Euronext mette la freccia e sorpassa Deutsche Börse nella corsa per Piazza Affari: è molto fresca, infatti, la notizia dell’avvio di trattative esclusive tra la cordata di listini europei che fa capo a Parigi e il London Stock Exchange per permettere il passaggio della quota di maggioranza del 62% di Borsa Italiana.

Il gruppo della City vuole passare di mano il controllo su Piazza Affari temendo un assalto delle autorità antitrust comunitarie per la posizione dominante che conquisterebbe se dovesse perfezionarsi il suo acquisto della piattaforma dati Refinitiv, valutata 27 miliardi di dollari.

Inizialmente il braccio di ferro aveva visto l’asse franco-tedesco spaccarsi sul dossier Piazza Affari: Euronext competeva con Francoforte per rilevare il listino milanese dal gruppo che, nel 2007, sconfisse entrambe le concorrenti nella corsa all’acquisizione della quota di maggioranza di di Mts, la società che gestisce le transazioni sulla piazza milanese, valutata 1,7 miliardi di dollari.

L’avvio delle trattative riservate segnala numerose questioni importanti per la finanza europea. In primo luogo Lse, rivale della piazza di Francoforte, ha voluto privilegiare la concorrente con la minore proiezione politica: per quanto rappresenti il mercato titoli più ampio d’Europa, controllando i listini di Parigi, Amsterdam, Dublino, Oslo, Lisbona e Bruxelles, Euronext manca dell’effetto moltiplicatore connesso al radicamento tedesco di Db e alla sua prossimità alle istituzioni finanziarie europee.

D’altro canto, la mossa segnala come Londra abbia considerato più affidabile nell’ottica della chiusura di un’affare che gli analisti valutano tra i 3,5 e i 4 miliardi di dollari la cordata facente capo a Euronext, pronta a valersi del sostegno in terra italiana di Cassa Depositi e Prestiti e Intesa San Paolo. Questo per sfuggire alla mannaia dell’applicazione del golden power, che su pressione della Consob diretta da Paolo Savona e del Copasir diretto dal leghista Raffaele Volpi il governo Conte ha deciso di estendere al listino di Milano.

Euronext, ricorda il Financial Times, ha ripromesso di mantenere in territorio italiano la governance di Piazza Affari e di nominare figure italiane ai vertici della nuova organizzazione. In ogni caso, il governo Conte e la Consob, che nella gestione Savona si è fatta molto guardinga sui mercati nazionali, dovranno vagliare con attenzione l’offerta del gruppo a trazione francese. In primo luogo, perchè la manovra di Euronext potrebbe portare la finanza francese di fronte a delle vere e proprie praterie in cui galoppare se i dati sensibili e strategici di Piazza Affari dovessero essere trasmessi, aprendo dunque a nuove operazioni sui nostri campioni nazionali. L’elenco delle acquisizioni strategiche francesi nel territorio italiano e nel nostro tessuto produttivo è senza fine, così come lo è quello delle alleanze finanziarie facenti capo Oltralpe. Se la cordata prevedrà la presenza di partner italiani come Cdp e Intesa è bene che le autorità italiane sfruttino l’occasione per aumentare il controllo nazionale sugli asset borsistici, sfumata l’occasione di fare di Milano un hub strategico per la finanza europea post-Brexit facendo perno sui legami con Lse.

“L’aggregazione proposta tra Borsa Italiana ed Euronext creerebbe un operatore leader nei mercati dei capitali dell’Europa continentale”, scrivono Euronext e Cdp in una nota congiunta. “Questo progetto di trasformazione posizionerebbe il nuovo gruppo per realizzare l’ambizione di proseguire nella creazione dell’infrastruttura dell’Unione dei mercati dei capitali in Europa, sostenendo al contempo le economie locali”. Serve dare consequenzialità operativa a questi propositi estremamente ambiziosi: l’obiettivo, dunque, è che il governo vigili attentamente sulla procedura di passaggio di mano, pronto a premere il pulsante di stop del golden power di fronte ogni movimento sospetto, e ricordi quanto importante sia il controllo, diretto o no, sulla borsa nazionale. Abbandonare l’autonomia anche in questo campo sarebbe una mossa controproducente.

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Lo scorso mese London Stock Exchange Group ha avviato colloqui per cedere interamente o in parte Borsa Italiana. La società che gestisce la Borsa di Londra e che dal 2007 controlla Piazza Affari a Milano, ha iniziato un processo di vendita per la piattaforma di scambio di obbligazioni denominata Mts chiedendo le prime offerte non vincolanti con termine fissato lo scorso 21 agosto.

