Luigi Lovaglio si riprende Monte dei Paschi di Siena in un esito clamoroso del voto in assemblea dei soci: il fondo Delfin, alleato di Francesco Gaetano Caltagirone nella scalata condotta da Mps a Mediobanca nel 2025, volta le spalle al costruttore romano e premia la lista di Plt, società della famiglia Tortora, che ricandidava l’amministratore delegato nominato il 22 febbraio 2022, protagonista della conquista di Piazzetta Cuccia, non ricandidato dal consiglio d’amministrazione a febbraio di quest’anno per un nuovo mandato, sospeso il 25 marzo e licenziato per giusta causa il 7 aprile dalla carica di direttore generale.

Una riscossa fragorosa: il 17,5% di Delfin è decisivo per portare appena sotto il 50% la lista di Plt e sorpassare quella del cda uscente, che indicava l’ex Ceo di Cassa Depositi e Prestiti Fabrizio Palermo come successore del banchiere classe 1955 su cui pendeva, a detta dei critici, il rischio legato all’inchiesta per presunte manipolazioni del mercato nell’affare Mediobanca. Caltagirone, indagato assieme al presidente di Delfin Francesco Milleri e a Lovaglio, nel filone milanese che tocca il presunto coordinamento occulto tra Mps e i due soci forti subentrati al Tesoro come primi detentori di capitale a Rocca Salimbeni, aveva spinto per il cambio della guardia a Siena. Lovaglio aveva presentato un piano industriale prevedente l’acquisto del capitale rimasto flottante di Mediobanca, il delisting e l’integrazione delle attività sinergiche poco prima dell’annuncio della mancata ricandidatura ma avrà ora un secondo tempo per poter guidare Mps con un assetto di controllo modificato.

A fianco di Plt si è schierata, oltre a Delfin, anche Banco Bpm, forte della nuova solida partecipazione francese di Credit Agricole al suo interno. Ma soprattutto, va sottolineato come per Caltagirone si sia trattato di un nuovo smacco in una battaglia che ha visto il capitalismo a trazione italiana confrontarsi con i fondi internazionali. Delfin è sì di costituzione italiana nel management, ma gli eredi di Leonardo Del Vecchio controllano EssilorLuxottica, potentato industriale italo-francese, e non sono limitati al territorio nazionale.

Dopo aver fatto intendere nei giorni scorsi che si sarebbero posizionati su una neutralità sostanziale, hanno poi appoggiato Lovaglio e Plt che, ricorda Il Fatto Quotidiano “lo ha ricandidato dopo essere riuscita a mettere insieme in poco tempo una compagine di qualità riscuotendo un discreto e interessante seguito, come quello del gestore del fondo sovrano norvegese Norges e del potente fondo Usa Blackrock che hanno annunciato il loro voto alla lista”. Milleri non ha ripetuto l’errore degli anni scorsi, quando nel 2022 e nel 2023 Philippe Donnet e Alberto Nagel, allora Ceo di Generali e Mediobanca, vissero in assembela dei soci contro l’asse Delfin-Caltagirone puntando sull’alleanza coi fondi internazionali. Francia, Usa, Norvegia: importanti capitali internazionali sostengono la nuova Mps in cui spicca l’astensione del Tesoro, che rimane azionista. Un voto di fiducia al nuovo tempo di Lovaglio e all’endorsement internazionale sul progetto di fusione tra Mps e Mediobanca: ora la sfida sarà quella di concretizzare senza scossoni tale progetto. Ma il redde rationem che ha spaccato la coalizione degli scalatori di Piazzetta Cuccia non resterà sicuramente privo di strascichi. E chi, forse, tira un sospiro di sollievo è proprio Donnet, Ceo di Generali, contro cui sarà difficile ipotizzare nel 2026 un attacco concentrico tra i nuovi padroni di Mediobanca, primo socio del Leone di Trieste, e i dioscuri Delfin-Caltagiorne, la cui alleanza va in frantumi a Siena.

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Un’operazione derisking? Si può leggere così, con ogni probabilità, la decisione del consiglio di amministrazione di Monte dei Paschi di Siena (Mps) di proporre una lista all’assemblea dei soci di aprile per il rinnovo del board che esclude l’amministratore delegato uscente Luigi Lovaglio. Il manager artefice della scalata a Mediobanca, la più trasformativa delle mosse compiute da un player della finanza italiana dalla formalizzazione dell’acquisizione di Ubi da parte di Intesa Sanpaolo nel 2020-2021, con ogni probabilità dovrà lasciare l’incarico che detiene dal 2022, mentre sarà confermato il presidente Nicola Maione.

Perché Lovaglio è in uscita da Mps

Il motivo? Sostanzialmente la presenza della Spada di Damocle dell’inchiesta per aggiotaggio riguardante presunte irregolarità nella corsa a Mediobanca che ha caratterizzato il 2025 finanziario italiano. L’inchiesta della procura di Milano tocca Luigi Lovaglio e i dioscuri del capitale di Mps, con Francesco Gaetano Caltagirone e Francesco Milleri (Ceo di Delfin) a loro volta indagati nel medesimo filone.

Ad oggi vale il principio di presunzione d’innocenza sul piano penale, ma il problema politico posto al consiglio di amministrazione della banca più antica del mondo non è stato banale. Trovarsi nella tenaglia tra un sistema caratterizzato da soci forti e Ad coinvolti in un’inchiesta connotante la maggiore partita industriale completata dal Monte prima del risanamento è parso rischioso, a maggior ragione viste le frizioni emerse negli anni tra due parti in causa, Lovaglio e lo stesso Caltagirone.

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I nomi per Mps

Lovaglio, che non ha partecipato al processo di selezione, ha evidentemente trovato di fronte a sé una presa di posizione pressoché unanime, dato che la lista di 20 nomi deve passare con almeno 10 voti su 14, ed eventualmente potrà provare in assemblea a presentare una lista propria capace di sfidare l’ipotesi che lo vede sostituibile con manager di primo piano quali Corrado Passera, Fabrizio Palermo e Carlo Vivaldi. Mps dovrà mettere a terra l’ultima creazione di Lovaglio, l’ambizioso piano industriale 2026-2030 fondato sul delisting con incorporazione di Mediobanca, che sarà trasformata in una compagnia non quotata cassaforte degli utili che muovono il business di Piazzetta Cuccia, tramite partecipazioni come quella in Generali.

