragone non sta soltanto convincendo i suoi partner a regolare le transazioni in yuan: sta anche cercando di garantire che la valuta disponga di sufficiente liquidità, canali di finanziamento, prodotti di investimento e riserve per poter svolgere un ruolo più importante nei portafogli globali e nei flussi di capitali.

In questo senso, come ha fatto lo stesso Bloomberg, i progressi compiuti dalla Cina possono essere sintetizzati in quattro fronti: nell’ampliamento dei prodotti di investimento offshore in yuan, aumentando anche portata e frequenza delle emissioni di titoli di Stato a Hong Kong; nell’introduzione di derivati e strumenti di copertura per ridurre i rischi legati alle oscillazioni della valuta; nel rafforzamento del ruolo dello yuan nei finanziamenti, ampliando i canali disponibili in Cina continentale e all’estero; e nel potenziamento delle infrastrutture transfrontaliere di compensazione e regolamento dei pagamenti in renminbi. Il lavoro da fare è ancora tantissimo ma Pechino ha accelerato.

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Una gioia per i turisti impegnati ad acquistare nei grandi magazzini. Un problema enorme per la Bank of Japan (BoJ) che teme il ritorno di tempi duri. In Giappone tiene banco il saliscendi dello yen, la valuta nazionale che nei giorni scorsi ha toccato il livello più basso dal 1986 arrivando a un cambio di 162 per dollaro. Dall’inizio dell’anno, spiega la società di intermediazione Tullett Prebon, ha addirittura perso circa il 3,5% nei confronti del biglietto verde, registrando un calo complessivo di oltre l’11% nell’ultimo triennio.

Se i viaggiatori sono ben felici di approfittare di questa situazione, visto che, per esempio, possono portarsi a casa un orologio Seiko al corrispettivo di poco meno di 750 dollari contro i quasi mille che dovrebbero spenderne in patria, gli operatori del mercato valutario sono terrorizzati all’idea che le autorità nipponiche possano lanciare una nuova ondata di acquisti dello yen per sostenere la valuta. Il Wall Street Journal ha citato un dato emblematico: da gennaio 2026 a oggi Tokyo ha già bruciato oltre 70 miliardi di dollari di riserve valutarie per sostenere lo yen.

Cosa succede allo yen

Il ministro delle finanze giapponese, Satsuki Katayama, ha spiegato che in caso di necessità il dicastero da lui guidato e la banca centrale “adotteranno le misure appropriate sulle valute in qualsiasi momento”. Nelle recenti discussioni avute con il segretario al Tesoro statunitense, Scott Bessent, aveva anticipato l’eventualità di fare tutto il possibile per arrestare il deprezzamento dello yen.

Ma che cosa sta succedendo in Giappone? Ci sono vari fattori che stanno contribuendo ad affossare la valuta nazionale. Due sono i principali: l’ansia degli investitori nei confronti dei piani fiscali che adotterà la prima ministra Sanae Takaichi, unita alla preoccupazione che la BoJ stia procedendo troppo lentamente all’aumento dei tassi di interesse. Non solo: lo yen, come in realtà altre valute, si trova sotto pressione a causa del dollaro in forte rialzo che sta beneficiando della guerra in Iran e dei segnali restrittivi sui tassi d’interesse da parte del nuovo presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh.

Dal canto suo, Miss Takaichi è favorevole a uno yen debole, dal momento che una situazione del genere stimola le esportazioni e gli utili aziendali che le multinazionali giapponesi realizzano all’estero. C’è però da considerare un aspetto non da poco: il deprezzamento della valuta sta spingendo al rialzo l’inflazione e mettendo a dura prova i bilanci familiari in un Paese che è uscito solo di recente da 30 anni di prezzi stagnanti o in calo.

Un problema per l’economia del Giappone?

Lo scorso16 giugno la BoJ ha alzato il suo tasso di riferimento all’1%, il livello più alto dagli anni ’90. Attenzione però, perché questo tasso di interesse rimane considerevolmente inferiore rispetto a quello della Fed, che a giugno ha mantenuto il proprio tasso invariato tra il 3,5% e il 3,75%.

E quindi? Un simile divario sta spingendo i capitali verso gli Stati Uniti e lontano dal Giappone perché gli investitori sono perennemente alla ricerca di rendimenti migliori. Dal punto di vista del governo nipponico, un crollo incontrollato dello yen combinato con un’inflazione persistente potrebbe innescare una pericolosa crisi economica.

Una valuta nazionale più debole, come detto, rende inoltre più costosi i beni importati: un altro nodo spinoso per un Paese che importa gran parte del suo fabbisogno alimentare ed energetico (il 95% del petrolio transita dal Medio Oriente travolto dalle tensioni). In un contesto del genere, le aziende giapponesi sono costrette a vendere ingenti quantità di yen per acquistare greggio, svalutando così ancora di più la valuta e facendo aumentare il costo della vita nel Paese.

La BoJ ha le mani quasi bloccate per via dell’elevato debito del Giappone (circa il 248% del pil): aumentare i tassi di interesse per contrastare la svalutazione dello yen rischierebbe infatti di compromettere la leggera ripresa economica nazionale e, soprattutto, di minacciare la capacità del governo di finanziare il proprio debito.

Tokyo ha però iniziato a vendere titoli del Tesoro statunitensi (dei quali il Giappone rimane il maggiore detentore estero) allarmando Washington (un’azione del genere spinge al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi e complica i costi di indebitamento degli Usa).

Il governo Takaichi ha anche annunciato l’intenzione di incentivare i fondi pensione, compreso il Government Pension Investment Fund (Gpif), il più grande al mondo nel suo settore, ad aumentare in modo significativo gli investimenti in attività finanziarie nazionali. Un lieve sollievo per lo yen. Ma non una soluzione definitiva a un rebus complicatissimo da risolvere.

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Vuoi passare dallo Stretto di Hormuz? Si può fare, a patto di pagare un “pedaggio” ai Pasdaran. L’ultimo episodio, avvenuto la scorsa settimana, è però indicativo per un aspetto non proprio logistico. Due navi giapponesi hanno attraversato la rotta marittima dopo aver sborsato 2 milioni di dollari. Tokyo non ha specificato quale valuta abbia utilizzato, e proprio questo silenzio può essere un segnale emblematico di quanto sta accadendo in Medio Oriente.

