Lo yuan, zitto zitto e nel silenzio generale, si sta avvicinando al dollaro a velocità sorprendente. Basta dare un’occhiata agli ultimi dati che ha fatto registrare il Cross-Border Interbank Payment System (Cips), e cioè l’infrastruttura cinese che trasferisce denaro tra le banche globali in renminbi.

Ad agosto il sistema ha registrato un record nei volumi medi giornalieri, mentre nell’intero mese ha elaborato 19.400 miliardi di yuan, equivalenti a circa 2.800 miliardi di dollari, attraverso 791.000 operazioni. Il confronto con Swift, la rete internazionale di messaggistica finanziaria che facilita flussi superiori a 5.000 miliardi di dollari al giorno, evidenzia ancora l’enorme divario tra i due circuiti.

Ci sono tuttavia due aspetti che meritano attenzione. Il primo è che Pechino ha accelerato i piani per rendere lo yuan una valuta globale, mentre il secondo tema riguarda l’impennata dei pagamenti in renminbi della scorsa primavera, quando la guerra in Iran ha spinto le aziende sanzionate a cercare un metodo alternativo per aggirare Washington. Ebbene, quello non era affatto un episodio isolato ma l’inizio di un periodo favorevole.

Yuan globale

Sia chiaro: il dollaro continua a dominare gli scambi commerciali e non esistono, almeno nel breve periodo, casistiche concrete che possano metterlo in discussione. È altrettanto vero che la Cina non ha alcuna intenzione di demolire l’ordine guidato dal biglietto verde. Pechino vuole semmai costruire un sistema finanziario parallelo, che è un lavoro molto diverso dalla semplice demolizione di un network esistente.

“I dati generali rimangono stabili. Ma guardando più a fondo emergono alcuni segnali preoccupanti”, ha intanto spiegato in parole povere Josh Lipsky, responsabile del dipartimento di Economia internazionale dell’Atlantic Council.

Se, infatti, è vero che il ruolo dello yuan nelle riserve delle banche centrali globali è diminuito dal 2022, e questo nonostante la Cina continui a immettere la propria valuta nelle economie in via di sviluppo attraverso le linee di swap interbancarie, è altrettanto vero, ha fatto notare Semafor, che il numero di partecipanti diretti al sistema di pagamenti interbancari transfrontalieri di Pechino è raddoppiato dallo scoppio della guerra in Ucraina.

Il piano della Cina

Nel momento in cui scriviamo lo yuan è la seconda valuta più utilizzata nel finanziamento del commercio globale. Secondo quanto riportato da Bloomberg, la Cina starebbe sfruttando il momento propizio per concentrarsi sullo sviluppo delle infrastrutture necessarie per espandere l’utilizzo del renminbi negli investimenti globali, ma anche per rafforzarne il ruolo di valuta di riserva.

Detto altrimenti, il Dragone non sta soltanto convincendo i suoi partner a regolare le transazioni in yuan: sta anche cercando di garantire che la valuta disponga di sufficiente liquidità, canali di finanziamento, prodotti di investimento e riserve per poter svolgere un ruolo più importante nei portafogli globali e nei flussi di capitali.

In questo senso, come ha fatto lo stesso Bloomberg, i progressi compiuti dalla Cina possono essere sintetizzati in quattro fronti: nell’ampliamento dei prodotti di investimento offshore in yuan, aumentando anche portata e frequenza delle emissioni di titoli di Stato a Hong Kong; nell’introduzione di derivati e strumenti di copertura per ridurre i rischi legati alle oscillazioni della valuta; nel rafforzamento del ruolo dello yuan nei finanziamenti, ampliando i canali disponibili in Cina continentale e all’estero; e nel potenziamento delle infrastrutture transfrontaliere di compensazione e regolamento dei pagamenti in renminbi. Il lavoro da fare è ancora tantissimo ma Pechino ha accelerato.

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Nel 1985 erano riusciti a ingabbiare il Giappone in pieno boom economico e il suo galoppante yen con il famigerato Accordo del Plaza, un accordo-trappola mascherato da grande affare. A distanza di oltre 40 anni gli Stati Uniti sono impegnati a proporre uno schema simile con il chiaro intento di colpire lo yuan e stoppare l’ascesa della Cina.

I principali media statunitensi, Wall Street Journal in primis, raccontano ormai da settimane che è urgentissimo rivalutare quanto prima la valuta cinese. Emblematico l’ultimo articolo firmato da Greg Ip e intitolato “Why the World Needs to Force China’s Yuan to Revalue”, e cioè “Perché il mondo deve costringere lo yuan cinese a rivalutarsi”. Ancora più diretto il sommario del pezzo: “La Cina sta inondando il mondo di esportazioni a basso costo. Un accordo per rivalutare la sua valuta potrebbe essere l’unica soluzione”.

L’analisi di Ip si collega all’analisi diffusa nel 2024 da Stephen Miran, presidente del Consiglio dei consulenti economici di Trump, secondo il quale sarebbe necessario per Washington stipulare un accordo internazionale di vasta portata per ridefinire il ruolo degli Usa nell’economia mondiale.

Il ritorno dell’Accordo del Plaza?

Che cos’è l’Accordo del Plaza? Bisogna tornare agli anni Ottanta. All’epoca, per gli Stati Uniti, il Giappone rappresentava la stessa minaccia economica incarnata oggi dalla Cina: un Paese ricco, in ascesa e tecnologicamente all’avanguardia. Washington temeva soprattutto il crescente deficit commerciale e la forza dello yen. Il risultato? Nel 1985 Stati Uniti, Giappone, Germania Ovest, Francia e Regno Unito decisero di intervenire per indebolire il dollaro. Lo yen si apprezzò rapidamente, mettendo sotto pressione l’economia giapponese e le sue esportazioni. Per reagire, Tokyo allentò la politica monetaria, alimentando però una bolla immobiliare e finanziaria che sarebbe esplosa pochi anni dopo, con almeno due decenni di stagnazione e problemi gravissimi (ed evidenti) in tutto il Paese ancora adesso.

