La Cina sta alzando l’asticella della sua presenza nel mercato dell’intelligenza artificiale e il volo di Cxmt nel giorno del debutto in Borsa, avvenuto lunedì 27 luglio, lo conferma. L’azienda è volata del 466% e il Financial Times ricorda che per qualche momento è stata, nel giorno del debutto, la più capitalizzata del mercato cinese, davanti perfino a Tencent. Il suo valore ha sfiorato i 500 miliardi di dollari, circa metà Piazza Affari in una sola azienda esordiente, rendendola la venticinquesima azienda al mondo davanti a storici player come Cisco, Intel, Mastercard. Il motivo è legato all’entrata in campo dinamica del gruppo nel settore strategico delle manovre DRam, decisive per la potenza di calcolo dell’intelligenza artificiale, e il Ft associa Cxmt al ruolo di possibile sfidante cinese a Samsung, Sk Hynix e Micron, colossi sudcoreani i primi due e americani l’ultimo che nel settore oggi alimentano la corsa dei generatori di potenza di calcolo.

La domanda di memorie resta alta

Nei mesi scorsiabbiamo scritto con attenzione come soprattutto i campioni sudcoreani stessero costruendo le loro fortune sulla domanda di mercato per le memorie DRam che sono, in un certo senso, le “turbine” che permettono al motore dell’intelligenza artificiale di funzionare costantemente, tenendo i flussi dati alimentati a ritmo costante e evitando che si perdano informazioni. Le memorie DRam sono decisive, irrinunciabili ma prodotte da una ridotta quantità di aziende nella qualità e nella scala desiderate dai grandi provider di potenza di calcolo e modelli computazionali.

Ergo, chi ne controlla la filiera ha prodotto risultati eccellenti negli ultimi anni, e i tre campioni di Usa e Corea del Sud guidano la corsa. Cxmt, emergendo, appare strategica perché dà alla Cina voce in capitolo in questo dossier e il suo debutto in Borsa, che nessuno si aspettava così fragoroso, era stato anticipato dai tentativi di Apple negli Usa di capire se contro il gruppo fossero in arrivo potenziali restrizioni commerciali, a dimostrazione del valore dell’azienda nelle catene del valore dell’IA.

Quanto impatta il fattore Cxmt

Non a caso, Reuters registra come correlati al boom del nuovo competitor i tonfi in borsa in Asia sul Kospi di Seul di Samsung e Sk Hynix nel day-after del debutto di Cxmt: le due aziende hanno bruciato in una sola seduta rispettivamente il 13,4% e il 14,7% del loro capitale. Va detto che entrambe le aziende avevano conosciuto un decollo borsistico notevole nell’ultimo anno e anche al netto di questo tonfo Samsung in un anno vale il 212% in più,Sk Hynix il 466%. Ora, un’azienda che è già la quarta produttrice al mondo si inserisce come sfidante di peso, seppure vada detto che, in fin dei conti, le dinamiche di mercato con cui Cxmt si confronta sono simili a quelle delle leader del settore.

Il portale Substack “404K Semi-AI” ha analizzato i bilanci di Cxmt, sottolineando i dati di crescita netti: “Dal 2025 al 2026, i ricavi crescono del 370%, mentre i costi aumentano solo del 30% circa, causando un balzo del margine lordo dal 41,0% all’83,7%. La sola espansione della capacità produttiva non può spiegare questo cambiamento; il vero fattore determinante è il prezzo delle memorie DRam”, che sono stati un fattore notevole per molti clienti e operatori di mercato e hanno spinto i bilanci sia del gruppo sia dei suoi competitor. Sostanzialmente, le produttrici di DRam si avvantaggiano del fatto che la domanda è ben superiore all’offerta e le memorie in questione sono troppo importanti per preoccuparsi del prezzo.

Mercato e sicurezza

Non si può ignorare, dunque, la carenza di offerta e il fatto che sul lungo periodo non è detto che l’entrata in scena di un attore dirompente come Cxmt con ambizioni crescenti possa necessariamente perturbare il mercato. E andrà capito se di fronte al nuovo protagonismo di questo gruppo soprattutto gli Stati Uniti reagiranno ampliando lo scrutinio sulle sue mosse e il suo accesso al mercato americano che non è formalmente interdetto sebbene l’azienda sia nella lista delle compagnie sospettate di collaborare con le forze armate cinesi emessa dal Pentagono nell’ormai celebre Sezione 1260H e dal Congresso si stiano alzando voci critiche sull’accesso dei produttori di memorie cinesi al mercato a stelle e strisce.