Non è infatti da escludere che uno dei principali alleati degli Stati Uniti in materia di Difesa possa aver saldato la commissione richiesta da Teheran in yuan anziché in dollari americani. Se così fosse – come detto non sono arrivate conferme ufficiali – significherebbe che persino i partner più vicini a Washington sarebbero arrivati al punto di mettere in discussione i vantaggi di restare fedeli al biglietto verde.

Certo è che, mentre le petroliere iraniane e cinesi continuano a scorrazzare nello Stretto di Hormuz come se niente fosse successo, le navi dei Paesi arabi del Golfo restano bloccate, a meno di non cedere alle richieste iraniane di subordinare un accesso più ampio alla rotta marittima al pagamento del pedaggio in yuan. Cosa sta succedendo? Lo ha scritto nero su bianco la Deutsche Bank in una nota di ricerca: “Questo conflitto potrebbe essere il catalizzatore dell’erosione del predominio del petrodollaro e dell’inizio della nascita del petroyuan“.

Il vero vincitore della guerra in Iran? Lo yuan

Le conseguenze del conflitto in Medio Oriente stanno mettendo a dura prova le “basi del regime del petrodollaro”, mentre i danni subiti dalle economie del Golfo “potrebbero incoraggiare una riduzione dei loro risparmi in valuta estera”, hanno proseguito ancora gli analisti di Deutsche Bank.

Piccola precisazione: la maggior parte del petrolio scambiato a livello globale viene prezzato e fatturato in dollari statunitensi, secondo un sistema che risale al Patto del petrodollaro del 1974. Sulla base di questo accordo, l’Arabia Saudita si è impegnata a prezzare il petrolio in dollari americani e a investire le eccedenze in attività, sempre in dollari Usa, in cambio di garanzie. È così che abbiamo avuto la cosiddetta dollarizzazione delle catene del valore globali, dato il ruolo centrale del petrolio nella produzione e nei trasporti a livello mondiale.

Attenzione però, perché il petrolio russo e iraniano, soggetto a sanzioni, viene già scambiato in valute diverse dal dollaro, e l’Arabia Saudita ha sperimentato pagamenti in valute diverse dal dollaro per progetti infrastrutturali. “Se i Paesi del Golfo si avvicinassero all’Asia nelle loro relazioni commerciali e di investimento e, di conseguenza, il prezzo del petrolio scendesse in dollari, ciò potrebbe avere ripercussioni significative sull’utilizzo del dollaro nel commercio globale e nel risparmio“, ha concluso Deutsche Bank.

Colpire il dollaro

Se l’Iran legasse davvero l’accesso allo Stretto di Hormuz a pagamenti in yuan per il petrolio, considerando che circa il 20% del consumo globale di liquidi petroliferi transita attraverso questa rotta, la mossa potrebbe davvero erodere una parte globale del potere del dollaro.

Non è però da escludere un altro scenario: il petrolio mediorientale diretto verso l’Asia prezzato in yuan e quello venduto agli europei e ai partner Usa in dollari. Dall’inizio della guerra, l’Iran ha inviato almeno 11,7 milioni di barili di petrolio greggio in Cina attraverso lo Stretto e ogni barile era regolato al di fuori del sistema del dollaro statunitense.

In ogni caso, comunque vada a finire la faccenda di Hormuz, il biglietto verde non è destinato a essere spodestato da un giorno all’altro da qualche altra valuta. E ancora, altro punto focale da tenere bene in mente, la Cina mantiene rigidi controlli sui capitali. Cosa vuol dire? Che un Paese che accumula yuan attraverso la vendita di petrolio non può reinvestire o ridistribuire liberamente tali riserve senza il permesso di Pechino.

Last but not least, come ha evidenziato il Fondo Monetario Internazionale, lo yuan cinese rappresenta appena il 2-3% delle riserve valutarie globali – contro il 56% in dollari statunitensi e il 20% in euro e il 3,2% dei pagamenti globali – rispetto al 42,6% del dollaro. Il petroyuan ha lanciato il suo guanto di sfida al petrodollaro.

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«Per Trump la guerra all’Iran è una variabile che non può permettersi di far durare troppo: esiste un limite temporale imposto da un debito ormai fuori controllo». Lo spiega a InsideOver Alessandro Volpi, professore associato di Storia contemporanea presso il Dipartimento di Scienze Politiche dell’Università di Pisa, autore di saggi come I padroni del mondo. Come i fondi finanziari stanno distruggendo il mercato e la democrazia (Laterza, 2024) e La guerra della finanza. Trump e la fine del capitalismo globale (Laterza, 2025). Lo abbiamo raggiunto per porgli qualche domanda su quanto effettivamente stia costando agli Stati Uniti, in particolare, la guerra all’Iran e la crisi che ne è derivata.

Professor Volpi, partiamo dai costi di questa guerra. La Casa Bianca parla di 12 miliardi di dollari spesi finora, ma molti ritengono che siano stime molto al ribasso. Lei che ne pensa?

“Secondo i dati che circolano ormai da diverse fonti autorevoli e testate americane, nei primi giorni il costo giornaliero era intorno ai due miliardi di dollari. Poi c’è stato un calo parziale a circa un miliardo e mezzo, e adesso oscilliamo attorno a 1,8 miliardi. Dipende dall’intensità dell’impiego di mezzi e risorse, ma la media attuale si aggira sui due miliardi di dollari spesi ogni giorno. Il problema vero, però, non è solo la cifra in sé, che è già altissima. Il punto cruciale è che gli Stati Uniti stanno finanziando tutto questo con nuovo debito, in un momento in cui il 30% del debito pubblico federale scade nei prossimi 12-14 mesi. Ogni mese devono collocare 70-80 miliardi di titoli alle aste, e i vecchi bond a tassi bassi vengono sostituiti con nuovi a tassi molto più alti. Di fatto, ogni giorno il debito cresce di circa 8 miliardi, di cui quasi 2,8 miliardi solo per il maggior onere degli interessi.