Le offerte ora sono arrivate, in mezzo a un certo riserbo e a una manciata di incertezza generale, con una operazione che sembra muoversi in punta di piedi per non disturbare troppo un mercato già scosso dal Covid-19.

Ciò che emerge, guardando bene sotto la superficie, è che dietro questo gioco di aste che coinvolge gruppi e investitori milionari, si nasconde il vero obbiettivo di Lseg: sottrarre la mega operazione su Refinitiv dalla lente dell’Antitrust UE e creare un gigante dell’informazione e dei servizi finanziari a livello mondiale.

Ma andiamo con ordine.

I tre contendenti

In uno scenario ancora tutto in discussione, la pole position nelle offerte per controllare parte di Palazzo Mezzanotte spetta a Euronext, il gruppo che detiene già il controllo delle Borse di Parigi, Amsterdam, Bruxelles, Lisbona, Oslo e Dublino e che con questa operazione si accaparrerebbe la piattaforma di scambio di Milano. L’acquisizione da parte di Euronext sembra essere l’opzione più quotata anche perché al suo interno entrerebbe anche lo Stato italiano attraverso Cassa Depositi e Prestiti.

Il governo Conte potrebbe, una volta conclusa la transazione da parte del gruppo, puntare a una partecipazione di CDP all’interno di Euronext vicina all’8% detenuto da Caisse des Depots et Consignations, controllata dallo Stato francese, andando quindi a bilanciare il controllo statale con la controparte transalpina.

Alcuni giornali, come Bloomberg, avevano poi anche vociferato l’ipotesi che pure Intesa Sanpaolo – prossima a diventare la seconda banca dell’Eurozona grazie alla fusione con UBI Banca – potrebbe entrare nella cordata Euronext-CDP e finire con una partecipazione pari al 2% circa di proprietà di BNP Paribas.

Come da attese, poi, è arrivata pure l’offerta di Deutsche Boerse, il gruppo che controlla la Piazza di Francoforte e che finora aveva mostrato una certa timidezza nel manifestare il proprio interesse per la Borsa meneghina, forse anche per timore di infastidire l’opinione pubblica del Bel Paese di fronte ad una compravendita tedesca.

Secondo quanto riferito dal Washington Post, comunque, il beneficio per la borsa teutonica  sarebbe piuttosto limitato “MTS è piccolo rispetto alle attività complessive della società tedesca e Borsa Italiana porterebbe più scambi di azioni, allontanandosi dalle sue priorità dichiarate”.

Un po’ a sorpresa è invece arrivata l’offerta del gruppo Six, che opera sul mercato azionario svizzero controllando la Borsa di Zurigo.

Six è un contendente più piccolo, certo, ma il suo in interesse per Milano non è meno strategico. A giugno è stata accettata la sua offerta per la borsa spagnola BME con sede a Madrid e con l’acquisto valutato a 2,75 miliardi di franchi svizzeri Six è diventato il terzo gruppo di scambi più grande in Europa, dopo Parigi e Francoforte e uno dei primi dieci fornitori di exchange service a livello mondiale.

L’Italia ora pensa al Golden Power

La vendita parziale o integrale delle attività di Borsa Italiana non è cosa da poco, sia sul lato economico finanziario sia, soprattutto, su quello politico. Le stime per il solo Mts si aggirano intorno ai 500 milioni di euro, mentre l’intero gruppo Borsa italiana è valutato tra i 3 e i 4 miliardi, oltre il doppio del prezzo pagato da London Stock Exchange Group nel 2007.

Finora alla politica italiana era importato poco o nulla che gli scambi delle quotate milanesi fossero controllati dalla società di Paternoster Square a Londra. Ma adesso che il Covid-19 ha tolto praticamente ogni tabù sugli aiuti di Stato, la possibilità di in inserire una “mano” tricolore – seppure in secondo piano – all’interno della Borsa, fa gola nei palazzi romani.

Nelle scorse settimane, persino il Copasir si era scomodato per ribadire l’importanza di una qualche forma di intervento pubblico al fine di evitare proprietari stranieri nella piazza di scambi italiana.

E tra le ipotesi sul tavolo del Governo è spuntata persino quella di ricorrere al cosiddetto Golden Power, anche se secondo molti risulterebbe difficile giustificare il ruolo strategico di Borsa, specialmente dopo anni di controllo londinese.

Perché Londra vuole liberarsi di Piazza Affari?

Dopo le offerte su Mts, il mercato guarda dunque con attesa al prossimo 11 settembre, quando dovranno essere presentate le offerte per l’acquisizione di tutta Borsa Italiana e si vedrà come evolverà la sfida franco-tedesca per la Piazza milanese.