Il nuovo piano industriale di Mps e le sue incognite

Il piano, peraltro, prevede una scelta di offerta pubblica d’acquisto sul 13,7% di capitale di Mediobanca ancora fluttuante in Borsa, che potrebbe secondo alcune stime, costare 2 miliardi di euro e rappresenterebbe la premessa al de-listing di Piazzetta Cuccia, ma che andrebbe parimenti valutato sulla base delle disponibilità di cassa del Monte e sulle proiezioni di crescita finanziaria da qua alla fine del decennio del gruppo.

Andrà capito, inoltre, come la scelta del Cda di cambiare cavallo sarà accolta dagli azionisti, a partire dal Ministero dell’Economia e delle Finanze che ha sostenuto politicamente l’operazione-Mediobanca e coperto una Mps ritenuta “amica” e ora dovrà valutare una delle sue ultime mosse prima dell’ipotizzata uscita del governo dall’azionariato del Monte. Oltre a Maione e Lovaglio, il Mef esprime quattro consiglieri: Paola Lucantoni, Domenico Lombardi, Renato Sala e Gianluca Brancadori. Evidentemente ha incassato la scelta del comitato nomine senza forzare in un senso o nell’altro l’operato del cda, visto il diverso peso del capitale.

Il futuro di Mps e le sfide con vista Generali

Ma terrà ancora la grande coalizione che ha scalato Mediobanca e puntato Generali? Milano Finanza registra che da un lato c’è l’insofferenza di Caltagirone (11% del capitale), “da tempo in contrasto con Lovaglio perché contrario all’idea di accelerare sull’integrazione di Mediobanca, che preferirebbe lasciare quotata, autonoma e con dentro la partecipazione del 13,2% in Generali“, suo vero obiettivo, e dall’altro Lovaglio che “aveva incassato anche il sostegno del primo socio Delfin (17,5% di Mps)”.

Che futuro avrà la “grande alleanza” nel nuovo profilo societario del Monte? E che manovre ci si deve aspettare nel Cda della nuova maturità del Monte con vista, soprattutto, Trieste? Lovaglio, che dalla sua ha numeri alla mano risultati positivi da presentare, cade sulla scorta di un gioco più grande di lui. Ma le grandi manovre finanziarie dietro la sua esclusione dal Cda futuro parlano di riconfigurazioni nella mappa del potere che potrebbero creare scosse sismiche nel 2026. A Siena e non solo.

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Dopo oltre un anno, Monte dei Paschi di Siena ha deciso: come chiesto dalla Banca centrale europea, incorporerà le attività di Mediobanca, scalata a settembre dopo la fine dell’offerta pubblica di scambio, acquisterà il 13,7% rimasto flottante, toglierà Piazzetta Cuccia dalla Borsa e ne farà una sussidiaria orientata a preservare il brand dello storico istituto nato 80 anni fa, che diverrà una boutique focalizzata al risparmio gestito, agli alti patrimoni, all’investment banking e alla preservazione delle partecipazioni, prima fra tutte quella in Assicurazioni Generali (12,9%).

Cosa prevede il piano di Siena

Il piano industriale presentato dal Ceo Luigi Lovaglio mira a rispettare le aspettative e a far partire il modello “una banca, due brand”: filiali, retail, attività assimilabili resteranno in Mps, da rilanciare come istituto anche nel mercato di massa. Mediobanca tornerà a essere, sostanzialmente, il “salotto buono” dell’alta finanza, lo scrigno della quota di Generali, alfiere di un “capitalismo senza capitali” nella generazione dei profitti (garantiti dal Leone di Trieste) che dovrà riscoprire la capacità di gestione patrimoniale per capire se potrà continuare a prosperare come entità autonoma. Mps espugna Mediobanca ma non può farne a meno.

La fusione mira a generare 700 milioni di efficienza di costi, ma avrà una premessa costosa: “Ai corsi di Borsa di oggi l’acquisto del flottante (13,7%) di Mediobanca costerebbe intorno ai 2 miliardi di euro“, ha dichiarato ieri Filippo Alloatti, Head of Financials Credit di Federated Hermes, prima del decisivo rialzo del titolo di Piazzetta Cuccia sull’effetto della notizia, che aggiungerà in prospettiva decine di milioni di euro al conto. Un’operazione onerosa per una banca che con Mediobanca ha visto l’utile salire oltre 3 miliardi di euro e che è in salute, ma dovrà capire su che valori di patrimonializzazione e tenuta assestarsi dopo l’articolata fusione.

La fusione Mps-Mediobanca

Si dovranno fondere culture manageriali diverse, sperando che per Mps, dieci anni dopo il terremoto nel capitale del 2016-2017, inizi finalmente la fase della maturità e che, come dice il piano industriale, con la fusione si possa valorizzare in Mediobanca “un brand di altissimo valore, con un patrimonio unico di competenze e sinonimo di eccellenza nei servizi di consulenza a imprese e privati”. Mps, che capitalizza 26 miliardi di euro, scambia a oltre otto volte il suo utile contando Mediobanca e dovrà capire la tenuta del valore del suo titolo, specie se nell’attività ordinaria i tassi d’interesse scenderanno.

Per Alloatti “la mossa presenta due vantaggi: in primo luogo il realizzo meno difficile delle sinergie finanziare, stimate dal management senese a 700 milioni di Euro. E, in secondo luogo, dovrebbe incrementare il già alto ratio CET1 (16,2% a fine 2025) del Monte” rendendolo più resiliente agli shock.