In un contesto del genere, lanciare e sostenere una guerra così costosa significa aggiungere un peso enorme a un bilancio già sotto pressione, che ha raggiunto i 40 mila miliardi di dollari di deficit. Quando Trump ha pensato al suo Big Beautiful Bill non aveva certo in mente un conflitto di questa portata, ma il nodo centrale resta un altro: gli Stati Uniti coprono una quota enorme della spesa pubblica con nuovo indebitamento. Le cifre del debito federale sono diventate insostenibili, la traiettoria per Washington è pericolosissima. Per Trump la guerra è una variabile che non può permettersi di far durare troppo: esiste un limite temporale imposto dalla dinamica del debito”.

Lei ha sottolineato che l’operazione in corso assorbe circa un quarto del deficit federale giornaliero, con una spesa militare media di 1,88 miliardi al giorno e interessi sul debito attorno ai 2,8 miliardi. Se nel 2026 il PIL Usa cresce solo dello 0,7%, per quanto tempo pensa che Washington possa reggere questa dinamica prima di arrivare a un punto di rottura?

“Non è sostenibile, punto. Trump ha ereditato conti federali già disastrati dopo le politiche anti-inflazione di Biden, che non hanno dato i risultati sperati. Si è trovato davanti un debito pubblico di 35 trilioni di dollari, un deficit commerciale spaventoso, un dollaro indebolito e una crescente riluttanza internazionale a comprare titoli Usa. A questo si aggiunge una bolla finanziaria gonfiata all’inverosimile e una spirale che per gli Stati Uniti è ormai insostenibile. Oggi sono soprattutto i grandi fondi internazionali – che in buona parte drenano i risparmi europei – a comprare il debito americano, ma in una fase recessiva anche la speculazione perde appeal. Le banche americane sono più deboli. In questo quadro la guerra non fa che accelerare una crisi già in atto”.

Trump sembra puntare sull’aumento dei prezzi di petrolio e gas per rilanciare le esportazioni energetiche americane e compensare in parte i costi della guerra, arrivando a fare concessioni su Russia e India e rivedendo alcune regole sul trasporto marittimo. Lei ha definito questa strategia un’illusione, aggravata proprio dalla crisi intorno a Hormuz. Cosa intende?

“Dall’inizio del suo mandato Trump ha provato diverse strade, ma è condizionato da una crisi profonda e strutturale del sistema americano: crisi produttiva, commerciale e di debito. Ha iniziato con i dazi per riequilibrare la bilancia commerciale e dare una spinta al PIL, ma non è bastato. Poi è arrivata la guerra, con l’idea di creare una sorta di monopolio sui combustibili fossili: aumentare le esportazioni di petrolio e gas americano e far lievitare i prezzi globali.

Perché funzioni davvero servono però due condizioni non banali. La prima è che l’aumento del prezzo del petrolio avvenga senza indebolire il dollaro, anzi rafforzandolo. L’obiettivo è far crescere la domanda di dollari per acquistare Gnl e petrolio made in Usa. Se il dollaro si apprezza, la Fed potrebbe tagliare i tassi, il costo del debito diminuirebbe e i consumi interni ripartirebbero. È questa la vera scommessa. Ma su questo punto hanno reagito molto duramente sia l’Iran sia la Cina, che sta spingendo per far entrare lo yuan nei pagamenti energetici e impedire proprio il rafforzamento del dollaro. Teheran sta giocando la partita con un sostegno esterno tutt’altro che trascurabile.

C’è poi un secondo elemento decisivo: per controllare davvero il mercato del petrolio serve che Putin condivida la linea di Trump. Le concessioni fatte a Mosca vanno lette in questa chiave, recuperando dunque Anchorage. Ma è una scommessa difficile: i legami tra Russia e Cina sono strettissimi e solidi, è una partita ad altissimo rischio. Inoltre, gli Stati Uniti non possono trasformarsi in una gigantesca “pompa di benzina” mentre alle spalle hanno un debito diventato ingestibile. Io credo che si andrà verso una ristrutturazione del debito americano. E questa è la realtà con cui dovranno fare i conti”.

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Da venerdì scorso l’attenzione dei mercati si è concentrata quasi esclusivamente sul brusco calo dei prezzi di alcuni metalli preziosi e sulla nomina di Kevin Warsh alla presidenza della Federal Reserve, due eventi che possono influenzare il sentiment globale in modi diversi in un momento in cui la banca centrale è sotto pressione per conciliare il controllo dell’inflazione con la sostenibilità del debito pubblico.

Ma mentre l’opinione pubblica guarda a questi movimenti, nei mercati valutari e obbligazionari si muove qualcosa di molto più profondo, quasi invisibile, che riguarda il presunto patto segreto tra Stati Uniti e Giappone per gestire il cambio yen/dollaro. Un’intesa che molti osservatori collegano al cosiddetto “Mar‑a‑Lago Accord”, una cornice strategica descritta dal Council on Foreign Relations come un insieme di mosse coordinate dagli Stati Uniti (sotto l’amministrazione Trump) per indebolire selettivamente il dollaro, contenere i rendimenti e ristrutturare i rapporti di forza nel sistema globale.

Come funziona il nuovo patto Usa-Giappone

Per comprendere questo quadro bisogna però partire da Tokyo, dove nelle ultime settimane i rendimenti dei titoli di Stato a lunghissima scadenza, in particolare i JGB a 40 anni, hanno superato il 4%, un livello problematico per un Paese con un debito pubblico pari al 240% del PIL e abituato per decenni a politiche monetarie ultra‑espansive.

È un rialzo che però non è stato accompagnato da una rivalutazione dello yen: la valuta giapponese è rimasta debole nonostante l’aumento dei tassi a lunga che, come da manuale di macroeconomia, dovrebbero in realtà rendere più allettante l’acquisto di bond a lungo termine imprimendo un apprezzamento della valuta. Il grafico seguente, come spiegato dal giornalista del Sole24Ore, Vito Lops, mostra questa divergenza che quindi segnala un’”anomalia” nel comportamento del mercato:

Ogni promessa è debito

Gli investitori non stanno infatti leggendo questi movimenti come una “normalizzazione sana”, bensì come un dubbio sulla sostenibilità del debito nipponico, soprattutto dopo che la premier Takaichi ha aperto alla possibilità di aumentare il deficit in vista delle elezioni dell’8 febbraio, generando ulteriore preoccupazione sulle prospettive fiscali future.