Ci si potrebbe chiedere cosa spinse il governo giapponese a firmare l’Accordo del Plaza. Al netto delle forti pressioni statunitensi, e del rischio di pesanti misure protezionistiche americane contro il Made in Japan, il governo nipponico era interessato ad accettare uno yen più forte per spostare il proprio modello di crescita dalle esportazioni alla domanda interna. L’idea giapponese, insomma, era quella di aderire al deal pensando che uno yen più forte avrebbe compensato il colpo all’export stimolando consumi e investimenti interni, accontentando anche gli Usa desiderosi di ridurre il surplus commerciale con Tokyo.

La Cina come il Giappone, lo yen come lo yuan

Peccato che lo yen si apprezzò molto più rapidamente di quanto desiderato, che le esportazioni e la crescita rallentarono e che la Bank of Japan fu costretta a varare una politica monetaria sempre più espansiva.

Furono tagliati i tassi ma il denaro facile alimentò credito, immobili e Borsa, creando una gigantesca bolla che sarebbe esplosa nel 1989, non appena la BoJ iniziò a stringere la politica monetaria. Fu l’inizio del disastro. Dopo l’Accordo del Plaza il Giappone non avrebbe mai più messo in discussione l’egemonia economica e tecnologica statunitense.

Ecco: per il Wsj qualcosa del genere dovrebbe essere riproposto contro lo yuan (“Una valuta talmente sbilanciata da mettere a rischio l’intera economia globale”) e la Cina. “Un accordo valutario, imposto tramite dazi doganali, potrebbe essere l’unico modo per spingere la Cina ad agire”, scrive ancora il quotidiano statunitense.

Pechino, fa notare Goldman Sachs, ha un surplus commerciale enorme che raggiungerà presto i 1.200 miliardi di dollari, mentre lo yuan è “fortemente sottovalutato rispetto al valore che dovrebbe avere”. Oltre la Muraglia i funzionari, che hanno studiato la bolla giapponese e conoscono cosa è successo nel 1985 al Plaza Hotel di New York, hanno già fiutato la possibile trappola.

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Prima la fumata bianca tra l’Agenzia Nazionale per lo Sviluppo (Nda) del governo Haftar e 13 aziende cinesi per la creazione della Zona Industriale di Magroun. Poi l’accordo, ancora più rilevante, tra la Banca Centrale Libica e la Banca Popolare Cinese per collegare le banche commerciali libiche al sistema di pagamento e regolamento cinese.

Questo doppio deal consente a Pechino di rafforzare la propria presenza in un Paese strategico, ancora carico di tensioni e di fatto diviso in due tra il Governo di Unità Nazionale di Tripoli, riconosciuto dall’Onu e appoggiato dalla Turchia, e quello del generale Khalifa Haftar, tra Tobruk e Cirenaica.

La strategia cinese, in ogni caso, è molto pragmatica visto che cerca di mantenere rapporti con ogni parte in causa. Con le ultime intese, il Dragone ha infatti cercato di coinvolgere entrambe le realtà. Già, perché l’accordo commerciale è stato firmato con la Nda, che dipende dalle autorità della Libia orientale, ma alla cerimonia era presente anche Naji Mohammed Issa, governatore della Banca Centrale di Libia, proprio per dare al progetto una legittimazione nazionale e rassicurare gli investitori sulla gestione finanziaria.

I nuovi accordi della Cina in Libia

Partiamo dall’accordo commerciale. Nella Zona industriale di Magroun, estesa su 1.000 ettari e situata a un’ora e mezza a Sud di Bengasi, sulla strada costiera, dovrebbe sorgere un centro regionale per l’industria, gli investimenti e la produzione. Quest’area si trova inoltre vicino al nuovo aeroporto di Tika, in fase di costruzione a Bengasi, e vicino alla Zona franca di Elmreisa (Efz). Detto altrimenti, la posizione del polo di Magroun, unita alla sua vicinanza ai porti e agli aeroporti africani, nelle intenzioni cinesi dovrebbe conferire all’intero progetto rilevanti vantaggi strategici e di investimento in primis per il commercio di transito.

“Oggi, dalla città di Bengasi, annunciamo l’avvio di una nuova fase di cooperazione industriale e partenariato di investimento tra Cina e Libia. La Libia sta compiendo ogni sforzo per la ricostruzione, lo sviluppo delle industrie locali e la riduzione della dipendenza dai prodotti stranieri”, ha rivelato un anonimo rappresentante delle 13 aziende cinesi coinvolte nel piano a Libya Herald. Ancora nebbia fitta sull’identità delle entità asiatiche coinvolte.

Il secondo deal riguarda invece il fronte finanziario. La Banca Centrale Libica ha infatti annunciato che il suo governatore ha raggiunto un accordo con il suo omologo cinese per integrare le banche commerciali libiche nell’infrastruttura di pagamento transfrontaliera cinese, una mossa emblematica per dare inizio a una più profonda partnership finanziaria.

La strategia di Pechino

Il fulcro dell’accordo, si legge nel comunicato ufficiale diffuso dalla Banca Centrale di Libia, è la prevista adesione della Libia al Sistema di Pagamento Interbancario Transfrontaliero, noto come Cips, una rete di regolamento denominata in yuan lanciata dalla Banca Popolare Cinese nel 2015. A cosa serve questa rete? Funge da infrastruttura che consente alle banche di inviare e ricevere pagamenti direttamente denominati in yuan, riducendo la dipendenza dal dollaro statunitense ed eliminando la necessità di elaborare le transazioni tramite banche intermediarie.

Per completare il quadro è utile ricordare che a maggio, a Bengasi, nella Libia orientale, è stato inaugurato un collegamento marittimo diretto con la Cina, con l’arrivo della nave cargo Guo Yun Hai, prima unità lungo il nuovo corridoio commerciale operato dal gruppo cinese Cosco Shipping. Alla cerimonia erano presenti il direttore generale del Fondo per lo sviluppo e la ricostruzione della Libia, Belgassem Haftar, il nuovo ambasciatore cinese accreditato in Libia, Ma Xiwei Liang, e il sindaco di Bengasi. Haftar, figura chiave nella gestione dei programmi infrastrutturali nelle aree sotto controllo dell’Est del Paese (e figlio di Khalifa Haftar) ha definito l’iniziativa una tappa strategica per il rilancio della città come hub commerciale e logistico.