Verso l’assemblea di Mps

La vera questione sarà la credibilità del piano rispetto alla prossima assemblea degli azionisti di Mps, prevista per il 15 aprile in cui Lovaglio si giocherà la riconferma, tra un piano industriale ambizioso e le ombre dell’inchiesta per presunti illeciti nella scalata a Piazzetta Cuccia che lo vede coinvolto assieme a Francesco Gaetano Caltagirone e Francesco Milleri, Ceo di Delfin, ovvero i maggiori azionisti del Monte e titolari delle più grandi ambizioni sul futuro di Generali. In fin dei conti, se Mps è un passaggio obbligato per Generali, il fatto di aver lasciato nella cassaforte-Mediobanca, brand più che apparato operativo, la partecipazione può sembrare un gesto meno belligerante verso Trieste mentre Siena deve guardare al fronte interno.

Gli azionisti accetteranno la linea Lovaglio? Il Ceo sarà confermato nelle nuove liste che i big del Monte scriveranno autonomamente? La spesa odierna necessaria per consolidare la fusione futura sarà approvata? Che indicazioni industriali darà al mercato il progetto di Mps? Domande importanti la cui risposta si avrà nei prossimi mesi. E che permetteranno di capire se le partite politico-finanziarie del risiko potranno avere uno sbocco industriale chiaro. In tal senso, Mps-Mediobanca non sarà solo un cambio di passo per un istituto nato 80 anni fa e che dopo 70 anni esatti chiuderà la parabola borsistica. Sarà anche uno stress test per le fusioni bancarie nazionali e il nuovo perimetro della finanza nazionale. Con Generali, sempre, sullo sfondo.

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Sono giorni caldi per Monte dei Paschi di Siena, sempre protagonista della partita bancaria italiana, nel 2026 come nel 2025. Se l’anno scorso il dossier critico era stata la scalata di Mps a Mediobanca, “big bang” della finanza nazionale del 2025, quest’anno la partita è tutta interna a Rocca Salimbeni: da qui ad aprile Mps affronterà la sfida del rinnovo del consiglio di amministrazione di fronte all’assemblea dei soci e il crocevia del piano strategico pluriennale da validare di fronte alla Banca centrale europea.

Tutto ruota attorno alla figura di Luigi Lovaglio, Ceo del gruppo che è stato salutato come artefice del suo rilancio e della vittoria in Mediobanca prima di essere messo in discussione dall’inchiesta scoppiata a novembre e in cui è risultato indagato assieme a Francesco Gaetano Caltagirone e Francesco Milleri, presidente di Delfin per presunte malversazioni legate proprio alla scalata a Mediobanca, su cui gli inquirenti di Milano sospettano le ipotesi di reato di aggiotaggio e ostacolo alla vigilanza per una presunta coordinazione delle azioni su Piazzetta Cuccia tra il management e i primi azionisti del gruppo senese.

La sfida di Lovaglio in Mps

Lovaglio, nell’attuale situazione, si troverà chiamato fuori dall’interlocuzione con gli azionisti finalizzata alla composizione della lista del consiglio d’amministrazione uscente che il board presenterà ad aprile. Una scelta volta a dividere il rischio, confermando la sua guida fino all’assemblea stessa ma dando in mano al presidente Nicola Maione e agli head-hunter l’obiettivo di stilare una lista al di sopra di ogni polemica. Vale – ed è bene ribadirlo – la presunzione di innocenza. Ma non c’è dubbio che la posizione di Lovaglio, in quanto indagato per il caso Mediobanca, sia quantomeno scomoda.

A lista completata, “Lovaglio, amministratore delegato dal 2022, potrà esprimere il proprio voto sui candidati, tra cui potrebbe figurare anche lui stesso, se i principali azionisti – Delfin (17,5%) e Caltagirone (10,2%) – sceglieranno di confermarlo”, nota Business People.

Il Ceo inizierà, in ogni caso, il mese di febbraio con il rush finale per il piano strategico che dovrà portare all’attenzione di Francoforte in tempi stretti e a Siena da tempo aleggia il timore che “il piano possa arrivare firmato da un amministratore delegato che non verrà confermato, creando incertezza proprio nel momento in cui il mercato attende chiarezza sulle mosse di integrazione con Mediobanca”.

Su questo dossier ruoterà il giudizio della Bce sul piano strategico. Mps sarà chiamata a scelte importanti per materializzare le aspettative di valorizzazione dell’affare Mediobanca. Lo scenario, infatti, vede l’Eurotower contraria a ritardi nell’integrazione delle due banche. Secondo Deutsche Bank, Mps potrebbe costruire sinergie per 600 milioni di euro includendo Mediobanca: 300 milioni, in particolare, sul versante del risparmio di costo per la sinergia con l’istituto scalato tramite offerta pubblica di scambio.

Mps e Mediobanca, fusione o no?

Ad oggi Mps mantiene senza integrarla l’86% di Mediobanca, di cui la Bce raccomanda il delisting e l’integrazione graduale. Mediobanca non è una banca come tutte le altre, è un centro d’influenza finanziaria e una cassaforte di partecipazioni importanti come quella in Generali. La prospettiva per Siena potrebbe essere quella di integrare le attività ordinarie su cui è possibile fare efficienza e strutture assimilabili come Mediobanca Premier, mantenendo nome e brand di Piazzetta Cuccia per le grandi operazioni da boutique finanziaria, di advisory e di legame con la grande finanza internazionale.

L’agenzia MF-News Wires ha ben riassunto le analisi di Deutsche Bank:

La fusione consentirebbe a Mps di acquisire il 100% di Mediobanca, mantenendola come controllata integralmente posseduta e focalizzata sui business specializzati. Una struttura che renderebbe il gruppo più snello, migliorerebbe l’agilità strategica e avrebbe un impatto positivo sui ratio patrimoniali, stimato in circa 50 punti base. L’eventuale diluizione per gli azionisti potrebbe essere compensata da un programma di buyback, con la possibilità – secondo i calcoli degli analisti – di restituire oltre il 50% della capitalizzazione di mercato di Mps nell’arco di quattro anni.

Il prezzo di Mps a Piazza Affari risente probabilmente anche della speranza per queste aspettative, tanto che Bank of America si è esposta esprimendo un giudizio “buy” sul titolo della banca più antica del mondo. Ora Mps deve mantenere le promesse di fronte a un giudizio del mercato che l’ha portata ad avere un valore di quasi 27 miliardi di euro, poco meno di sette volte il fatturato di circa 4 miliardi di euro previsto per il 2025. Un rapporto superiore anche a banche ben più ramificate come Unicredit e Intesa San Paolo e che incorpora senz’altro le aspettative positive per il futuro. Aspettative a cui il Monte è chiamato a dar risposta.