Nel frattempo anche gli Stati Uniti hanno visto salire i rendimenti sul tratto lungo della curva dei tassi di interesse, riflettendo timori simili: la sostenibilità del debito diventa tema centrale e un dollaro troppo forte rischia di esacerbare la situazione, aumentando il costo di sottoscrizione dei bond americani da parte degli investitori esteri e spingendo al rialzo i tassi di interesse.

In effetti, nel contesto dell’agenda “America First”, Trump non ha mai nascosto di volere un dollaro più debole per sostenere l’export e migliorare i margini delle aziende americane, anche dopo un 2025 in cui il biglietto verde ha già perso parte del suo valore. Il dollaro troppo forte crea problemi agli USA, lo yen troppo debole crea problemi al Giappone, e proprio questa combinazione apparentemente opposta potrebbe rendere conveniente per entrambi muovere nella stessa direzione, cioè verso un rafforzamento dello yen e un indebolimento del dollaro. E qui entra in scena il possibile patto “segreto”.

Il ballo di dollaro e yen

Se gli Stati Uniti vendessero dollari e comprassero yen, otterrebbero due risultati politici e finanziari allo stesso tempo: da un lato aiuterebbero Trump nella sua retorica pro‑export indebolendo il dollaro, dall’altro rafforzerebbero lo yen, riducendo la pressione sui rendimenti giapponesi e calmando i timori degli investitori sulla sostenibilità del debito nipponico.

È per questo che negli ultimi giorni molti operatori hanno osservato con sospetto un insieme di segnali simultanei: il dollar index in ribasso, i rendimenti dei JGB a 40 anni in calo e uno yen improvvisamente più forte. Un mix troppo ordinato per essere casuale. E infatti alcune analisi, come quella di Wellington, hanno sottolineato che la Federal Reserve di New York avrebbe effettuato un “rate check” sul cambio USD/JPY, un’operazione informale che in passato ha spesso anticipato interventi coordinati tra banche centrali.

Se davvero gli USA stessero collaborando con il Giappone, sarebbe il segnale di un cambio di strategia da parte di Washington verso un dollaro più debole, con implicazioni enormi: riduzione dell’attrattività degli asset USA, riallocazioni globali, nuova pressione inflazionistica e una ridefinizione del ruolo del dollaro come valuta di riferimento mondiale.

Perché gli Usa puntano sul Giappone

Questa interpretazione trova un quadro coerente nel già citato “Mar‑a‑Lago Accord” che prevede una strategia più ampia basata su tariffe usate come arma negoziale e tentativi di indebolire il dollaro pur mantenendolo dominante con il coordinamento tra Tesoro e Fed per tenere bassi i rendimenti dei Treasury. In tutto ciò, il cambio USD/JPY diventa un ingranaggio perfetto: è uno dei mercati valutari più liquidi al mondo, è politicamente sensibile, il Giappone è un alleato chiave e uno dei maggiori detentori di Treasury, dunque un partner ideale per una strategia coordinata.

Il piano, ispirato da Stephen Miran, che ha ricoperto la carica di presidente del Consiglio dei consulenti economici del presidente Trump fino alla sua nomina a governatore con diritto di voto presso la Federal Reserve, salda dimensione economica e geopolitica: da un lato gli Stati Uniti usano tariffe e gangli del sistema finanziario globale per ottenere concessioni dai partner, dall’altro cercano di pilotare il valore del dollaro senza perdere credibilità internazionale. Il Giappone, dal canto suo, ha interesse a contenere la volatilità dello yen e a evitare un’esplosione dei rendimenti, soprattutto ora che gli investitori sembrano pronti a rimpatriare capitali verso i JGB poiché lo spread tra i rendimenti giapponesi e quelli dei Treasury a 30 anni si sta comprimendo verso lo zero, come mostrato chiaramente in quest’altro grafico analizzato da Alfonso Peccatiello:
 

Una smentita è una notizia data due volte

Se per l’investitore giapponese torna conveniente restare in patria, la domanda di bond esteri crolla e i rendimenti in Occidente salgono, spostando interi equilibri finanziari. In questo contesto, ogni parola pubblica pesa: dichiarazioni della premier Takaichi a favore dei benefici di uno yen debole hanno creato nervosismo nei mercati e hanno richiesto rapide rettifiche perché in un momento di sospette manovre coordinate tra USA e Giappone, qualsiasi insinuazione di “manipolazione valutaria” potrebbe irritare Washington e far deragliare l’intera strategia.

È per questo che le autorità continuano a negare tutto: il Tesoro americano ha ribadito la sua “strong dollar policy”, smentendo qualunque intervento a favore dello yen, ma i mercati, come sempre, danno più peso ai grafici che alle dichiarazioni. E non è un caso che mentre negli ultimi mesi avvenivano questi movimenti finanziari, commodities come rame, oro e argento registrassero simultanei aumenti di prezzo, un segnale classico di indebolimento reale del dollaro e di aspettative di ulteriore svalutazione. Siamo in presenza di un nuovo accordo valutario in stile Plaza Accord del 1985? Quello che si può osservare è che le interazioni di allora avvennero in un contesto di fiducia nel sistema monetario internazionale; oggi invece ogni intervento valutario viene letto alla luce dei rischi sul debito globale e dei dubbi sulla sostenibilità del sistema fiat. Ecco perché il possibile patto segreto tra USA e Giappone sullo yen non sarebbe solo una manovra tecnica, ma un tassello di un più grande processo di riallineamento del sistema finanziario globale: un tentativo di rallentare le crepe di un modello sotto pressione e, forse, guadagnare tempo.

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Il dollaro continua a perdere terreno e, almeno a parole, a Washington non sembra un problema. Anzi: se l’ossessione della Casa Bianca resta la bilancia commerciale, una moneta più debole è un aiuto naturale alle esportazioni e un freno alle importazioni. Ma il dollaro non è una valuta come le altre. È anche un pilastro finanziario e politico. E quando un pilastro si muove, non basta guardare al vantaggio immediato: bisogna misurare le crepe che può aprire nel medio-lungo periodo.