La Cina, dal canto suo, sta evidentemente cercando di collegare, attivare, rianimare più hub e punti di transito possibili in Nord Africa così da limitare i danni – anche e soprattutto in vista del futuro – derivanti da tensioni e blocchi tra gli Stretti di Hormuz e di Bab el Mandeb.

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Carissime lettrici, cari lettori,

ecco a voi una nuova puntata di InsideAsia, la newsletter settimanale di InsideOver dedicata alle notizie asiatiche più importanti e curiose. Io sono Federico Giuliani e, come ogni mercoledì, a partire dalle ore 7 del mattino vi invierò una mail con tutto quello che vi serve per capire cosa è successo, o cosa sta succedendo, in Estremo Oriente. Siete pronti? Iniziamo.

La puntata di questa settimana parla delle tensioni valutarie che stanno attraversando l’Europa. Il cancelliere tedesco Friedrich Merz ha dichiarato che la Cina sta “inondando i mercati” attraverso l’uso di “elevati sussidi” e ha aggiunto che “sovvenzionare le sovraccapacità” insieme a una “valuta non liberamente convertibile non è accettabile”. Nel mirino di Merz c’è lo yuan cinese, a suo avviso valuta sottovalutata del 30%, ben al di sopra della stima del Fondo Monetario Internazionale (pari a “circa il 16%). La soluzione? Leggete la newsletter per scoprirlo…

Dedichiamo poi spazio al nuovo “momento Sputnik” che ha colpito gli Usa, con la Cina che sta surclassando gli Stati Uniti sul fronte delle neuroscienze, al contributo di Pechino in Congo per aiutare le autorità locali a contenere Ebola e, infine, al miracolo economico della Corea del Nord esaltato… dai media statunitensi come il New York Times e il Wall Street Journal.

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Vuoi passare dallo Stretto di Hormuz? Si può fare, a patto di pagare un “pedaggio” ai Pasdaran. L’ultimo episodio, avvenuto la scorsa settimana, è però indicativo per un aspetto non proprio logistico. Due navi giapponesi hanno attraversato la rotta marittima dopo aver sborsato 2 milioni di dollari. Tokyo non ha specificato quale valuta abbia utilizzato, e proprio questo silenzio può essere un segnale emblematico di quanto sta accadendo in Medio Oriente.

Non è infatti da escludere che uno dei principali alleati degli Stati Uniti in materia di Difesa possa aver saldato la commissione richiesta da Teheran in yuan anziché in dollari americani. Se così fosse – come detto non sono arrivate conferme ufficiali – significherebbe che persino i partner più vicini a Washington sarebbero arrivati al punto di mettere in discussione i vantaggi di restare fedeli al biglietto verde.

Certo è che, mentre le petroliere iraniane e cinesi continuano a scorrazzare nello Stretto di Hormuz come se niente fosse successo, le navi dei Paesi arabi del Golfo restano bloccate, a meno di non cedere alle richieste iraniane di subordinare un accesso più ampio alla rotta marittima al pagamento del pedaggio in yuan. Cosa sta succedendo? Lo ha scritto nero su bianco la Deutsche Bank in una nota di ricerca: “Questo conflitto potrebbe essere il catalizzatore dell’erosione del predominio del petrodollaro e dell’inizio della nascita del petroyuan“.

Il vero vincitore della guerra in Iran? Lo yuan

Le conseguenze del conflitto in Medio Oriente stanno mettendo a dura prova le “basi del regime del petrodollaro”, mentre i danni subiti dalle economie del Golfo “potrebbero incoraggiare una riduzione dei loro risparmi in valuta estera”, hanno proseguito ancora gli analisti di Deutsche Bank.

Piccola precisazione: la maggior parte del petrolio scambiato a livello globale viene prezzato e fatturato in dollari statunitensi, secondo un sistema che risale al Patto del petrodollaro del 1974. Sulla base di questo accordo, l’Arabia Saudita si è impegnata a prezzare il petrolio in dollari americani e a investire le eccedenze in attività, sempre in dollari Usa, in cambio di garanzie. È così che abbiamo avuto la cosiddetta dollarizzazione delle catene del valore globali, dato il ruolo centrale del petrolio nella produzione e nei trasporti a livello mondiale.

Attenzione però, perché il petrolio russo e iraniano, soggetto a sanzioni, viene già scambiato in valute diverse dal dollaro, e l’Arabia Saudita ha sperimentato pagamenti in valute diverse dal dollaro per progetti infrastrutturali. “Se i Paesi del Golfo si avvicinassero all’Asia nelle loro relazioni commerciali e di investimento e, di conseguenza, il prezzo del petrolio scendesse in dollari, ciò potrebbe avere ripercussioni significative sull’utilizzo del dollaro nel commercio globale e nel risparmio“, ha concluso Deutsche Bank.

Colpire il dollaro

Se l’Iran legasse davvero l’accesso allo Stretto di Hormuz a pagamenti in yuan per il petrolio, considerando che circa il 20% del consumo globale di liquidi petroliferi transita attraverso questa rotta, la mossa potrebbe davvero erodere una parte globale del potere del dollaro.

Non è però da escludere un altro scenario: il petrolio mediorientale diretto verso l’Asia prezzato in yuan e quello venduto agli europei e ai partner Usa in dollari. Dall’inizio della guerra, l’Iran ha inviato almeno 11,7 milioni di barili di petrolio greggio in Cina attraverso lo Stretto e ogni barile era regolato al di fuori del sistema del dollaro statunitense.

In ogni caso, comunque vada a finire la faccenda di Hormuz, il biglietto verde non è destinato a essere spodestato da un giorno all’altro da qualche altra valuta. E ancora, altro punto focale da tenere bene in mente, la Cina mantiene rigidi controlli sui capitali. Cosa vuol dire? Che un Paese che accumula yuan attraverso la vendita di petrolio non può reinvestire o ridistribuire liberamente tali riserve senza il permesso di Pechino.