Il mantenimento di Mediobanca, ad oggi, senza passi ulteriori rischia di non far cogliere la ratio di un’operazione che ha sconvolto la finanza italiana nel 2025 e che pochi si aspettavano seguita da una stasi. Il procedimento giudiziario di Lovaglio, Caltagirone e Milleri, innocenti fino a prova contraria, pesa relativamente poco in una dinamica di mercato che si evolverà a prescindere da quanto accadrà nei Tribunali. In un contesto magmatico, il mercato teme la stasi. E Mps dovrà mostrare di aver visione strategica. La sovrapposizione tra il rinnovo del board e il nuovo piano strategico, chiaramente, pone il rischio di cortocircuiti se non adeguatamente governata.

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Il Ministero dell’Economia e delle Finanze e il suo titolare, Giancarlo Giorgetti, non sono nel mirino dei magistrati milanesi che indagano sul fronte del presunto aggiotaggio condotto nell’offerta pubblica di scambio che ha portato Monte dei Paschi di Siena a scalare Mediobanca nel corso del 2025 ma è inevitabile che sul piano politico il Tesoro e in generale il governo di Giorgia Meloni debbano affrontare sfide politiche nella gestione del dossier.

L’inchiesta che colpisce il Ceo di Mps, Luigi Lovaglio, e i dioscuri Francesco Gaetano Caltagirone e Francesco Milleri (presidente di Delfin), registi della scalata del Monte a Piazzetta Cuccia, si somma allo stop indetto dalla Commissione Europea al golden power con cui Roma ha fermato la scalata di Unicredit a Banco Bpm e accende il faro sulla gestione della finanza da parte dell’attuale esecutivo.

Dopo Mps-Mediobanca un anno caldo per la finanza italiana

Meloni e Giorgetti hanno voluto farsi promotori della nascita di un “Terzo Polo” bancario capace di sfidare Unicredit e Intesa Sanpaolo, il Tesoro ha agito da facilitatore di questo processo e in prospettiva ipotizzava l’idea della fusione Mediobanca-Mps-Bpm, magari dopo una cessione di parte delle attività di quest’ultima a Credit Agricole Italia (socio di maggioranza relativa di Piazza Meda). E più in generale hanno provato a porre in essere un principio: l’idea, cioè, che la prescrizione nazionale, il principio di sicurezza economica e la logica di ritorno dell’autorità pubblica in campo nell’economia potessero essere promossi come fattori dirimenti nella governance del sistema-Paese.

Non si può non leggere la partita Mps-Mediobanca senza considerare in filigrana le dinamiche di sistema che Meloni e il suo governo stanno costruendo in questo contesto. E senza dimenticare che il 2026 sarà un anno cruciale per il futuro del Paese in campo economico. Finirà il Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza e bisognerà capire in che prospettiva risparmio, credito e finanze pubbliche potranno contribuire a proteggere il Paese dal rischio recessione. Si dovrà confermare il buon stato delle finanze pubbliche in termini di rapporto deficit/Pil e consolidare il trend di rafforzamento del rating del debito. Last but not least, ci sarà il gran ballo delle nomine: Eni, Enel, Terna, Leonardo vedranno rinnovati i consigli d’amministrazione e la leadership.

Scenari d’evoluzione della finanza italiana

Il duo Meloni-Giorgetti sta per ora giocando una partita a più livelli: consolidare il bilancio del Paese presentando l’Italia come attiva e strategica per i grandi investitori internazionali, soprattutto della finanza americana, e garantendo a quest’ultima un ruolo crescente nella gestione degli asset strategici (si vedano i casi Enlive o Tim con Kkr o il peso crescente di BlackRock nel Paese) è una via.

La partita del credito è ad essa complementare perché Meloni ha l’interesse di consolidare l’italianità di determinati gruppi e a creare un polo romanocentrico in grado di operare strategicamente per il Paese risultando più comprensibile alla politica della struttura da “Stati nello Stato” di Unicredit, nel cui capitale predominano i grandi investitori internazionali, e di Intesa, legata a doppio filo a quelle fondazioni inscalfibili per la destra e per i romani. Mps-Mediobanca parla al Terzo Polo potenzialmente in grado di nascere ma parla anche, se non soprattutto, a Generali, principale partecipata di Piazzetta Cuccia la cui prospettiva di saldatura con i francesi di Natixis sul risparmio gestito ha creato allarme.

Roma contro Milano, e la finanza globale osserva

Si è dunque creata una cordata che vede i finanzieri romani, come Caltagirone, il governo e ampi settori della finanza americana in Italia sostenere di fatto lo schema Meloni, che garantisce un cambio di paradigma strutturale e a tutto campo rispetto a quello blindato dal polo nordico. Dall’altro, attori come le autorità europee, le grandi banche del Nord e la finanza più legata alle logiche continentali non possono vedere di buon occhio gli scenari in atto.

Inevitabilmente, la prospettiva di questa transizione ha chiaramente creato resistenze. Parlando con Gianmarco Serino per Mow, il politologo Aldo Giannuli ha dichiarato che “i grandi magnati della finanza milanese sin’ora non sono riusciti a fermare l’irresistibile marcia dei romani di Mps, protetti dalla Meloni, verso la conquista di Mediobanca. Lasciare Mediobanca ad Mps nei fatti è come trasportare il cuore della finanza italiana da Milano a Roma. Tutto questo non è particolarmente gradito dal blocco industriale-finanziario padano”. Mettere in discussione la legittimità politica (dall’esito dell’Ops non si torna indietro) della principale mossa del risiko bancario del 2025 significa condizionare la tenuta del duo Meloni-Giorgetti sull’intera architettura sistemica di governance economico-finanziaria del Paese.