Il breve periodo: più competitività, meno importazioni

Il dollaro debole come dazio invisibile. Una moneta americana più debole funziona come un dazio indiretto: rende relativamente più cari i beni importati e, allo stesso tempo, più convenienti i prodotti statunitensi all’estero. Se l’obiettivo è correggere un disavanzo commerciale cronico, l’effetto è comprensibile. Ma c’è un equivoco: la competitività non si crea solo con il cambio. Si crea con produttività, infrastrutture, filiere, energia, capitale umano. Se il dollaro diventa la scorciatoia, la politica industriale rischia di ridursi a una leva monetaria.

Nel breve, però, l’incentivo è potente: un dollaro più “leggero” sostiene la narrativa del rilancio manifatturiero e offre un risultato visibile. Il problema è che i mercati, prima o poi, chiedono il conto.

Il medio periodo: deficit e debito

Rifinanziare costa di più se la fiducia cala. Qui sta la contraddizione: gli Stati Uniti hanno un debito pubblico enorme da rifinanziare e un deficit che pesa sulle aspettative. Se gli investitori percepiscono che la politica economica sta erodendo la credibilità del dollaro, pretenderanno premi più alti per comprare titoli americani. E se i tassi salgono o restano alti più a lungo, l’effetto si trasmette a tutta l’economia: costo del credito, investimenti, immobili, crescita.

In altre parole: ciò che aiuta l’export può rendere più fragile la finanza pubblica. E se la finanza pubblica diventa più fragile, la “svalutazione amica” rischia di trasformarsi in una svalutazione subita.

La Banca centrale e il rischio reputazionale

Un altro elemento è la percezione di interferenza sulla Banca centrale. Non serve dimostrare che la politica controlli davvero i tassi: basta che i mercati temano che l’autonomia sia meno solida. La fiducia nella moneta non nasce da un annuncio, nasce dalla previsione che le regole reggano quando fa caldo. Se l’idea dominante diventa “si spinge per tassi più bassi a prescindere”, allora il dollaro paga un prezzo reputazionale.

Nel medio-lungo periodo, la reputazione è più importante del movimento quotidiano del cambio. Perché la reputazione determina chi finanzia gli Stati Uniti, a quali condizioni, e con quale orizzonte.

Effetti economici globali: chi vince e chi perde

Un dollaro in discesa sposta equilibri anche fuori dagli Stati Uniti. Per l’Europa significa una moneta relativamente più forte, dunque esportazioni più difficili e importazioni energetiche potenzialmente più convenienti, ma con effetti ambivalenti sulla crescita industriale. Per la Cina significa gestire con attenzione la propria competitività senza dare l’impressione di inseguire una svalutazione, perché una corsa al ribasso destabilizza i flussi commerciali e alimenta protezionismi.

Il rischio di medio periodo è una spirale: dazi, controdazi, aggiustamenti valutari, misure amministrative sulle filiere. Non serve chiamarla “guerra valutaria” per farla esistere: basta che ogni attore agisca come se l’altro stesse già giocando sporco.

Implicazioni strategiche e di potenza

C’è poi il lato strategico, spesso ignorato nei commenti sul cambio. Il dollaro forte non è solo un vantaggio economico: è una leva geopolitica. Sanzioni, controllo dei pagamenti, attrattività dei mercati finanziari americani: tutto questo si regge sulla centralità della moneta e sulla fiducia che la accompagna.

Se nel medio-lungo periodo il dollaro scivola perché gli investitori ricalibrano la fiducia, la leva americana non sparisce, ma si logora. E quando una leva si logora, gli avversari e perfino alcuni alleati cercano alternative: più accordi in valute diverse, più infrastrutture finanziarie parallele, più tentativi di ridurre l’esposizione. Non è un crollo improvviso, è una lenta erosione.

Lettura geoeconomica: il vero punto è la sostenibilità

Il paradosso americano è tutto qui: un dollaro più debole può essere utile per “aggiustare” l’esterno, ma può complicare l’interno, cioè la capacità di finanziarsi senza tensioni. La linea di confine è sottile: se il mercato legge il movimento del dollaro come una conseguenza naturale dei fondamentali, lo assorbe. Se lo legge come una scelta politica, o come il segno di una rotta confusa, reagisce in modo più duro.

Nel medio-lungo periodo la domanda è semplice: gli Stati Uniti vogliono davvero una moneta più debole, o vogliono solo i benefici senza pagare i costi? Perché una svalutazione “conveniente” è una cosa; una svalutazione che segnala perdita di fiducia è un’altra. E la differenza, quasi sempre, la decide il mercato prima della politica.

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Arriva dicembre e si prospettano grandi novità sul fronte della finanza americana, dunque dei mercati globali. Il primo giorno del mese la Federal Reserve americana ha messo in campo 13,5 miliardi di dollari di liquidità nel quadro del sistema bancario a stelle e strisce utilizzando lo strumento dei pronto conto termine, che prevedono un futuro riacquisto a un prezzo stabilito dei titoli ceduti dalle istituzioni finanziarie.

Yahoo Finance segnala che è la seconda più grande iniezione di liquidità del post-Covid. E non solo: è l’inizio di un cambio di paradigma, atteso da tempo ma che si salderà con l’avanzamento dell’agenda fiscale di Donald Trump, con la scelta del successore di Jerome Powell alla Fed, con lo sviluppo di mercati oggi sovraccaricati dagli investimenti in intelligenza artificiale. In sostanza: la Federal Reserve finisce la restrizione quantitativa (quantitative tightening) e inaugura senza ammetterlo una nuova fase di espansione.

Torna il Qe ma non si dice?

Quantitative easing fa molto Anni Duemiladieci e non s’ha da dire dopo anni di restrizione, tassi alti e inflazione ancora vischiosa che mal si concilierebbe con la narrazione di un allentamento. Ma ad oggi il vento va nella direzione attesa da molti osservatori. L’uscente Powell si sta convincendo che un taglio dei tassi sarà possibile a dicembre. Trump ci spera per dare una spinta alla capacità del sistema Usa di finanziare nel migliore dei modi il debito federale, riducendo la spesa per interessi e ampliando il ciclo del credito. Inoltre, le borse puntano su una fase maggiormente elastica che possa favorire una nuova corsa del credito e non far finire il rally che ha portato ai massimi storici l’S&P 500 e il Nasdaq.