Last but not least, come ha evidenziato il Fondo Monetario Internazionale, lo yuan cinese rappresenta appena il 2-3% delle riserve valutarie globali – contro il 56% in dollari statunitensi e il 20% in euro e il 3,2% dei pagamenti globali – rispetto al 42,6% del dollaro. Il petroyuan ha lanciato il suo guanto di sfida al petrodollaro.

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Dal secondo dopoguerra, e soprattutto dagli anni Settanta, il dollaro statunitense è stato il pilastro del sistema monetario internazionale. In altre parole, negli ultimi settanta anni il dollaro ha conquistato la fiducia del mondo intero, soprattutto grazie allo sviluppo economico del Paese emittente e, contestualmente, a una serie di interventi politici a favore della dollarizzazione: Piano Marshall e politiche monetarie ad hoc, fino ad arrivare alla costruzione del sistema dei petrodollari.

La conquista della fiducia intorno al dollaro si è tradotta così nella capacità unica per Washington di finanziare spese illimitate e deficit crescenti in virtù del “privilegio esorbitante” della propria moneta. Ma oggi questo equilibrio appare sempre più fragile e sottoposto ad una radicale trasformazione.

La quota di dollari nelle riserve delle banche centrali è passata dal 71% del 2000 al 57,7% del 2025. Nello stesso periodo, l’oro è risalito al 19% e lo yuan è entrato per la prima volta con il 3,1%. Nel contempo, la quota dei pagamenti globali in dollari, guardando solo alle transazioni tramite Swift, è scesa dal 61% del 2010 al 48% del 2025, mentre lo yuan è salito nel giro di un decennio da 0 al 2,9%. Tuttavia, se includiamo l’uso dei circuiti non Swift, le stime posizionano lo yuan in una forbice tra il 4 e il 10% dei pagamenti globali (Swift-Imf).

Un aspetto cruciale per comprendere i cambiamenti in atto è infatti la costruzione di alternative infrastrutturali: negli ultimi anni la Cina ha sviluppato il sistema Cips (China Interbank Payment System), mentre la Russia ha lanciato lo Spfs come alternativa a Swift. Entrambe le piattaforme sono pienamente funzionanti e totalmente svincolate da Washington, consentendo di aggirare le innumerevoli sanzioni imposte non solo alla Russia ma anche a molti altri partner cinesi come l’Iran e il Venezuela. C’è poi il capitolo materie-prime-valute.

E-yuan e materie prime

Una quota crescente di energia e materie prime viene oggi scambiata in valute diverse dal dollaro. Russia, India, Cina e Turchia regolano contratti in yuan o valute locali, mentre l’Arabia Saudita sta valutando l’introduzione di contratti futures in yuan per il proprio petrolio, dopo la scadenza, il 9 febbraio 2024, del contratto cinquantennale con gli Usa.

Parallelamente, cresce l’interesse verso valute digitali sovrane, come l’e-yuan, che rafforzano la capacità di regolamento indipendente. La Cina ha lanciato un progetto pilota per prima nel 2020 (Dcep) ed oggi, rivela uno studio dell’Atlantic Council (Cbdc Tracker – settembre 2024), vi sono 134 Paesi, rappresentanti il 98% dell’economia mondiale, che stanno avanzando nello sviluppo di valute digitali delle banche centrali (Cbdc).

Secondo l’Imf, nel giugno del 2023 sono state rilevate 950 milioni di transazioni in yuan digitale per un valore di circa 250 miliardi, nonché l’esistenza di 120 milioni di portafogli attivi. Dopo un anno, nel giugno del 2024, il volume di queste transazioni aveva quasi raggiunto il trilione di dollari (quadruplicandosi) e i portafogli aperti erano circa 180 milioni.

Questi sviluppi evidenziano l’impegno della Cina nel promuovere l’uso internazionale dello yuan digitale, con particolare attenzione ai paesi del Medio Oriente e del Sud Est Asiatico, attraverso collaborazioni strategiche e progetti pilota innovativi. La stessa JP Morgan evidenzia che la de-dollarizzazione è già visibile nei mercati delle materie prime, con effetti diretti sulle riserve necessarie in dollari e quindi sulla capacità USA di finanziare deficit illimitati.

Lo Yuan come strumento di riequilibrio

Uno degli equivoci più diffusi è quello secondo cui la Cina aspirerebbe a sostituire il dollaro con lo yuan. Si tratta di un’interpretazione errata. In realtà, Pechino non ha mai espresso la volontà di imporre la propria valuta come moneta dominante, perché considera insostenibile un sistema internazionale incentrato su una singola valuta sovrana.

La Repubblica Popolare Cinese lavora piuttosto a un obiettivo diverso: la costruzione di un ordine multipolare, anche in campo valutario, fondato sulla cooperazione tra più poli continentali e sull’uso crescente di valute locali, come sta avvenendo.

L’idea non è sostituire un’egemonia con un’altra, ma superare una struttura di dominio che ha alimentato squilibri e diseguaglianze globali. Il ruolo dello yuan va quindi letto come parte di un processo di riequilibrio sistemico: la sua diffusione nelle transazioni internazionali, benché lontanissima dal dollaro, non è il segno di un nuovo imperialismo cinese, ma di un cambiamento strutturale che coinvolge molti Paesi del mondo.

Se gli Usa minano la credibilità del dollaro

Se da un lato le alternative guadagnano terreno, dall’altro sono soprattutto le politiche statunitensi a minare la credibilità del dollaro. O meglio, sono queste ultime ad aver accelerato la ricerca di alternative di riserva, di pagamento e di scambio. Negli ultimi anni, le amministrazioni Biden e Trump hanno contribuito a politicizzare sempre di più il sistema economico-finanziario internazionale.

