Nelle prossime settimane in Europa le borse balleranno: come riporta il Financial Times, infatti, a scommettere sul tracollo dei listini del Vecchio Continente è arrivato anche il re degli hedge fund americani, Ray Dalio. Dopo aver piazzato nella giornata del 15 giugno una scommessa da 1,5 miliardi di dollari sul calo dei listini del Vecchio Continente, ieri è emerso che Bridgewater, il colosso finanziario di Dialo, ha portato il totale a 6,7 miliardi di dollari.

Sono quindici in totale le posizioni aperte da Dalio e Bridgewater in posizione short, che scommettono sul prossimo tracollo di diversi asset. Quasi un terzo delle posizioni aperte fanno riferimento a tre imprese, secondo i dati Breakout Point sulle nuove posizioni: Dalio ha piazzato una scommessa di 646 milioni di dollari contro il colosso farmaceutico francese Sanofi, una da 705 milioni contro la connazionale TotalEnergies (per entrambe 0,51% delle quote) e una puntata da un miliardo di dollari (0,52% del valore borsistico) nei confronti di Asml, vero e proprio “gigante silenzioso” d’Europa, azienda strategica olandese nel mercato dei semiconduttori che oggi soffre per la crisi dei chip. Santander, Bayer, AXA, ING Group e Allianz appaiono nella lista degli altri target.

Dalio, 72 anni, è a capo del più grande hedge fund del mondo dal 1975. La strategia di Bridgewater, che maneggia asset per 150 miliardi di dollari, è diversa da quella dei colossi del risparmio gestito come Blackrock o del private equity (come Kkr) che puntano rispettivamente al consolidamento di posizioni dominanti in network economici e al graduale e inesorabile accrescimento dimensionale delle imprese controllate. Un hedge fund si muove sul filo della speculazione mirando a sfruttare la leva delle condizioni di mercato per accrescere i guadagni su singole scommesse nel breve periodo. Alto rischio ma anche alte possibilità di guadagno in caso di scommessa azzeccata.

Bridgewater ha giocato all’attacco anche in questa fase di mercato oscillante e il suo fondo di riferimento Pure Alpha ha guadagnato il 26% pure in una fase di acuta volatilità dei mercati. Del resto, Dalio ha acquisito fama globale quando nel 2007-2008 ha previsto l’avvicinarsi della crisi globale e piazzato importanti scommesse contro colossi come Lehmann Brothers e Bear Stearns che gli hanno permesso di guadagnare mentre il mondo precipitava nella Grande Recessione. Corsaro e filosofo, Dalio sfrutta le asimmetrie del capitalismo contemporaneo mentre da tempo ne perora la ristrutturazione parlando, ed è un caso raro nel settore, della necessità di prendere lezioni dalle crisi del passato. Nel suo recente saggio I principi per affrontare il nuovo ordine mondiale del resto ricorda che compito della finanza da lui incarnata è, in un certo senso, operare per correggere le distorsioni dei cicli di espansione. Periodi di pace e produttività, nota Dalio, “fanno aumentare la ricchezza” di pochi attori “in modo sproporzionato”, conducendo “una percentuale molto ristretta della popolazione a controllare quasi tutta la ricchezza e il potere”, generando una “sovraestensione che conduce a periodi negativi”.

Il momento topico per Bridgewater, in sostanza, arriva alla fine della fase dell’euforia borsistica e, nel cosiddetto “ciclo di Kindleberger”, prima della fase del panico: governare gli umori del mercato mentre l’entusiasmo scema, evitare la speculazione fine a sé stessa e l’alimentazione del panico perché “le guerre non hanno senso se costano al sistema più denaro di quanto garantiscano”.

La scorsa settimana il Ft, del resto, ha scritto che Bridgewater sta scommettendo contro il debito corporate anche negli Usa a causa della valutazione dell’effetto-inflazione: il co-Chief Information Officier Greg Jensen sostiene che se la Federal Reserve cercasse seriamente di domare l’inflazione “potrebbe stringere” sui tassi “in modo molto forte”, come del resto ha già iniziato a fare “il che poi farebbe incrinare l’economia”. Questo porta Bridgewater a fare numerose puntate ribassiste su tutto lo spettro dell’economia.