Tempi decisamente ristretti per una operazione di questa portata, che scomoda investitori, banche e governi.

Ma c’è un perché a tutta questa fretta di Londra di liberarsi di Borsa Italiana.

Il perché si chiama Refinitiv, il gigante che fornisce dati e informazioni finanziarie, di proprietà al 55% del fondo americano Blackstone e al 45% della canadese Thomson Reuters e del quale la London Stock Exchange ha annunciato l’acquisizione ad agosto dello scorso anno in una maxi-operazione da ben 27 miliardi di dollari.

La piattaforma Refinitiv, diretta concorrente del noto “Terminal” di Bloomberg, serve oltre 40.000 clienti istituzionali in quasi 200 Paesi includendo società di investimenti, governi e aziende a cui fornisce dati e informazioni finanziarie.

Sulle piattaforme di trading di Refinitiv, che includono tra gli altri anche Tradeweb e Fxall, vengono scambiati giornalmente quasi 1.000 miliardi di dollari di asset, mentre attraverso il terminale Eikon ed il sistema di esecuzione degli scambi Redi, investitori dal tutto il mondo possono gestire ordini per miliardi di dollari, restando sempre informati grazie alle notizie e ai dati forniti dalla Reuters.

L’acquisizione di questo gigante del mondo finanziario da parte del London Stock Exchange Group non poteva quindi che far suonare qualche campanello d’allarme nelle autorità antitrust di mezzo mondo, preoccupate da un eccessivo rafforzamento dalla fusione Lseg-Refinitiv, che diventerebbe un gigante nel campo dell’informazione e dei servizi finanziari.

Ed è qui che entra in gioco la vendita di Piazza Affari.

Se da una parte Lseg ha confermato di aver ottenuto l’ok sull’operazione di Refinitiv da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti, che ha chiuso la sua indagine antitrust sulla transazione senza alcuna riserva, dall’altra rimane ancora lo “scoglio” dell’Antitrust UE, dopo che la Commissione Europea ha avviato una revisione di fase due.

Con la Brexit ormai alle porte, Lseg certo non rientrerebbe più sotto la giurisdizione dell’antitrust europea ma il “ramo” di Borsa Italiana sporgerebbe ancora nel giardino europeo e in quel caso, chiudere l’operazione su Refinitiv potrebbe essere più difficile.

Così, la vendita di Borsa Italiana, oltre che garantire un po’ di cassa (e di sollievo) dopo l’esborso di 27 miliardi per Refinitiv, permetterebbe a London Stock Exchange Group di smarcarsi completamente dal controllo europeo, tagliando l’ultimo collegamento normativo con il continente.

Lseg prevede di chiudere la transazione su Refinitiv entro la fine del 2020 o all’inizio del 2021 e per questo è vitale liberarsi di Borsa italiana entro questo autunno.

Ad ogni modo, in merito alla vendita di Mts o potenzialmente del gruppo Borsa Italiana nel suo insieme, Paternoster Square ha riferito che “non vi è alcuna certezza che Lseg deciderà di procedere con una transazione relativa a una di queste attività”.

Insomma, nulla è ancora scritto, ma l’arrivo delle offerte per Mts (e di quelle previste il prossimo 11 settembre su Piazza Affari) garantisce al gruppo londinese l’opportunità di “far valutare” dai grossi investitori europei l’asset di Borsa Italiana e giocare la partita su Refinitiv conoscendo già tutte le carte sul tavolo. D’altronde, come sanno bene a Londra, l’informazione è denaro.

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C’è anche Francoforte nella corsa all’acquisto della quota di maggioranza di Piazza Affari. Secondo quanto rivelato da Milano Finanza, infatti, Deutsche Börse, la società con sede nella capitale finanziaria tedesca che controlla l’indice Dax, è pronta a dare battaglia per rilevare dal London Stock Exchange la quota del 62% da esso detenuta all’interno del capitale della borsa meneghina. Alleato dell’operazione potrebbe essere il gruppo Allianz, ben radicato nel settore assicurativo italiano e presente nel mondo finanziario attraverso il controllo del 7% di Autostrade per l’Italia e una partecipazione di circa il 10% in Ntv/Italo.