Dalle sanzioni a Paesi terzi al congelamento delle riserve sovrane (come nel caso dei 300 miliardi di dollari russi), dalle restrizioni commerciali fino al blocco di acquisizioni strategiche, Washington ha progressivamente eroso il principio della neutralità valutaria. A questo si aggiungono il debito pubblico statunitense ormai superiore al 120% del Pil, una posizione netta sull’estero pesantemente negativa (circa 25 trilioni) e la crescente conflittualità geopolitica. L’esito di tutto ciò non può che essere un calo della fiducia nel dollaro e la ricerca attiva, da parte di molti Paesi, di strumenti di protezione e di emancipazione.

Che cosa succederà?

Le spinte alla de-dollarizzazione, quindi, non nascono soltanto dal declino relativo degli Stati Uniti, ma anche dallo sviluppo del “Sud del mondo” e da una storica domanda globale di autonomia e democratizzazione delle relazioni internazionali.

Dal 2014, il Pil cinese ha superato quello statunitense a parità di potere d’acquisto, e oggi Pechino è il primo partner commerciale di oltre 150 Paesi. L’emersione di un “Sud globale” più integrato e consapevole si riflette nella crescita dei Brics+ e della Sco, che insieme rappresentano ormai quasi metà della popolazione mondiale e oltre il 40% del pil globale.

Di fronte a questi cambiamenti, la risposta statunitense è stata spesso improntata a una nuova forma di unilateralismo: guerre commerciali, dazi, sanzioni, congelamento di asset. Scelte che hanno finito per accelerare il processo di perdita di fiducia nel dollaro. In questo quadro, le discussioni in sede Brics+ e Sco sull’eventuale creazione di nuove valute digitali ancorate ad oro o commodity mostrano la direzione intrapresa. Non si tratta solo di economia: sempre più Paesi vedono nell’ordine a guida Usa una certezza di instabilità e di rischio crescente.

Lungi dall’assistere ad una sostituzione lineare con lo yuan, stiamo entrando in una fase diversa: la costruzione di un sistema multi-valutario, più complesso ed equilibrato, in cui diverse monete – yuan, euro, rupia, real, oro e valute digitali – coesisteranno con il dollaro. È il risultato sia dell’erosione di fiducia verso il sistema statunitense, sia dell’emersione di nuove capacità materiali (rinnovata competitività), da parte del Sud globale: tecnologia, banche multinazionali, infrastrutture per i pagamenti transfrontalieri e monete digitali delle banche centrali. Siamo di fronte a un cambiamento che sta segnando la fine del vecchio ordine unipolare e l’avvio di un equilibrio destinato a ridisegnare le relazioni internazionali nei prossimi decenni. E sarà più veloce di quanto si possa immaginare.

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La Cina non vuole che le entità finanziarie cinesi partecipino alla fuga di capitali dalla Russia e ha introdotto precise restrizioni sull’uscita di prodotti denominati in yuan dal Paese guidato da Vladimir Putin nella direzione di Unione europea, Stati Uniti e Svizzera. L’estensione è stata estesa anche agli operatori russi che detengono asset denominati in yuan.

“L’emittente statale russa Rbc e Frank Media, un organo di stampa russo focalizzato su finanza ed economia, hanno riferito di notifiche da parte delle banche russe sulle restrizioni. I trasferimenti di yuan possono ora essere effettuati solo dalle banche del gruppo Bank of China“, nota Meduza. A conferma, “Dmitry Lesnov, ad della banca russa Finam ha detto a Rbc che dal 13 giugno la Bank of China ha interrotto i trasferimenti in yuan, nonché in dollari Usa, euro e dollari di Hong Kong”, al di fuori della Federazione russa, aggiunge la testata, una delle poche indipendenti del sistema informativo del campo russo.

La mossa serve a consolidare le riserve russe di valuta estera, e dunque a fornire al rublo manforte attraverso la diversificazione delle fonti monetarie alternative. Ma è anche una mossa che la Cina promuove pro domo sua al fine di consolidare la penetrazione nel resto del mondo. Lo yuan sta lottando per conquistare una quota crescente negli scambi internazionali a scapito del dollaro, ma al tempo stesso soffre di criticità strutturali legate alle fluttuazioni dell’economia di Pechino.

Mosca ha visto un massiccio congelamento di asset da parte delle istituzioni occidentali e sta vedendo, dopo un lungo periodo di rilancio, una graduale flessione del valore del rublo. Per la Cina questo pone delle minacce in materia di sicurezza economica, vista l’elevata quota di investimenti nel Paese, ma anche un’opportunità di rendere lo yuan sempre più “geopolitico”. Con tale mossa, in sostanza, lo yuan si pone garante del rublo e della continuità dell’attività delle banche russe. Dunque dell’operatività di un polmone vitale del sistema di Mosca. In cui sono sempre più attivi gli operatori di Mosca.

Reuters a tal proposito ha segnalato che China Construction Bank ha triplicato e Agricultural Bank of China aumentato di 1,5 volte la dimensione degli asset in Russia dal 24 febbraio 2022, giorno dell’invasione dell’Ucraina: sono i front-runner di una corsa che vede lo yuan sempre più valuta parallela in Russia. Sempre più attività finanziarie russe usano il sistema di pagamento Cips (Cross-border Interbank Payment System), l’alternativa cinese allo Swift occidentale e nella Mongolia “cuscinetto” tra i due grandi Paesi si sta da tempo sviluppando un laboratorio di scambio rublo-yuan. La Russia inoltre ha pagato agli investitori cinesi, come ha ricordato Nikkei, i dividendi dei progetti di estrazione gasiera nell’isola di Sakhalin, nel Pacifico controllato da Mosca, in yuan.

Insomma, l’assist cinese alla Russia per bloccare la fuga di capitali è solo l’ultimo tassello di una lunga serie di processi che hanno messo lo yuan nella condizione di rendere il rublo, di fatto, un suo satellite. E aumentato la proiezione strategica della divisa di Pechino. In quest’ottica la lunga, frastagliata e spesso incoerente corsa cinese a costruire un sistema valutario alternativo al dollaro potrebbe, se il fatto si consoliderà, raggiungere un ulteriore traguardo. A cui la proiezione dello yuan nei mercati energetici, su cui puntano attori come l’Arabia Saudita, si aggiunge come asset decisivo. Ma Mosca accetterà un ruolo valutario di serie B che ormai è già esistente nella prassi? Difficile dirlo. Ma nel grande gioco della guerra economica tra Occidente e Mosca, la Russia deve fare di necessità virtù. Ed esporsi alla necessità di trasformarsi, gradualmente, in un junior partner della Repubblica Popolare. Al netto di favori tutt’altro che disinteressati.