Questo, anche senza avvisi di garanzia, è già un risultato che potrebbe risultare condizionante. L’esecutivo di centro-destra rischia di fare i conti, qualora questo trend si concretizzasse, col principale vulnus del suo triennio di governo: la tendenza a fare delle dinamiche strutturali un fattore di rafforzamento della sua posizione nel sistema, capace di sanare la vulnerabilità dei partiti di governo (soprattutto Fratelli d’Italia e Lega) in termini di attrattività della classe dirigente economico-finanziaria.

Sfida all’asse Meloni-Giorgetti

Meloni si è appoggiata, finora, sul management pre-esistente delle partecipate, salvo poche eccezioni (l’ascesa di Roberto Cingolani a Leonardo e di Flavio Cattaneo ad Enel) legate però a figure di una classe dirigente non espressione di Fdi. Giorgetti ha guidato il Tesoro con attenzione tecnica più che con la tessera leghista in tasca e ha portato comunque a casa alcuni risultati per il Carroccio.

Ad esempio Nicola Maione, presidente di Mps, è stato scelto nel 2023 dal Tesoro allora azionista di maggioranza su input leghista e negli anni Paolo Arrigoni e Guglielmo Picchi, rispettivamente ex senatore ed ex deputato leghisti, sono diventati presidenti di partecipate di peso come Gse e Sace.

La capacità d’azione di Giorgetti e il grande piano di Meloni hanno però come dato da considerare la presenza della spada di Damocle dell’evoluzione dell’inchiesta Mps-Mediobanca. La quale ha avuto già il risultato di chiamare a un grande processo di messa in discussione degli equilibri che si stavano determinando per effetto dello spostamento dell’asse “politico” del mondo finanziario verso il cuore del potere romano. Un processo che lo stop al golden power su Unicredit-Bpm, con cui Roma ha frenato una convergenza che avrebbe avuto grande peso tra due banche basate a Milano, e soprattutto l’inchiesta su Mps-Mediobanca, partita proprio dalla procura ambrosiana, inevitabilmente condizioneranno. Con evoluzioni tutte da seguire e conclusioni tutte da scrivere.

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La storia bancaria italiana sembra muoversi su un giradischi che cambia solo la velocità ma non la melodia. Ogni volta che si riapre un grande dossier sul credito, riemergono gli stessi nodi irrisolti: intrecci tra finanza e politica, rapporti personali che pesano più delle norme, strategie di potere che superano di slancio i confini del mercato. È quello che accade oggi con l’indagine su Lovaglio, Milleri e Caltagirone nella scalata di Mps a Mediobanca. E per comprendere la portata profonda di ciò che sta accadendo, basta tornare al 1893, quando lo scandalo della Banca Romana mise a nudo un sistema dove la finanza dettava i tempi della politica. Un parallelo che oggi molti osservatori, tra cui Alessandro Volpi, ritengono tutt’altro che improprio.

Secondo la ricostruzione della magistratura, il punto centrale è verificare se Delfin e Caltagirone abbiano agito in modo coordinato e non dichiarato nell’operazione che ha permesso a Mps di conquistare Mediobanca. Una manovra che ha ridisegnato gli equilibri del credito italiano, spostando il baricentro verso un asse dove contano i grandi patrimoni privati, il capitalismo familiare e la finanza legata al mattone. In questo scenario, le autorità temono di trovarsi davanti a un mosaico di accordi opachi, simile – nella logica, se non nelle forme – a quello che un secolo fa avvolse la Banca Romana in un groviglio di favori, silenzi e protezioni incrociate.

È qui che la riflessione di Alessandro Volpi diventa particolarmente preziosa. Da anni sostiene che la finanza italiana stia vivendo una fase di “neo-costituzionalismo privato”, nella quale i grandi gruppi non si limitano a operare sul mercato, ma ne ridisegnano i confini, influenzando nomine, scelte industriali e perfino assetti politici. Per Volpi, la privatizzazione totale del credito ha creato un ecosistema in cui le banche hanno occupato il vuoto lasciato dallo Stato, trasformandosi in centri autonomi di potere. Un quadro che rende inevitabilmente fragili le authority, troppo lente e troppo burocratizzate di fronte a strategie raffinate, costruite da soggetti che operano in un regime di informazione asimmetrica.

Tra manovre di governo e bocciature europee

Se guardiamo il risiko bancario con questi occhiali, l’operazione Mps–Mediobanca assume contorni ancora più profondi. Non si tratta solo di una fusione: è la competizione fra due idee di capitalismo italiano. Da una parte il tradizionale triangolo del Nord, con Mediobanca nel ruolo di regista dell’industria. Dall’altra un nuovo polo di potere, dove si incontrano capitali familiari, gruppi editoriali, finanza immobiliare e banche in cerca di legittimazione nazionale. In mezzo, il governo: che da un lato ha appoggiato la scalata attraverso il sostegno politico a Lovaglio, e dall’altro ha subito la bocciatura europea sul golden power, un segnale che Bruxelles non vede di buon occhio un eccessivo interventismo italiano in un settore estremamente sensibile.

Il risultato è un quadro dove l’Italia appare ancora una volta prigioniera del proprio irrisolto rapporto con la finanza. Secondo Volpi, il rischio più grande è la deriva “neofeudale”: quando poche famiglie economiche controllano credito, media, infrastrutture informative e capacità di condizionare la politica, la democrazia si restringe, diventa un recinto in cui gli attori istituzionali gestiscono procedure ma non potere reale. È un’analisi dura, ma difficilmente contestabile se si guarda alla traiettoria recente del nostro sistema bancario.

A fine Ottocento fu la stampa libera, in particolare La Tribuna, a squarciare il velo sugli scandali della Banca Romana. Oggi viviamo in un ecosistema informativo diverso, ma il ruolo del racconto pubblico resta decisivo. E non è un caso che lo stesso Volpi sottolinei spesso come la concentrazione editoriale – anche quella – sia una variabile chiave per capire perché certi poteri durano e altri cedono. Quando la finanza diventa proprietaria dei giornali e custode del credito, la politica si trova compressa in uno spazio angusto, e il cittadino in un labirinto senza uscite.