L’Europa appare il target più prevedibile, in questa fase. Con un’economia anemica, l’inflazione in volo e una serie di mosse della Bce che rischiano di colpire i fondamentali reali senza ovviare all’aumento dei prezzi il timore di un ciclo ribassista è più che fondato. E attori come Dalio, indipendentemente dai proclami sulla volontà di trasformare palingenicamente l’economia, campano di queste fasi in cui possono, con sangue freddo, governare l’incertezza e sfruttare quella altrui. Da qui le puntate ribassiste compiute con forza, va sottolineato, in particolar modo contro due Paesi: perché la finanza, in fin dei conti, riferisce negli interessi profondi al Paese di riferimento. Sono sotto attacco di Bridgewater BNP Paribas, Vinci, Schneider Electric, Air Liquide e TotalEnergies sono gli obiettivi in Francia, Bayer, Munich Re, Allianz, Vonovia, Infineon, Deutsche Borse e BASF in Germania, per un totale di dodici scommesse su diciotto.

Tutto questo in una fase in cui la Francia e la Germania sono maggiormente tentate da atteggiamenti autonomi dagli Stati Uniti sulla crisi ucraina e la difesa comune; mentre una delle aziende olandesi colpite, Asml, appare come la potenziale grande rivale dell’americana Intel nella partita europea dei semiconduttori. Un guanto di velluto appare concesso all’Italia: da un lato perché too big to fail nel contesto economico globale e intoccabile da una pericolosa speculazione di massa, dall’altro perché a Washington si è scelta la strategia di considerare l’Italia un territorio amico. Qualcosa di molto diverso, per quanto riguarda Dalio, rispetto al 2017, quando lo speculatore piazzò una dura scommessa contro il sistema-Paese  e molte blue chip come Generali ed Eni. Il vento è cambiato anche per la finanza Usa che, pur assaltando l’Europa per ricordare la primazia dei patron di oltre Atlantico, fa a suo modo politica. E il focus di Bridgewater contro Parigi e Berlino in una fase così complessa per l’economia europea è a suo modo un messaggio anche all’Italia, per un trattamento di favore che manda messaggi politici.

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I mercati finanziari vengono da uno degli anni più complessi e contraddittori della storia contemporanea, un 2020 apertosi con i durissimi tonfi legati alle incertezze della pandemia e proseguito poi con una dilatazione trainata dai nuovi scenari venutisi a creare: il massiccio sostegno alle economie da parte dei governi, il rilancio del quantitative easing globale e delle politiche dei bassi tassi da parte delle banche centrali, la forte dilatazione dei listini tecnologici resi centrali nell’era dell’emergenza pandemica che ha portato avanti i punteggi degli indici, con record di capitalizzazioni al Nasdaq e casi come quello di Apple, arrivata a capitalizzare 2 trilioni di dollari.

Tale dilatazione ha anche visto una delle sue cause nel fatto che cospicue masse di capitali erratici, favorite dall’incentivo alla creazione di passività e debiti connesso ai bassi tassi delle banche centrali e allo stimolo monetario, si sono rivolte nel gioco borsistico stanti le scarse possibilità di impiego in investimenti produttivi e strategici.

Ora, col 2021, molte sono le questioni sul tavolo: l’effetto dei vaccini sulle possibilità di un “ritorno alla normalità” si farà sentire? Come procederanno il Pil, la produzione industriale e i consumi delle maggiori economie del pianeta dopo il tonfo dello scorso anno? La ripresa sarà “a V” con un pronto recupero della produzione e dell’impiego dei fattori produttivi o assisteremo a anni di relativa stagnazione e di mancato rilancio economico? Parliamo di questioni certamente complesse, riassumibili nella necessità di capire lo sviluppo della dicotomia tra ripresa e incertezza. Tra le prospettive di chi vede che l’economia può tornare a correre, i commerci a filare lisci e una nuova normalità a costituirsi e chi, più cauto, non vuole commettere eccessivi errori di valutazione.