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Il dollaro sta conoscendo una serie di sfide nella corsa al ruolo di valuta di riferimento degli scambi internazionali, ma la principale divisa concorrente, lo yuan cinese, si trova in una fase in cui diversi problemi strutturali rischiano di incespicarne la corsa. Sfidare una moneta capace di fare sentire il suo peso mondiale in quanto riferimento del primo e (almeno percepito) più affidabile debitore mondiale è difficile quando a farlo è la valuta di un Paese come la Cina che fa della proiezione commerciale e dell’export il suo fattore d’influenza globale.

Può sembrare controintuitivo rispetto alla tradizionale grammatica economica: ma prima e dopo la globalizzazione gli Stati Uniti sono riusciti a imporre l’egemonia del dollaro anche – se non soprattutto – per mezzo di deficit commerciali e aumenti del debito e dei prodotti finanziari denominati in dollari acquistati in Paesi terzi che hanno fatto della sostenibilità dell’economia americana un fattore di vita o di morte economica per decine di Paesi, migliaia di fondi e banche e milioni di investitori d’alta fascia in tutto il mondo. Lo stesso non si può dire dello yuan, che è ancora soggetto alla volatilità legata all’andamento dell’economia interna cinese.

Questo è quanto è successo nelle ultime settimane. Il dollaro ha accelerato il suo sentiero di rafforzamento nei confronti dalla moneta cinese raggiungendo i valori massimi da cinque anni se escludiamo la fiammata di ottobre, quando il varo dei nuovi lockdown a Shanghai fece precipitare per alcuni giorni nel panico i mercati della Repubblica Popolare. A inizio anno un dollaro valeva 6,70 yuan, ora il cambio è di circa 7,13 yuan per un dollaro. Il rafforzamento del 6% del biglietto verde sulla valuta cinese è considerevole se pensiamo che nel contesto odierno Pechino vive una fase di massiccia riapertura della sua economia e soprattutto una fase di potenziamento dell’uso della sua moneta come fattore di scambio per le materie prime. Il calo dei profitti delle imprese cinesi del 20,6% nel primo quadrimestre dell’anno segnala che una frenata della ripresa è sicuramente in atto.

A Pechino, nota Morningstar, “i dati sull’inflazione cinese più deboli del previsto hanno indicato la debolezza sottostante dell’economia del paese. L’indice dei prezzi al consumo cinese è salito dello 0,2% su base annua a maggio, inferiore alla previsione dello 0,3%, mentre la deflazione dei produttori è continuata il mese scorso”. Nonostante iniezioni di capitali e credito, motori della crescita del Paese, Pechino non decolla e le esportazioni cinesi sono diminuite più del previsto a maggio, spingendo il surplus commerciale del paese al minimo di tre mesi. Queste cifre hanno rafforzato le speculazioni secondo cui la Banca popolare cinese potrebbe abbassare nuovamente i tassi di interesse per rilanciare la seconda economia più grande del mondo”. Il calo delle riserve di valuta estera a maggio, concomitante a questi dati, mostra che la fragilità dello yuan si riflette in un esborso maggiore della Cina per l’acquisto di materie prime fondamentali per la sua base industriale.

Per anni lo yuan ha tenuto botta perché la Cina era il motore della crescita globale e il perfetto complemento del mondo guidato dal dollaro. L’aumento della competizione geopolitica, il Covid, le varie crisi che si sono succedute sul fronte degli approvvigionamenti, l’avvio del disaccoppiamento delle economie occidentali dalla Cina nei settori critici hanno però messo in dubbio questo paradigma. E Pechino vede lo yuan subire sostanziali contraccolpi nel suo sentiero di crescita.

Questo deve insegnare molto alla Cina di Xi Jinping nella sua corsa alla graduale de-dollarizzazione degli scambi internazionali. La pressione globale del dollaro e la forza dei fondamentali di una valuta “geopolitica”, strumento di mantenimento della potenza americana che passa anche per il deficit commerciale e il ruolo di vincolo nel trasferimento di risorse dalla periferia dell’impero al centro che esso comporta, sono chiaramente difficili da eradicare completamente. L’obiettivo della Cina, il cui yuan non raggiunge ancora un valore del 10% degli scambi globali denominati nella sua unità di conto, deve essere quello di creare strumenti di compensazione che permettano alla sua moneta di essere sempre più riserva di valore indipendentemente dalle fluttuazioni dell’economia del Dragone. E in quest’ottica la strategia migliore per la Cina può essere quella del consolidamento del legame tra lo yuan e i contratti di vendita di gas, petrolio e altre materie prime prodotte da Paesi partner.

Il sistema verso cui si potrebbe andare, in quest’ottica, potrebbe creare una piattaforma monetaria globale a più livelli, col dollaro “garante” degli scambi commerciali di beni finali e servizi ad alto valore aggiunto e lo yuan sempre più presente nei Paesi in via di sviluppo. A patto, ovviamente, di capire come uscire dalle cicliche fasi di impasse con cui la Cina si trova a fare i conti quanto il mito della crescita infinita della sua economia si scontra con i vincoli di un sistema globale sempre più complesso e competitivo. In cui lo yuan è ben lungi dall’essere il numero uno.

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Per la Russia rappresenta un’imprescindibile ciambella di salvataggio da indossare per evitare il soffocamento economico, frutto del binomio formato dall’impatto delle sanzioni occidentali e dalle ingenti spese necessarie per sostenere la guerra in Ucraina.

Per la Cina è qualcosa di più: è una leva geopolitica da attivare, ora più che mai, per picconare il dominio internazionale del dollaro, la valuta degli Stati Uniti dell’ordine globale a trazione occidentale, e inaugurare una concreta internazionalizzazione della propria moneta nazionale.