“Il ritorno a una politica di espansione del bilancio è ovviamente una buona notizia per il Tesoro, poiché gli acquisti netti di titoli del Tesoro pari a 80-100 miliardi di dollari al mese rappresenterebbero circa la metà del finanziamento del deficit statunitense, attualmente pari a circa 1.800 miliardi di dollari all’anno”, nota Cpr Asset Management in una ricerca ipotizzando che la Fed possa arrivare a tanto. Tom Lee di Fundstrat ha affermato parlando con CoinSpeaker che anche il mercato delle criptovalute potrebbe beneficiarne. E dato che nelle ultime settimane le criptovalute sono state un proxy dell’azionario, si potrebbe pensare a una simile dinamica anche sui (costosi) mercati oggi concentrati nella tecnologia e nell’intelligenza artificiale.

Il dualismo dell’economia Usa

Tutto questo va di pari passo con la corsa a sapere chi sarà il prossimo presidente della Fed. Trump, secondo indiscrezioni, sarebbe pronto a nominare il direttore del Consiglio economico nazionale Kevin Hassett, favorevole ai tagli, come prossimo capo della banca centrale a stelle e strisce, ritenendolo la figura capace di coniugare fedeltà politica e competenza tecnica.

Si prepara una fase in cui si dovranno coniugare più tensioni. Da un lato, un rilassamento della politica monetaria unita a un’espansione fiscale che Washington mira a ripagare con debito più sostenibile e entrate tariffarie. Dall’altro, una tendenza inflattiva delle borse che porrà in campo il tema della prospettiva di una bolla finanziaria nei prossimi mesi ed anni che si somma al dilemma dell’impatto del rilassamento dei tassi e dell’inflazione nell’economia reale sul futuro della produzione del sistema a stelle e strisce. Sempre in bilico tra spinta espansiva e criticità strutturali.

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Il debito statunitense in rapporto al Pil entro fine decennio supererà il fardello che grava su Italia e Grecia, fino a pochi anni fa ritenuti i casi più critici di gestione delle passività pubbliche nell’intero sistema occidentale. Lo ha segnalato il World Economic Outlook del Fondo Monetario Internazionale nell’edizione di ottobre, mostrando la traiettoria della situazione debitoria attesa da qui al 2030 per le economie del pianeta.

Ogni promessa è debito… pubblico

Gli Stati Uniti sono dati in direzione del sorpasso del record del rapporto debito/Pil, avuto nel 2020 col 132,4% durante la fase di acuta recessione da Covid-19. Secondo il Fmi, il rapporto debito/Pil salirà dall’attuale 125% al 143,4% di fine decennio, pur nel contesto di un’economia data in espansione nei prossimi 5 anni di circa il 17%, a oltre 36.800 miliardi di dollari, principalmente per effetto del boom dell’intelligenza artificiale.

Il debito, dunque, potrebbe esplodere a oltre 52mila miliardi di dollari (ora è a 38mila) sulla scia dell’effetto delle politiche fiscali espansive messe in campo dalle amministrazioni di Joe Biden e Donald Trump e dell’impatto dell’esplosione della spesa per interessi.

Il boom del debito Usa e il sorpasso su Italia e Grecia

Nel 2030 si prevede che il rapporto debito/Pil dell’Italia, che ha messo in campo una forte correzione austeritaria, sia al 137% e quello greco al 130%. Poco sotto, al 129,4%, l’altra grande economia il cui debito desta preoccupazioni, la Francia, che lo vedrà salire di quasi tredici punti percentuali in rapporto al Pil.

Per gli Usa questo vuol dire mettere in conto anni di disavanzi fiscali pesanti: “Il deficit di bilancio degli Stati Uniti si attesterà al di sopra del 7% del Pil ogni anno fino al 2030, il livello più alto tra tutte le nazioni ricche monitorate dal fondo per quest’anno e per il resto del decennio”, nota il Financial Times.

Questo incorpora sia gli effetti dello One Big Beautiful Bill Act (OBBA) dell’amministrazione Trump che un giudizio di massima sulla leva fiscale dei dazi, pensati da The Donald per “fare cassa” sul resto del mondo e contenere i montanti livelli di debito di Washington, che già oggi in rapporto al Pil superano i livelli della Seconda guerra mondiale.

Le stime del Fmi sembrano contraddire le previsioni del Congressional Budget Office, che aveva stimato una possibilità di sostanziale copertura delle politiche dell’Obbba con le entrate tariffarie, permettendo di ridurre i deficit su un orizzonte decennale di 4mila miliardi di dollari.

La Peter G. Peterson Foundation, studiando dati del Cbo, ha mostrato come nei prossimi anni gli Usa vedranno crescere nettamente sia la spesa vincolata da programmi di legge sia gli interessi sul debito accumulato, prevedendo che da 952 miliardi di dollari l’anno la spesa per interessi salirà a 1.328 miliardi di dollari, quasi il Pil della Spagna, nel 2030 per poi esplodere a quasi 1.800 miliardi l’anno nel 2035. In dieci anni, gli Usa spenderanno 13.800 miliardi di dollari in interessi sul debito, una cifra pari a quasi sette volte l’attuale Pil italiano. Tutto questo per finanziare passività pregresse.

Squilibri e rischi shutdown sul debito

Chiaramente questo creerà squilibri. Per gli Usa sarà sempre più difficile gestire i tetti al debito e si dovrà prendere in considerazione seriamente l’ipotesi di modificare il meccanismo che può portare automaticamente allo “spegnimento” (shutdown) del governo federale in caso di mancato accordo al Congresso per una legge di spesa efficace. Un braccio di ferro politico costante tra partiti e esponenti istituzionali può contribuire, in casi del genere, ad accelerare la paralisi dell’esecutivo e del potere americano in nome del tema del debito.