“Ovunque si guardi sembra che gli investitori assumano posizioni lunghe sul rischio”, evidenzia Jp Morgan in un recente report, in cui però è anche ricordato quanto sia “importante adottare un approccio rigoroso focalizzato sui fondamentali, soprattutto in un’era post-Covid: i cambiamenti strutturali di più lungo termine, accelerati dalla pandemia, creeranno opportunità che vanno sfruttate, ma ci saranno anche rischi da evitare”. Tra questi ultimi il rischio di una nuova bolla digitale dopo quella di inizio millennio è uno dei più cogenti, ma esistono anche prospettive di operazioni spregiudicate come quella condotta da SoftBank con le sue scommesse rialziste a Wall Street nel settembre scorso.

Vi sono inoltre diversi settori in cui la vigilanza resta alta e che rappresentano altrettante mine potenziali sulla scia della ripresa e del superamento dei rischi di una crisi finanziaria: l’immobiliare, specie nelle grandi metropoli, sta venendo radicalmente trasformato da fattori come lo smart working; il comparto aereo e quello delle crociere devono reinventare sé stessi nel contesto di mercati in cui i costi di ingresso e quelli vivi e fissi sono esorbitanti; le banche saranno in futuro contraddistinte da un crescente livello di crediti deteriorati tra i finanziamenti erogati all’industria; in diversi grandi Paesi, la fine del blocco ai licenziamenti e delle misure di sostegno alla cassa integrazione porterà con sè una catastrofe occupazionale.

Parimenti, il contesto geopolitico globale propone evidenze contrastanti. Da un lato troviamo fattori distensivi o incentivi all’aggregazione economico-finanziaria, come l’accordo Ue-Regno Unito o il partenariato Rcep; dall’altro, una recrudescenza delle tensioni internazionali tra Usa e Cina, la ripresa della competizione tecnologica, la perturbazione di diversi teatri locali dal Mediterraneo al Medio Oriente e all’Africa, specie in aree prossime a importanti snodi commerciali.

La nuova normalità non può escludere l’incertezza, dunque, perché il grado di entropia accumulato nel 2020 si scaricherà gradualmente solo quando si saranno capite le tempistiche e le prospettive del superamento della condizione economica e psicologica dell’era pandemica. Diciamo psicologica perché le dinamiche economiche sono fatte dagli uomini che con intuizioni, strategie, scommesse costruiscono la quotidianità delle azioni di borsa e dell’economia reale attraverso le loro aspettative. E spesso le aspettative sono tutt’altro che razionali: interiorizzare ora, soprattutto per la questioni vaccini, un senso di “scampato pericolo” potrebbe nei prossimi mesi lasciare scottati diversi investitori se i fattori di rischio non saranno adeguatamente ponderati.

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Nelle scorse settimane sembrava che l’inizio della nuova fase di lockdown in tutta Europa prefigurasse l’inizio di una fase di acuta volatilità e instabilità finanziaria. Di cui c’erano tutte le premesse: fine dell’euforia riguardante un possibile e imminente ritorno alla normalità dopo l’emergenza pandemica, dell’illusione di un pronto rimbalzo delle economie occidentali piegate dall’arrivo del coronavirus, aumento generalizzato dell’incertezza.

I mercati però, si sa, sono umorali prima ancora che razionali, e così nel giro di una manciata di giorni le nuvole nere che sembravano addensarsi per incombere a lungo sulla finanza mondiale sono state fugate dalla fresca brezza delle novità sul vaccino Pfizer/Biontech. A inizio settimana a performare positivamente è stata soprattutto l’Europa (+4,6%), mentre negli Stati Uniti l’S&P 500 è cresciuto dell’1,13%% nonostante siano andati all’incasso numerose opzioni legate ai titoli del settore tecnologico, che dal prolungamento del lockdown pregustavano un’ulteriore spinta rialzista.