Stiamo parlando dello yuan, o renminbi, la valuta cinese ufficiale emessa dalla Banca Popolare della Cina. E per la quale Pechino sta lavorando da anni per incrementarne l’utilizzo sia come strumento di pagamento negli scambi commerciali internazionali che come riserva valutaria.

Ad oggi, infatti, la maggior parte degli scambi commerciali tra Paesi viene effettuato mediante il dollaro. L’intenzione del Dragone consiste nel riequilibrare l’estrema sotto rappresentazione dello yuan – impiegato in circa il 2-3% delle transazioni – all’interno del sistema internazionale, in modo tale da consentire alla “moneta del popolo” di incarnare il peso commerciale della nazione cinese.

Ebbene, nel loro ultimo incontro, Vladimir Putin e Xi Jinping hanno arricchito la partnership sino-russa con altri 14 accordi di cooperazione, in aggiunta ai numerosi già stipulati nel corso dei mesi (e degli anni) passati. Ma i due leader hanno parlato anche di valute. “La Russia è favorevole all’uso della yuan negli accordi con i Paesi dell’Asia, dell’Africa e dell’America Latina“, ha dichiarato il presidente russo, sposando, di fatto, il progetto cinese per completare l’aggiramento del dollaro.

Russia, Cina e yuan

La sostituzione del dollaro nelle transazioni internazionali è vista dalla Russia come una fondamentale conditio sine qua non per realizzare la costruzione del cosiddetto “sistema multipolare” rispetto a quello “unipolare” guidato dagli Stati Uniti, che proprio sulla banconota verde poggiano gran parte del loro potere.

Putin ha fatto notare che, già adesso, i due terzi delle transazioni tra Russia e Cina è regolata in rubli e yuan. Mosca si è tuttavia impegnata ad impiegare la moneta cinese anche nei pagamenti con Paesi asiatici, africani e latinoamericani. Ricordiamo, infatti, che la Federazione Russa continua ad intrattenere rapporti commerciali con diversi Paesi in via di sviluppo e del cosiddetto “sud del mondo”, ovvero con quella comunità di governi della quale la Cina intende diventare portabandiera.

La sponda del Cremlino al Dragone non dovrebbe dunque essere sottostimata o ignorata. Se non altro perché è propedeutica all’attuazione del piano di Pechino. Il cui fine ultimo coincide con la creazione di un ordine geopolitico mondiale, senza più l’Occidente al centro, e quindi ben diverso dall’architettura diplomatica instauratasi al termine della Seconda Guerra Mondiale.

Il ruolo di Mosca

Un simile mosaico, tuttavia, non può essere completato soltanto stringendo accordi commerciali e patti; serve anche uno scheletro economico-finanziario. Ed è qui che è entrata in gioco la Russia, esclusa dal sistema finanziario internazionale dominato dal dollaro dopo lo scoppio della guerra in Ucraina.

Lo yuan cinese ha occupato con piacere il vuoto generatosi nel cuore di Mosca, al punto che, in appena nove mesi, tra i due Paesi la quota di transazioni basate sulla moneta cinese è passata dallo 0,4% al 14%. Lo scorso settembre, due banche russe hanno iniziato ad fornire prestiti in yuan e ad utilizzarle il renminbi anche per i trasferimenti di denaro al posto dello SWIFT.

Reuters ha poi spiegato che Mosca può utilizzare le risorse del National Wealth Fund (NWF), il proprio fondo sovrano – istituito per usare parte delle entrate petrolifere per finanziare le pensioni dei cittadini – per finanziare le proprie esigenze di bilancio. Il primo marzo, il NWF deteneva 147 miliardi di dollari, in calo del 23% rispetto al picco registrato nell’agosto 2021.

Mosca ha aumentato la quota della valuta cinese nelle partecipazioni della NWF al 60%, mentre un disegno di legge consentirebbe al governo di aumentarla fino all’80%. Il ministero delle Finanze russo ha inoltre affermato che azzererà la quota di euro e dollari nel suddetto fondo, a partire da quest’anno, lasciando solo oro, yuan cinesi e rubli. Allora, considerando, come detto, che le vendite delle riserve contenute nel NWF hanno contribuito a tenere a galla il Cremlino, è lecito supporre che per la Russia lo yuan diventerà sempre più importante.

Un messaggio all’Occidente

Il risultato più evidente delle tendenze sopra sintetizzate è che la Russia è diventata il quarto più grande centro commerciale offshore in yuan, al di fuori di Hong Kong. E che i cittadini russi , quando viaggiano all’estero, possono utilizzare il sistema UnionPay cinese se vogliono pagare con le carte.

Ma c’è un altro, ben più importante, risultato da analizzare: se per Mosca aggrapparsi allo Yuan è fondamentale per evitare qualsiasi collasso economico-finanziario, per Pechino sostenere il Cremlino in questi termini equivale ad accelerare l’internazionalizzazione dello yuan, e quindi ad intensificare la guerra valutaria con gli Stati Uniti. Paradossalmente, nel lungo periodo potrà risultare più decisivo e pericoloso il supporto finanziario che la Cina sta offrendo alla Russia, che non ipotetici invii di aiuti militari.

Bloomberg ha scritto che, in seguito della guerra in Ucraina e alle sanzioni occidentali contro la Russia, lo yuan si è improvvisamente trovato davanti ad una prateria per diventare la valuta regionale dominante nell’Eurasia settentrionale. In futuro, inoltre, gli scambi commerciali per l’export di risorse energetiche tra la Russia, che ha accettato di usare lo yuan per i pagamenti internazionali, e Paesi di America Latina, Africa, Medio Oriente e Sud Est asiatico, aiuteranno ulteriormente la valuta cinese a circolare oltre la Muraglia, rosicchiando piccoli spazi di manovra al dollaro.

Un rischio da non sottovalutare

La crescita del renminbi è insomma alimentata dal commercio e dall’integrazione economica, soprattutto in Asia, ma anche dalla maggiore disponibilità dei partner commerciali della Cina di impiegare lo yuan anziché i dollari.

La decisione russa di farsi alfiere e megafono dell’internazionalizzazione della valuta cinese potrebbe rivelarsi un rischio da non sottovalutare per l’Occidente.