Il Korea JoongAng Daily non è catastrofista e riporta il commento dell’amministratore delegato di Citigroup Global Markets Korea Securities, Peter Lee, secondo cui “la crescente concorrenza nello sviluppo di modelli di intelligenza artificiale migliori ed efficienti si tradurrà naturalmente in una maggiore domanda e, di conseguenza, in una maggiore richiesta di chip” e, dunque, l’alta marea potrebbe alzare tutte le barche. In tal senso emergono dei dettagli strutturali nel mercato IA: ad oggi i profitti maggiori e le opportunità di crescita più promettenti sono stati accumulati dal ruolo trainante di coloro che hanno contribuito a sviluppare industrialmente l’infrastruttura e la componente hardware, appoggio fondamentale per la corsa degli investimenti massivi in conto capitale delle compagnie. Forse in prospettiva tali profitti saranno sostenibili se anche la domanda di investimenti sarà soddisfatta, e dunque si inizieranno a generare flussi di cassa positivi con l’IA. Una maggiore disponibilità di memoria potrebbe abilitarlo? Non è da escludere. E Cxmt oggi formalmente non è bandita nemmeno dal mercato Usa. Il bivio tra mercato e sicurezza potrebbe riproporsi molto presto in tal senso.

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Tra Cina e Stati Uniti la battaglia per l’intelligenza artificiale si combatte non solo sul fronte della competizione tecnologico-industriale e geopolitica, dei vincoli reciprocamente imposti all’accesso a apparati e potenzialità operative di frontiera garantite dalle moderne tecnologie ma anche attraverso una complessa costellazione di processi, scelte commerciali condizionate dal dualismo geopolitico, pressioni bilaterali.

Le geografie della nuova guerra fredda tecnologica

Diverse geografie segnano i confini tra le due potenze divise dal Pacifico, in un contesto in cui i perimetri formali del mercato sono ormai sostanzialmente condizionati a ogni livello da quelli della sicurezza nazionale. Peraltro, anche anche all’interno di quest’ultima sfera più ipertrofica nel sistema delle due maggiori potenze del pianeta si stanno a loro volta consolidando demarcazioni crescenti tra le decisioni strategiche, politiche e legislative da un lato e gli “usi e consuetudini” emersi sulla base dell’azione di singoli apparati, dal valore formalmente non vincolante ma politicamente rilevante. Ogni decisione di mercato è anche una decisione che impatta la sicurezza nazionale, specie in un contesto di rivalità ove Washington e Pechino hanno compreso si giocherà una quota determinante della primazia economica e tecnologica del mondo di domani. E non può essere rubricata a scelta demandabile unicamente alla lex mercatoria. Alcuni esempi parlano chiaro.

Da Apple a OpenAI, tecnologia, IA e sicurezza

Apple, che ha dovuto alzare i listini dei suoi prodotti a causa dell’IA e dell’aumento dei prezzi per le memorie, ha fatto lobbying preventivo su Casa Bianca e Tesoro Usa per capire se i chip di un suo fornitore cinese, Cxmt, oggi esclusi da sanzioni e vincoli, saranno ancora acquistabili in futuro. E recente è la notizia che OpenAI e Google hanno venduto servizi basati sugli ecosistemi IA di ChatGpt e Gemini a dei colossi cinesi: Alibaba, Baidu e Tencent, secondo quanto riporta il Financial Times. Le operazioni sarebbero avvenute a Singapore.

Violazioni a norme o divieti? Nessuna. Però il dato è interessante perché Alibaba, Baidu, Cxmt e Tencent sono accomunate dall’essere tra le aziende che collaborano con le forze armate cinesi nell’elenco stilato da Pentagono e Congresso per segnalare quali gruppi contribuiscono all’ampliamento del complesso militare-industriale della Repubblica Popolare. Lista quantomeno artata se pensiamo che le forze armate di una nazione potente come la Cina inevitabilmente hanno rapporti di qualsiasi genere col sistema economico. Del resto, l’Iran ha fatto un ragionamento simile durante laTerza guerra del Golfo, prendendo deliberatamente di mira le strutture delle Big Tech nel Golfo, come i data center, perché ritenute funzionali a portare avanti le campagne militari americane facendo girare i dati sui loro server.

Il mondo nuovo

La presenza di queste quattro aziende nel famigerato elenco della Sezione 1260H del Pentagono che marchia le compagnie “dual use” cinesi pone indubbiamente un tema politico, così come lo fa sul fronte opposto l’entrata in gamba tesa di Tencent per bloccare la scalata di un colosso americano come Meta al gruppo Manus, operazione da 2 miliardi di dollari che avrebbe portato in dote alla madrina di Facebook la start-up dell’IA dal cuore cinese divenuta grande a Singapore. Tencent mira a diventare il maggior azionista di Manus dopo che Meta è stata bloccata nella Repubblica Popolare dalla possibilità di completare l’affare. In parallelo, Anthropic ha iniziato a scrutinare l’utilizzo da parte di soggetti cinesi di elementi del modello Code e a seguire Alibaba ha vietato ai dipendenti dal 10 luglio di usare l’IA del gruppo di Dario Amodei.

Il disaccoppiamento Usa-Cina è contrastato e anche nel mercato si susseguono le pulsioni interne a favore del “ponte” transpacifico e quelle che alimentano un clima di competizione. La geografia dell’IA non è però solo quella dei data center, degli accordi commerciali e dei confronti sulla rete e le infrastrutture: è anche una geografia politico-giuridico-commerciale in cui regole, poteri frenanti di fatto e ambizioni si mescolano mettendo il giogo della sicurezza nazionale su chi è impegnato nella corsa alla prosperità tecnologica e innovativa. Il mondo nuovo è già qui. Non resta che conviverci.

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