Le borse brindano perchè la prospettiva di un vaccino avvicina il ritorno alla normalità, perlomeno nelle aspettative della finanza: le questioni di matrice industriale, logistica e economica riguardante la distribuzione globale del vaccino sono troppo complesse e raffinate per essere interiorizzate nel ciclo della vita dei mercati, che continua a essere regolato dall’alternanza di bolle di euforia e panico, come ricordato dalla sempre attuale analisi di storia finanziaria di Charles Kindleberger. Soprattutto, le borse iniziano a vedere la fine della dipendenza dei listini da quei titoli tecnologici che hanno fatto la parte del leone, soprattutto a Wall Street, creando situazioni oltre ogni logica di mercato, come il rally di Apple fino a una capitalizzazione di 2 trilioni di dollari.

Guadagneranno terreno anche le imprese del settore bancario, dato che il possibile ritorno alla normalità attiverebbe, sul lungo periodo, il rilancio del circuito del credito e l’attività di intermediazione degli istituti in dialogo con le imprese di carattere industriale. L’avvicinamento al vaccino, dunque, nell’attesa di arrivare a compimento potrà creare, da qua a fine anno, le condizioni per salvare molte trimestrali altrimenti rese fiacche o trascinate in rosso dalla seconda ondata pandemica. E questo è di per sè un risultato, anche se condizionato da aspettative e incertezze: da inizio settimana, riporta il Financial Times, Jp Morgan e Chase, per fare un esempio, hanno guadagnato circa il 14% del loro valore borsistico. In Italia Intesa San Paolo è a +11%, mentre in Europa Credit Agricole sfiora il 15% e Santander il +21%.

Al contempo, un rally notevole ha contraddistinto a inizio settimana i campioni del biomedicale e della farmaceutica protagonisti della ricerca, per quanto la crescita di Pfizer (7,7%) e Biontech (+13,9%) non abbia affatto ecceduto quella delle aziende del settore bancario. Dopo il boom primaverile di investimenti nel comparto farmaceutico e biomedicale, ora il settore vuole evitare di trovarsi sbilanciato quando le crescite nelle quotazioni si tramuteranno in attese per dividendi e cedole ai detentori di quote delle società. Comprensibile che punte di crescita si trovino, invece, per società legate al mondo dei viaggi, come Expedia e American Airlines, cresciute di oltre il 15%.

La borsa, chiaramente, non è che un proxy del reale stato di salute dell’economia: la realtà dei fatti ci dice che ci vorrà ancora tempo prima di completare il vaccino e, in seguito, si apriranno questioni conensse alla sua produzione e distribuzione. E che anche dopo il ritorno all’ordinario corso degli affari e dell’economia resteranno sul terreno le grandi questioni che il Covid-19 lascerà in eredità alle nostre società: nuovi equilibri nel mercato del lavoro, aumento delle disuguaglianze, necessità di contenere con l’economia reale lo strapotere dei giganti tecnologici, vulnerabilità dell’economia reale in seguito al dissesto di molte catene del valore. Le borse brindano mettendo il turbo, senza sapere se l’euforia durerà. Ma è il business as usual dei mercati finanziari. Per cui “dopodomani” è già medio periodo, il mese dopo un futuro imperscrutabile. Con tutte le conseguenze che ne derivano.

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Lunedì 9 marzo sembra una giornata oramai lontana, in un anno lungo e complicato come è stato il 2020, segnato dalla pandemia di coronavirus. In quella giornata, unica in cui in Italia il governo Conte provò a delimitare la “zona arancione” comprendente le aree del Paese più colpite dalla pandemia prima di estendere a tutto il territorio nazionale la zona rossa, mentre la curva dei contagi si impennava drasticamente l’economia nazionale pagava duramente dazio per l’evoluzione dell’incertezza. Piazza Affari si schiantò al suolo e altrettanto avrebbe fatto nei giorni successivi: l’effetto diretto della proclamazione del lockdown fu un’ondata di panic selling su diversi titoli, in una fase in cui oltre alla pandemia in via di esplosione pesavano sulle borse fattori destabilizzanti quali la crisi diplomatica e petrolifera tra Russia e Arabia Saudita.