La gara per l’acquisizione di Mts, la società che gestisce le transazioni sulla piazza milanese, è prossima a entrare nel vivo. E potrà rimodulare le dinamiche finanziarie europee e il posizionamento dell’Italia al loro interno, riverberandosi al contempo sulla partita interna al sistema bancario nazionale. Db è prossima a sfidare il consorzio Euronext, alleanza transnazionale con base a Amsterdam centrata sulla borsa di Parigi che rappresenta il primo mercato del Vecchio Continente per capitalizzazione, “Il London Stock Exchange, di recente, “colloqui esplorativi”, spiega l’agenzia Teleborsa, per la vendita dell’asset, in cambio dell’acquisizione di “Refinitiv, la grande banca dati europea concorrente di Bloomberg, detenuta da Blackstone e Reuters, che creato delle difficoltà con l’Antitrust”. Nel 2007 Lse sconfisse proprio Db e Euronext, oggi controllante le piazze di Parigi, Amsterdam, Bruxelles e Lisbona, nella corsa a Piazza Affari, mentre l’anno prima Parigi aveva avuto la meglio su Francoforte nella gara per l’integrazione col New York Stock Exchange, che diede vita a un’alleanza transatlantica durata fino al 2013.

Ora la competizione si riaccende nel contesto di un caotico riallineamento degli assetti di potere borsistici in Europa. A novembre London Stock Exchange si è rifiutata di cedere alla borsa di Hong Kong le sue quote (e quella della controllata Piazza Affari); nello stesso periodo la Bolsa de Madrid, la maggiore piazza di Spagna, è entrata nel mirino di Six, la società che gestisce la piazza finanziaria di Zurigo, prima in Svizzera e tra le maggiori al mondo, la quale ha concretizzato a giugno l’acquisizione della società che la ha in gestione, Bme, per un valore complessivo di 2,75 miliardi di franchi.

Con la Brexit in via di perfezionamento si stanno aprendo le mosse per creare nel Vecchio Continente un mercato dei capitali capace di proiezione globale. E di fronte alle mosse degli svizzeri, forti della base di Zurigo, francesi e tedeschi hanno messo nel mirino Piazza Affari, potenziale ago della bilancia, che date le necessità in cui le trattative evolvono potrà mantenere in futuro quel legame privilegiato con l’attuale controllante che ne fa un mercato altamente strategico.

“La scadenza per eventuali proposte per l’intero gruppo Borsa Italiana”, scrive Milano Finanza, “sarebbe stata fissata per l’11 settembre”. I numeri in gioco sono ovviamente considerevoli: “per la sola piattaforma dei bond sovrani Bank Of America ha stimato un prezzo attorno sai 600 milioni di euro, mentre per l’intera Piazza tricolore si parla di più di 3 miliardi”. I costi elevati, la scelta del governo italiano di scrutinare attentamente gli acquirenti e di estendere alla borsa il perimetro del golden power e il peso rilevante degli asset e dell’economia italiana rendono necessario il coinvolgimento di operatori tricolori. Euronext fa sponda con Cassa Depositi e Prestiti, sempre più chiave di volta delle operazioni strategiche del sistema-Paese, mentre sul piano bancario Intesa Sanpaolo dovrebbe invece affiancare la cordata, consolidando il ruolo di grande player europeo valorizzato dalla recente acquisizione di Ubi; Db sembra più orientata a seguire la strada dell’alleanza con Unicredit. In entrambi i casi, avremmo dunque una cordata mista legata a uno dei due Paesi guida dell’Unione Europea: una fattispecie che segnala la maggiore taglia economica, finanziaria e, di converso, politica di Parigi e Berlino. 

Il governo Conte e la Consob guidata da Paolo Savona dovranno ben valutare l’opportunità di applicare fino in fondo i poteri di scrutinio e veto loro concessi sulla vendita dei mercati regolamentati. Di Piazza Affari deve, in primo luogo, essere favorita l’indipendenza e l’autonomia ed evitare che il passaggio di quote sia propedeutico all’ingresso di capitali strategici stranieri nell’economia nazionale. Per questo risulta una garanzia la presenza, come duellanti, dei maggiori istituti finanziari nazionali, che offre un presidio sull’italianità di parte del progetto. Ancor più interessante se pensiamo che Unicredit, notoriamente vicina a Parigi, è in questo caso sulla parte opposta della barricata. Le parallele manovre che stanno investendo il sistema finanziario, che riguardano anche il passaggio in mano private del gruppo Monte dei Paschi di Siena, vanno tenute in considerazione, per impedire che un passaggio frettoloso di Mts da una mano all’altra perturbi i mercati. Lse, Db o Euronext che sia, Piazza Affari è destinata a restare vincolata a controllori stranieri: per Roma risulta vitale garantire un presidio di interesse nazionale nelle future alleanze finanziarie. E la garanzia della tutela delle aziende quotate deve essere la Stella Polare in questo processo.

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