L’indagine su Mps–Mediobanca è, per ora, solo un’indagine. Ma è anche un promemoria severo: la storia bancaria italiana continua a ripetersi perché il Paese non ha mai risolto il suo nodo strutturale, quello di una finanza troppo vicina al potere e troppo lontana dalla trasparenza. Ancora una volta, come ai tempi della Banca Romana, la domanda non è chi ha vinto la partita, ma chi sta scrivendo le regole del gioco. E soprattutto: a chi conviene che restino sempre le stesse.

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Una bomba scuote il mondo delle banche italiane. Nella giornata odierna il Corriere della Sera ha rivelato che l’amministratore delegato di Monte dei Paschi di Siena, Luigi Lovaglio, il presidente del fondo Delfin e di Luxottica Francesco Milleri e il costruttore romano Francesco Gaetano Caltagirone sono indagati per presunte condotte irregolari nell’operazione che ha portato a settembre 2025 al completamento della scalata di Mps su Mediobanca, provocando il più importante terremoto finanziario della recente storia italiana. L’ipotesi di reato è quella di aggiotaggio e ostacolo alla vigilanza.

Cosa riporta il “Corriere”

Via Solferino riferisce che la Procura di Milano e la Guardia di Finanza hanno messo nel mirino il fatto che all’ombra della scalata Caltagirone e Delfin, principali azionisti di Mps dopo la vendita di quote da parte del Tesoro, avrebbero avuto un accordo “non dichiarato al mercato in violazione delle regole” che “sarebbe stato celato anche e soprattutto ai controllori Consob (l’autorità di vigilanza sulla Borsa), Banca centrale europea (vigilante sul sistema creditizio) e Ivass (vigilante sul mondo delle assicurazioni); e avrebbe comportato il coordinamento, oltre che degli acquisti nel 2024 di una quota di azioni Mps cedute a fine 2024 dal Ministero del Tesoro allora primo azionista della banca senese, anche degli acquisti di azioni di Mediobanca”.

La scalata di Mps a Mediobanca e il ruolo di Caltagirone e Delfin

Entrando in Mps, Caltagirone e Delfin nel novembre 2024 si sarebbero posizionati in mira per un’operazione a tutto campo. Il titolare di Cementir ed editore de Il Messaggero da un lato, il fondo degli eredi di Leonardo Del Vecchio guidato da Milleri dall’altro si trovavano nella posizione di azionisti forti di Mps, di principali capi dell’opposizione all’ormai ex Ceo di Mediobanca Alberto Nagel nel cda di Piazzetta Cuccia e a loro volta azionisti (10% Delfin, 6,5% in Generali) in Assicurazioni Generali, dove Mediobanca e Nagel col 13,5% sostenevano l’ad Philippe Donnet in un consiglio avente i due investitori nuovamente in minoranza.

Caltagirone e Delfin avrebbero agito in solido, dunque, superando la soglia del 25% di Mediobanca che avrebbe imposto l’obbligo di un’offerta pubblica d’acquisto. Al contrario, Mps ha scalato Mediobanca con un’offerta pubblica di scambio da 13,5 miliardi di euro approvata a settembre dagli azionisti di Piazzetta Cuccia col 62% di adesioni. In sostanza, il pensiero è che Mps sia stata proxy di un’operazione più vasta che i due avrebbero potuto, con maggior complessità, compiere in maggiore autonomia.

Un colpo anche per Meloni?

La bomba sul deal Mps-Mediobanca è importante. In giornata, a soffrire sono state le azioni dei due gruppi: -3% Mediobanca, quasi -5% Mps a Piazza Affari. In generale, le ipotesi di reato contestate potenzialmente in grado di riscrivere la storia dell’accordo. Si tratta solo di indagini, è bene ribadirlo, ma a caldo non si può non fare una riflessione: questa indagine è il secondo paletto posto in pochi giorni a chi era stato il principale sponsor esterno della scalata di Mps a Mediobanca, ovvero il governo di Giorgia Meloni.

Nei giorni scorsi era arrivata dall’Unione Europea la bocciatura dell’imposizione del golden power volto a fermare la scalata di Unicredit su Banco Bpm. Ora questa pesante indagine apre una fase di incertezze e può riscrivere la storia di un risiko bancario in cui Mps è riuscita a scalare Mediobanca, Lovaglio è assurto a banchiere di riferimento del panorama nazionale assieme al Ceo di Unicredit Andrea Orcel e i dioscuri Caltagirone-Delfin hanno sostenuto la prima scalata di successo di un polo finanziario romano e centrato nell’Italia peninsulare sulla piazza milanese. Ma l’ultima parola potrebbe non esser ancora stata scritta in questa sfida infinita.

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L’offerta pubblica di scambio di Monte dei Paschi di Siena per Mediobanca ha superato la soglia minima di adesioni prevista del 35%, arrivando oltre il 38% nella giornata di ieri, in anticipo rispetto alla data dell’8 settembre che rappresenta il limite per gli azionisti di Piazzetta Cuccia per aderire alla scalata di Rocca Salimbeni. La sensazione è che siamo alle battute finali e decisive della partita più combattuta della rovente estate delle banche italiane.

Lo scatto dell’Ops del Monte su Mediobanca

L’accelerazione decisiva, decisa dall’amministratore delegato di Mps Luigi Lovaglio, è arrivata nella giornata di martedì con l’aggiunta di 750 milioni di euro cash come premialità all’offerta dal valore di 13,5 miliardi di euro. Una manovra attesa dopo che il Ceo di Mediobanca, Alberto Nagel, aveva visto la sua strategia di arrocco franare con lo stop dell’assemblea dei soci della principale banca d’affari italiana all’operazione per un’altra Ops, questa volta verso Banca Generali.

Verso il terzo polo

Ora la strada verso la maggioranza assoluta è spianata: a sostegno dell’operazione appoggiata dalla finanziaria Delfin degli eredi di Leonardo Del Vecchio e dal gruppo Caltagirone ora potranno entrare in campo tanti azionisti con quote strategiche di partecipazione a Mediobanca.