Sono scenari che si fanno sempre più realistici, e che si sommano al timore per un oggettivo deprezzamento del valore dei Tresaury Bond e di conseguenza del ruolo del dollaro come valuta di riferimento globale. Dai dazi alla spinta sulle stablecoin, Trump ha orientato le sue scelte economiche per governare questo caos. Ma il trend appare strutturale: il prossimo per gli Usa sarà, con ogni probabilità, il decennio del debito.

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40 miliardi di dollari per il 40% dei voti: si può riassumere in questo modo l’esito delle elezioni legislative di metà mandato in Argentina, dove la coalizione La Libertà Avanza, guidata dal presidente Javier Milei, si è assicurata una netta vittoria contro la sinistra peronista del Partito Giustizialista.

Vince la destra, sinistra KO in Argentina

40,7%, per la precisione, la quota di voti raggiunta dal campo conservatore e libertario del capo di Stato di Buenos Aires, un margine di nove punti un mese dopo la durissima sconfitta alle elezioni amministrative che aveva fatto traballare la sua leadership e, soprattutto, poche settimane a valle del salvataggio statunitense di un’economia e di una borsa sommerse dalla crisi del Paese.

Ricevendo, due settimane fa, alla Casa Bianca l’omologo argentino il presidente Usa Donald Trump aveva ribadito il suo sostegno all’agenda neo-liberista di riforma economica e apertura al mercato del Paese del Cono Sud, scommettendo sul piano di salvataggio dell’Argentina e spingendo al rialzo la borsa, che in un mese ha guadagnato il 18%.

Come nota il Clarin, “la coalizione di Milei ha ancora bisogno del sostegno di circa 15 rappresentanti per raggiungere il quorum necessario per aprire una sessione e approvare le leggi, ma aver superato un terzo della Camera permetterà a Milei  di dissipare lo spettro dell’impeachment e di assicurarsi la protezione dal veto all’azione presidenziale” da parte del Congresso argentino. 

La riscossa di Milei

Milei è riuscito, in poco tempo, a far dimenticare scandali come quello della criptovaluta Libra e quello del caso delle tangenti all’Agenzia Nazionale della Disabilità e a tirare una linea oltre le difficoltà economiche degli ultimi mesi. In un certo senso, quello argentino è stato un voto di fiducia sul piano proposto da Trump e dal segretario al Tesoro Scott Bessent per stabilizzare l’economia argentina e sulla proposta di Milei di puntare sul legame con i partner diretti del Paese come alternativa al confronto con il Fondo Monetario Internazionale.

Il risultato è stato festeggiato apertamente da molti investitori. “Sui mercati valutari basati sulle criptovalute, dove il peso argentino viene scambiato 24 ore su 24, il peso si è rafforzato di oltre il 9% rispetto al dollaro, invertendo la sua recente debolezza”, nota il Financial Times. La grande finanza internazionale ha sottolineato la sua contentezza per il risultato di Milei. “L’entità della vittoria di Milei si colloca al livello più ottimistico delle aspettative pre-elettorali. Il suo partito detiene ora il capitale politico necessario per accelerare le riforme strutturali. Milei è ora in grado di portare avanti un ambizioso programma di deregolamentazione”, ha detto a Reuters Alejo Czerwonko, responsabile per i mercati emergenti americani di Ubs Gloal Wealth Management.

L’obiettivo Usa: Milei come faro per la regione

Del resto, questo è il motivo di fondo per cui Trump ha sostenuto Milei: un successo del presidente argentino rappresenterebbe un successo dello stesso Trump. Un’avanzata dell’agenda di riforma pro-mercato del presidente aprirebbe la strada agli investimenti americani e del resto anche Bessent ha fatto capire che, come ricorda Politico, ” se l’Argentina continuerà a perseguire le politiche favorevoli al mercato e attente al bilancio avviate da Milei, il sostegno arriverà” in continuazione.

L’obiettivo? Per la testata, “Washington ha interesse a vedere Milei avere successo non solo perché stabilizzerà l’Argentina, ma anche perché il suo successo fungerà da faro per gli altri paesi del continente”, che nel 2026 vedrà andare al voto Brasile, Cile e Colombia proprio mentre gli Usa provano a riprendere spazio nel loro storico cortile di casa. Di cui Milei si è offerto per essere uno dei guardiani.

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Dal secondo dopoguerra, e soprattutto dagli anni Settanta, il dollaro statunitense è stato il pilastro del sistema monetario internazionale. In altre parole, negli ultimi settanta anni il dollaro ha conquistato la fiducia del mondo intero, soprattutto grazie allo sviluppo economico del Paese emittente e, contestualmente, a una serie di interventi politici a favore della dollarizzazione: Piano Marshall e politiche monetarie ad hoc, fino ad arrivare alla costruzione del sistema dei petrodollari.

La conquista della fiducia intorno al dollaro si è tradotta così nella capacità unica per Washington di finanziare spese illimitate e deficit crescenti in virtù del “privilegio esorbitante” della propria moneta. Ma oggi questo equilibrio appare sempre più fragile e sottoposto ad una radicale trasformazione.

La quota di dollari nelle riserve delle banche centrali è passata dal 71% del 2000 al 57,7% del 2025. Nello stesso periodo, l’oro è risalito al 19% e lo yuan è entrato per la prima volta con il 3,1%. Nel contempo, la quota dei pagamenti globali in dollari, guardando solo alle transazioni tramite Swift, è scesa dal 61% del 2010 al 48% del 2025, mentre lo yuan è salito nel giro di un decennio da 0 al 2,9%. Tuttavia, se includiamo l’uso dei circuiti non Swift, le stime posizionano lo yuan in una forbice tra il 4 e il 10% dei pagamenti globali (Swift-Imf).

Un aspetto cruciale per comprendere i cambiamenti in atto è infatti la costruzione di alternative infrastrutturali: negli ultimi anni la Cina ha sviluppato il sistema Cips (China Interbank Payment System), mentre la Russia ha lanciato lo Spfs come alternativa a Swift. Entrambe le piattaforme sono pienamente funzionanti e totalmente svincolate da Washington, consentendo di aggirare le innumerevoli sanzioni imposte non solo alla Russia ma anche a molti altri partner cinesi come l’Iran e il Venezuela. C’è poi il capitolo materie-prime-valute.