Difficilmente assisteremo alla detronizzazione globale del dollaro, ma potremo comunque assistere alla formazione graduale di molteplici architetture finanziarie regionali incentrate sullo yuan, e all’ulteriore balcanizzazione del sistema finanziario mondiale.

Come se non bastasse, uno yuan riconosciuto e usato come moneta di scambio da numerosi Paesi doterebbe la Cina di uno strumento di potere geoeconomico. Le sanzioni economiche: lo stesso strumento che attualmente è nelle mani degli Stati Uniti forti del massiccio impiego mondiale del dollaro.

In tutto questo, la Russia sarà spinta sempre di più nell’orbita finanziaria cinese. Anche perché lo yuan è una valuta controllata, il cui livello è determinato dagli interessi economici e politici di Pechino. Le riserve e i pagamenti russi saranno sempre più influenzati dalle politiche del Partito Comunista Cinese e della Banca popolare cinese. Nel caso in cui le relazioni tra i due Paesi dovessero deteriorarsi, Mosca potrebbe dover affrontare perdite di riserve e interruzioni dei pagamenti. Ma al momento nessuno al Cremlino sembra volerci pensare.

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Il possesso di debito americano da parte della Cina è sceso del 9% in un anno, il controllo di Pechino è calato per la prima volta dal 2010 ad oggi sotto la quota di un trilione di dollari e il trend è di netta decrescita. Quando si parla di decoupling tra Occidente e Cina si parla molto del versante legato alla scelta di Usa e Europa di separare le catene del valore industriali nei settori critici, meno delle possibili risposte della Repubblica Popolare. La cui manovra sul debito Usa è la risposta simmetrica: l’ultimo rapporto dedicato al debito del Dipartimento del Tesoro ha mostrato che la quota di titoli a stelle e strisce controllate della Cina è scesa a 981 miliardi di dollari a maggio da 1 trilione di dollari di aprile. Anche il detentore estero numero uno del debito statunitense, il Giappone, ha ridotto le sue partecipazioni, ma in forma minore: esse sono scese del 4% da maggio 2021 a maggio 2022 assestandosi a 1,21 trilioni di dollari.

Per molti osservatori con ogni probabilità ufficiosamente la Cina detiene oltre 1 trilione di dollari di titoli del Tesoro, dato che alla quota ufficiale va sommata quella che è posseduta attraverso l’operato di intermediari. Parte del debito detenuto dal Belgio, ottavo detentore di titoli Usa con 268 miliardi di dollari, sarebbe imputabile a Pechino. Ma quel che conta è il dato politico e simbolico. In primo luogo, nell’era di Joe Biden accelera un trend di separazione tra i due giganti separati dall’Oceano Pacifico che neanche il braccio di ferro commerciale dell’era Trump aveva reso così impetuoso: questo mostra quanto la dinamica competitiva sia oramai sdoganata.

In secondo luogo, la Cina sta rinunciando gradualmente al suo ruolo di “garante” del rapporto commerciale virtuoso con gli Usa e alla manovra avviata nel 2009, con plauso di Barack Obama, per fungere da motore e stimolo dell’economia globale. In sostanza, durante la Grande Recessione la Cina contribuì a accelerare sulla spesa pubblica e lo stimolo alla domanda interna, comprando al contempo debito dei principali Paesi occidentali per sostenerne le economie e salvare sé stessa dagli effetti della crisi, essendo le economie avanzate i principali acquirenti dei suoi prodotti. Oggi non è più cosi.

E questo ci conduce al terzo punto: le esigenze interne che stimolano la Cina a concentrarsi sulla difesa dell’economia nazionale e dello yuan preferendo un ritiro alla rendita sicura garantita dai T-Bond americani anno dopo anno. A causa delle incertezze e dei nuovi lockdown l’economia cinese ha subito a inizio 2022 un notevole rallentamento. in Cina “abbiamo visto interi settori dell’economia che si sono effettivamente fermati”, ha affermato dialogando con Market Watch Gennadiy Goldberg di TD Securities. Ora, ha detto Goldberg, “la Cina sta venendo gradualmente i titoli del Tesoro statunitensi per difendere la propria valuta, lo yuan, che ha perso valore” man mano che il dollaro è diventato più forte anche a causa del caos globale aperto dalla guerra in Ucraina e dalle sue conseguenze. “Quello che la Cina vuole fare in realtà è gestire parte del ritmo di quel deprezzamento. Uno dei modi in cui lo fanno è vendere dollari e acquistare yuan” per difendere il cambio anticipando, al contempo, le manovre restrittive della Federal Reserve che renderanno sempre meno conveniente sia detenere titoli del Tesoro Usa sia dilazionare ogni mossa possibile per la difesa del cambio dello yuan.

Su questo fronte, la Federal Reserve si prepara a operare in forma incisiva contro l’inflazione e il possibile impatto che essa avrà sull’economia a stelle e strisce, programmando per fine 2022 e il 2023 un sentiero stretto di rincari sui tassi e contenimento monetario. Ma oggi più che mai il problema può essere, per Washington, una crisi di sfiducia per tutit coloro che, nel mondo, investono nel debito americano ritenendolo una garanzia paragonabile al possesso dell’oro: gli Usa, strutturalmente, non possono fallire in quanto garanti della globalizzazione e dei suoi meccanismi e non potranno fallire nemmeno dopo questa fase di crisi globale. Ma il fatto che la Cina guidi il decoupling segnala che anche il partner e rivale numero uno dell’economia americana inizia a dubitare della capacità degli Usa di garantire le regole del gioco, dalla libertà dei commerci alla stabilità dei cambi, e vuole dirottare verso altri lidi le sue risorse. La crisi di fiducia indotta dal decoupling industriale porta anche a questo: il finanziamento cinese del debito americano è stato un vero e proprio architrave della convivenza tra i due giganti in questi anni. Qualora dovesse venire meno, l’effetto domino potrebbe amplificare il clima di guerra economica generalizzata che pervade il sistema globale. Con grandi conseguenze per tutti gli attori in campo.

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