Il “Quotidiano Nazionale” elenca il fondo previdenziale Enasarco, Cassa Forense, Amundi, Anima Sgr, Tages e nientemeno che Unicredit. Tutti pronti a scambiare la propria partecipazione in Mediobanca con una quota in Mps e favorire l’ingresso dei senesi a Milano guardando già al post-Ops. E alla vera sfida, le partite strategiche per la gestione di Mediobanca.

Mps-Mediobanca si integreranno?

Si possono iniziare a ipotizzare alcuni scenari per quello che ripromette di essere il “terzo polo” della finanza nazionale.

In primo luogo, va capito se un’eventuale ampliamento ulteriore delle adesioni all’Ops porterà Mps in primo luogo oltre il 50% e in secondo luogo potenzialmente al 66%, certificazione del controllo pressoché totale in consiglio di amministrazione, e come questo influenzerà le possibili integrazioni tra le attività dei due gruppi.

Le prossime mosse di un management che appare sempre più precario saranno decisive. Nagel sa che l’atteggiamento degli azionisti è ondivago: “Alcuni investitori vedono nell’operazione un’opportunità per valorizzare rapidamente la partecipazione e rafforzare la redditività, mentre una parte dell’azionariato storico e più istituzionale teme che un’integrazione con Mps possa mettere in discussione il modello di governance che da sempre caratterizza Mediobanca”, nota Advisor Online. 

In prospettiva, si può pensare che Mps integrerà settori strategici come gestione patrimoniale, servizi di corporate e investment banking e altre linee convergenti con il suo business lasciando a Mediobanca il ruolo di “boutique” per consulenze di alto profilo, fusioni e acquisizioni, advisory per grandi fondi internazionali lasciando intatto il brand e l’attrattività di un marchio storico.

Il futuro management di Mediobanca

In secondo luogo, questo scenario si somma con una discussione ancora aperta sul futuro management di Mediobanca qualora a Nagel venisse revocato il mandato. E sulla scelta dei vertici di Piazzetta Cuccia andrà testata la tenuta dell’alleanza Caltagirone-Delfin che ha spinto l’offensiva su Mediobanca oltre che il ruolo dell’ad Lovaglio, spesso sottovalutato, nel definire le rotte future di Piazzetta Cuccia.

Si fanno molti nomi: per la guida come Ceo e la successione a Nagel, Lovaglio e il presidente Mps Nicola Maione starebbero vagliando l’ex ad di Mps Marco Morelli e Mauro Micillo, capo dell’area corporate di Intesa San Paolo. Per la presidenza è forte il nome di Vittorio Grilli, già ministro dell’Economia, anche se tutto è da definire. Vero è che un nuovo management dovrà indubbiamente sbrogliare la matassa della conduzione di Mediobanca di una nuova era, presidiando quote di mercato e, soprattutto, un capitale umano che da molte ricostruzioni potrebbe disperdersi se nella fase di transizione arrivassero offerte promettenti dalle rivali.

L’ombra di Unicredit su Mps

Infine, è da sottolineare che un successo dell’Ops porterebbe in dote a molti soggetti interessanti delle quote di capitale Mps. Da sottolineare in particolar modo come l’Ops darebbe spazio in Rocca Salimbeni nientemeno che a Unicredit, qualora il Ceo Andrea Orcel decidesse di aderirvi, replicando su scala ridotta l’assetto azionario del vero gruppo target della manovra, Generali, e soprattutto mettendo allo stesso tavolo, all’assemblea dei soci, Piazza Gae Aulenti e il governo di Giorgia Meloni, titolare dell’11% di Mps.

Inoltre, di fatto, Mps diverrebbe dunque il “salotto”, la camera di compensazione per partite e rivalità che si giocano anche altrove (vedi Generali o il braccio di ferro governo-Unicredit sull’affare Bpm). Davvero una banca che ambisce a tornare pienamente normale può permettersi queste spinte centrifughe nel capitale? La domanda, nel prossimo futuro, potrebbe diventare prioritaria. Specie se Mps espandesse il suo raggio d’azione fino agli obiettivi prospettati dal deal Mediobanca.

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L’operazione Banca Generali di Mediobanca e Alberto Nagel fa flop nell’assemblea dei soci di Piazzetta Cuccia e per il Ceo della principale banca d’affari italiana ora sarà durissimo contrastare il vento favorevole all’offerta pubblica di scambio da parte di Monte dei Paschi di Siena sul gruppo che guida dal 2008.

La sfida Mediobanca-Mps-Banca Generali

L’obiettivo era ambizioso: un arrocco tra la quota di Mediobanca in Generali e quella del Leone di Trieste che le permette di controllare la quasi omonima Banca Generali, nel perimetro del principale gruppo assicurativo italiano, al fine di deviare il fiume agli aspiranti scalatori di Piazzetta Cuccia.

Una diga da 6,3 miliardi di euro per far sì che venisse deviato il fiume in cui remavano instancabili i finanzieri-corsari che sfruttano l’ambizione di Mps e del governo Meloni (lo Stato è azionista del gruppo senese) per mettere le mani su Mediobanca e con essa sul colosso triestino in cui Piazzetta Cuccia è il primo azionista: gli ormai noti profili di Francesco Gaetano Caltagirone e del fondo Delfin incombono con maggior forza sul gruppo con sede a due passi dalla Scala dopo che sono stati i soci di Mediobanca a respingere la strategia di Nagel.

Aggirato Nagel: chi ha voltato le spalle a Mediobanca

35% il valore del capitale dei soci che hanno approvato, nell’odierna assemblea dei soci, l’operazione pubblica di scambio di Mediobanca su Banca Generali. Una quota considerevole, ma non sufficiente a superare il 42,9% assommato da “no” e contrari. Tra chi si opponeva, Caltagirone col suo 10%. Tra gli astenuti, il 19,9% di Delfin, che si prepara a scambiare la sua quota per salire a un’analoga partecipazione in Mps, il 5% di Enasarco, Enapm e Cassa Forense, le tre casse previdenziali presenti nel capitale di Mediobanca, il 2% di Edizione Holding, di proprietà della famiglia Benetton e, significativamente, il 2% di Unicredit.