E-yuan e materie prime

Una quota crescente di energia e materie prime viene oggi scambiata in valute diverse dal dollaro. Russia, India, Cina e Turchia regolano contratti in yuan o valute locali, mentre l’Arabia Saudita sta valutando l’introduzione di contratti futures in yuan per il proprio petrolio, dopo la scadenza, il 9 febbraio 2024, del contratto cinquantennale con gli Usa.

Parallelamente, cresce l’interesse verso valute digitali sovrane, come l’e-yuan, che rafforzano la capacità di regolamento indipendente. La Cina ha lanciato un progetto pilota per prima nel 2020 (Dcep) ed oggi, rivela uno studio dell’Atlantic Council (Cbdc Tracker – settembre 2024), vi sono 134 Paesi, rappresentanti il 98% dell’economia mondiale, che stanno avanzando nello sviluppo di valute digitali delle banche centrali (Cbdc).

Secondo l’Imf, nel giugno del 2023 sono state rilevate 950 milioni di transazioni in yuan digitale per un valore di circa 250 miliardi, nonché l’esistenza di 120 milioni di portafogli attivi. Dopo un anno, nel giugno del 2024, il volume di queste transazioni aveva quasi raggiunto il trilione di dollari (quadruplicandosi) e i portafogli aperti erano circa 180 milioni.

Questi sviluppi evidenziano l’impegno della Cina nel promuovere l’uso internazionale dello yuan digitale, con particolare attenzione ai paesi del Medio Oriente e del Sud Est Asiatico, attraverso collaborazioni strategiche e progetti pilota innovativi. La stessa JP Morgan evidenzia che la de-dollarizzazione è già visibile nei mercati delle materie prime, con effetti diretti sulle riserve necessarie in dollari e quindi sulla capacità USA di finanziare deficit illimitati.

Lo Yuan come strumento di riequilibrio

Uno degli equivoci più diffusi è quello secondo cui la Cina aspirerebbe a sostituire il dollaro con lo yuan. Si tratta di un’interpretazione errata. In realtà, Pechino non ha mai espresso la volontà di imporre la propria valuta come moneta dominante, perché considera insostenibile un sistema internazionale incentrato su una singola valuta sovrana.

La Repubblica Popolare Cinese lavora piuttosto a un obiettivo diverso: la costruzione di un ordine multipolare, anche in campo valutario, fondato sulla cooperazione tra più poli continentali e sull’uso crescente di valute locali, come sta avvenendo.

L’idea non è sostituire un’egemonia con un’altra, ma superare una struttura di dominio che ha alimentato squilibri e diseguaglianze globali. Il ruolo dello yuan va quindi letto come parte di un processo di riequilibrio sistemico: la sua diffusione nelle transazioni internazionali, benché lontanissima dal dollaro, non è il segno di un nuovo imperialismo cinese, ma di un cambiamento strutturale che coinvolge molti Paesi del mondo.

Se gli Usa minano la credibilità del dollaro

Se da un lato le alternative guadagnano terreno, dall’altro sono soprattutto le politiche statunitensi a minare la credibilità del dollaro. O meglio, sono queste ultime ad aver accelerato la ricerca di alternative di riserva, di pagamento e di scambio. Negli ultimi anni, le amministrazioni Biden e Trump hanno contribuito a politicizzare sempre di più il sistema economico-finanziario internazionale.

Dalle sanzioni a Paesi terzi al congelamento delle riserve sovrane (come nel caso dei 300 miliardi di dollari russi), dalle restrizioni commerciali fino al blocco di acquisizioni strategiche, Washington ha progressivamente eroso il principio della neutralità valutaria. A questo si aggiungono il debito pubblico statunitense ormai superiore al 120% del Pil, una posizione netta sull’estero pesantemente negativa (circa 25 trilioni) e la crescente conflittualità geopolitica. L’esito di tutto ciò non può che essere un calo della fiducia nel dollaro e la ricerca attiva, da parte di molti Paesi, di strumenti di protezione e di emancipazione.

Che cosa succederà?

Le spinte alla de-dollarizzazione, quindi, non nascono soltanto dal declino relativo degli Stati Uniti, ma anche dallo sviluppo del “Sud del mondo” e da una storica domanda globale di autonomia e democratizzazione delle relazioni internazionali.

Dal 2014, il Pil cinese ha superato quello statunitense a parità di potere d’acquisto, e oggi Pechino è il primo partner commerciale di oltre 150 Paesi. L’emersione di un “Sud globale” più integrato e consapevole si riflette nella crescita dei Brics+ e della Sco, che insieme rappresentano ormai quasi metà della popolazione mondiale e oltre il 40% del pil globale.

Di fronte a questi cambiamenti, la risposta statunitense è stata spesso improntata a una nuova forma di unilateralismo: guerre commerciali, dazi, sanzioni, congelamento di asset. Scelte che hanno finito per accelerare il processo di perdita di fiducia nel dollaro. In questo quadro, le discussioni in sede Brics+ e Sco sull’eventuale creazione di nuove valute digitali ancorate ad oro o commodity mostrano la direzione intrapresa. Non si tratta solo di economia: sempre più Paesi vedono nell’ordine a guida Usa una certezza di instabilità e di rischio crescente.

Lungi dall’assistere ad una sostituzione lineare con lo yuan, stiamo entrando in una fase diversa: la costruzione di un sistema multi-valutario, più complesso ed equilibrato, in cui diverse monete – yuan, euro, rupia, real, oro e valute digitali – coesisteranno con il dollaro. È il risultato sia dell’erosione di fiducia verso il sistema statunitense, sia dell’emersione di nuove capacità materiali (rinnovata competitività), da parte del Sud globale: tecnologia, banche multinazionali, infrastrutture per i pagamenti transfrontalieri e monete digitali delle banche centrali. Siamo di fronte a un cambiamento che sta segnando la fine del vecchio ordine unipolare e l’avvio di un equilibrio destinato a ridisegnare le relazioni internazionali nei prossimi decenni. E sarà più veloce di quanto si possa immaginare.

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