Al di fuori dell’assemblea, un 22% di non votanti che aspettava l’esito di oggi per capire se Nagel avesse ancora una “maggioranza di governo” capace di opporsi all’altro voto su cui i soci di Mediobanca dovranno prendere posizione, l’Ops di Mps, che ha raggiunto il 20% delle adesioni. Caltagirone, Delfin e Luigi Lovaglio, ad di Rocca Salimbeni, hanno fissato due target: un 35% facilmente raggiungibile di adesioni per avere il controllo di fatto di Mediobanca come premessa a un 66% per esercitare un controllo maggioritario e decisivo su Piazzetta Cuccia, estromettere Nagel e il management, integrare molte attività dell’ex “salotto buono” nella rinascente banca toscana e dar vita all’atteso “terzo polo” della finanza nazionale, in alleanza col potere politico romano.

Fino a oggi, Nagel aveva una strategia: opporsi al controllo “di fatto” vincendo la battaglia di Banca Generali. Una strategia che sulla carta aveva un suo senso: muoversi nel terreno del mercato, dove il manager di Mediobanca ha saputo fare del suo meglio trasformando il gruppo in una boutique per operazioni d’alto rango di finanza strutturata, fusioni e acquisizioni e consulenze strategiche, e ottenere la fiducia dei grandi investitori internazionali. La mossa è fallita e la percezione è che ora per Mps si aprano le praterie verso il completamento dell’Ops entro la scadenza dell’8 settembre, ora che la linea del Piave di Nagel non è stata sfondata ma, di fatto, aggirata.

La finanza italiana in un territorio inesplorato

Ora la finanza italiana entra in un territorio inesplorato. Se l’assedio di Milano del partito a guida romana e toscana riuscisse, con il completamento dell’Ops, assisteremmo a un terremoto sistemico nella finanza italiana e nel contesto ambrosiano dominato per ora dai due colossi, Unicredit e Intesa, dalle fondazioni bancarie e dal ruolo di boutique preziosa di Mediobanca. Il flop di Nagel, battuto proprio da quel mercato in cui era stato padrone tra le assemblee dei soci in casa e quelle di Generali vinte nell’ultimo quinquennio, accelera questo esito imprevedibile.

“Come signorie antiche, le banche italiane si confrontano, scontrano e dialogano“, si è scritto su ItalStrat, in “una partita di potere tra Stato e mercato, tra modernizzazione e tradizione, tra visione globale e arroccamento nazionale”. Mps-Mediobanca-Banca Generali era il triangolo attorno a cui il risiko bancario si stava strutturando. Ora l’esito sembra definirsi in prospettiva. Ma le due settimane e mezzo che passeranno da qui all’8 settembre potranno riservare nuove sorprese. Nulla è deciso finché i numeri non parlano nel grande gioco della finanza tricolore.

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Mentre in Italia corre fortemente la partita del risiko bancario e tra poteri finanziari e istituzioni si confrontano obiettivi e aspettative diverse, i dati emersi nelle ultime settimane permettono di capire quale sia il carburante dell’attivismo dei grandi istituti nazionali: i profitti, che consentono agli operatori di mercato di guardare al presente con serenità e al futuro con ambizione sulla scorta di anni positivi a causa del guadagno da margine d’interesse che ha messo in sicurezza i bilanci delle principali banche e ricompensato notevolmente gli azionisti.

Dal 2023 al 2024 gli utili emersi dai bilanci delle banche italiane sono cresciuti di quasi 6 miliardi di euro e hanno fatto segnare un +14%, toccando il record di 46,5 miliardi. Dal 2021, ultimo anno prima dell’aumento dei tassi d’interesse da parte della Banca centrale europea, gli utili annui sono sostanzialmente triplicati e complessivamente nel 2022-2024 gli istituti italiani hanno generato 112 miliardi di euro di profitti, secondo i calcoli della Federazione autonoma bancari italiani. Le banche hanno consolidato i loro bilanci dando nuova linfa all’attività creditizia come leva del business e liberandosi di oltre 17 miliardi di euro di crediti deteriorati. Sembra ormai alle spalle la crisi bancaria di un decennio fa, segnata dall’inizio di una durissima vigilanza della Banca centrale europee sulle banche più in crisi.

I crediti deteriorati delle banche toscane, le crisi degli istituti veneti, la moria di vecchie casse, la concentrazione di nuovi gruppi e la grande vigilanza emersa nella popolazione circa i problemi delle banche hanno contribuito a porre le basi per una cura da cavallo indubbiamente durissima ma capace di ripulire gli istituti e di renderli maggiormente performanti. Le banche hanno capito le determinanti strutturali della propria sicurezza e hanno visto un campo da gioco notevolmente mutato presentarsi all’era post-Covid e alla fase dei nuovi tassi alti. Ne è emersa una duplice conseguenza: da un lato, conti maggiormente in ordine e stabilità interna alle banche. Dall’altro, secondo il vecchio adagio secondo cui l’argent fait la guerre, il risiko è stato avviato proprio dalla maggiore disponibilità di capitali.

La “madre” del risiko bancario fu l’operazione che tra il 2020 e il 2021 portò Intesa San Paolo a inglobare tramite offerta pubblica di scambio Ubi Banca, terzo gruppo italiano. Quella fu un’operazione di sistema con cui Corso Inghilterra volle ricordare la sua leadership nazionale. Oggi emergono manovre tattiche e strategiche alimentate dai flussi di cassa: l’Ops di Bper su Banca Popolare di Sondrio, andata in porto, e quella di Unicredit su Banco Bpm, fermata dal governo Meloni, nascono dalla volontà di creare vaste sinergie operative e fare economie di scala.

Monte dei Paschi di Siena, cavalcando il dossier Mediobanca, è il simbolo del cambio di fortuna delle banche più in crisi dello scorso decennio, oggi in grado di penare a importanti operazioni strategiche. Dove porterà questo movimento? Avremo meno banche, più solide e stabili, salde nei fondamentali e capaci d’espansione? Oppure gli istituti consumeranno risorse per andare dietro a fuochi fatui? Porsi queste domande è fondamentale. Banche sane sono un fattore virtuoso per tutto il sistema. La giusta dose di dinamismo, purché non sfoci in azzardo, può aiutare a renderle tali.

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