Un’analoga vicenda sta avvenendo in queste ore, dopo che Francia e, in misura minore, Germania hanno dato via alla stagione dei confinamenti autunnali. I mercati  europei nella giornata del 28 ottobre, senza esclusioni, hanno pagato duramente pegno con cali tra il 2,5 e il 4% per tutti i principali indici, da Parigi a Francoforte passando per Milano. La Nazione ci ricorda i dettagli indice per indice: “Piazza Affari ha ceduto il 4,06%, scivolando sotto i 18.000 punti per la prima volta dal27 maggio, Parigi ha perso il 3,37%, Francoforte il 4,17%, Londra il 2,55% e Madrid il 2,66%”. Conseguenze gravi anche oltre Atlantico: le azioni di Wall Street “hanno aperto bruscamente al ribasso, con l’indice di riferimento statunitense S&P500 in calo del 2,9% all’inizio degli scambi” e con un -3,5% a fine seduta. La durezza del calo segnala la fine definitiva dell’illusione circa un pronto e repentino rimbalzo delle economie e un ritorno alla normalità consolidato già a inizio 2021 che aveva, assieme al decollo dei giganti tecnologici, trascinato un rally borsistico senza precedenti per la sua contrapposizione allo stato dei sistemi sanitari e delle economie reali di buona parte dei Paesi occidentali.

E non deve ingannare la tregua momentanea registrata negli indici nella giornata del 29 ottobre, in cui Milano, Londra, Parigi e Francoforte non si sono sostanzialmente mosse (tra -0,24 e +0,14%). Il dato della giornata, infatti, è stato condizionato dall’ennesimo annuncio della Banca centrale europea circa un’espansione delle sue attività anti-crisi. L’Eurotower ha confermato il piano d’acquisti Pepp da 1.350 miliardi fino al giugno 2021, ma ha mandato un segnale fin da subito sulla disponibilità a fare di più: visto che i rischi “sono chiaramente orientati al ribasso”, l’Eurotower “ricalibrerà i suoi strumenti sulla base delle proiezioni di dicembre”. Ma il trend generale che si profila per le prossime settimane è quello di una rottura del presupposto fondamentale della ripresa, quello di un pronto ritorno alla normalità dei sistemi sociali.

Le aspettative borsistiche, le strategie economiche dei governi, le politiche di lungo periodo dell’Unione Europea, le decisioni aziendali (si era assistito a un moderato rimbalzo del mercato del lavoro in Europa dopo la fine dell’estate) e, possiamo dirlo, anche lo stato d’animo delle popolazioni delle principali economie del pianeta erano caratterizzate da un grande presupposto di fondo: sarebbe stato impossibile pensare a un secondo lockdown, specialmente nell’Europa già travolta in primavera dal contagio. Il problema è che il virus si è rivelato imprevedibile e i governi hanno dimostrato scarsa capacità previsionale. Anche la Germania di Angela Merkel, che sulla prevenzione ha indubbiamente fatto un risultato migliore del resto dei big europei, ha dovuto optare, in via precauzionale, per un confinamento “leggero”, annunciando da un lato  la chiusura di ristoranti, bar e altre
attività e consentendo, dall’altro, il proseguimento della possibilità di trovarsi all’aperto, dell’attività dei negozi, dello svolgimento della Bundesliga.

Il messaggio psicologico, comunque, è fortissimo. “Un conto è chiudere per due mesi e sperare che poi tutto torni alla normalità in tempi, più o meno, brevi, un altro è immaginare uno scenario in cui l’economia europea chiude per altri due mesi e poi forse richiuderà ancora un numero imprecisato di volte nel medio termine”, si legge su Il Sussidiario, ed è proprio questo il dato di incertezza con cui le società europee e occidentali dovranno nei prossimi mesi e anni imparare a convivere. Una pandemia, del resto, non finisce con la fine dei contagi o l’ultima guarigione: finisce quando l’impatto sociale e psicologico del morbo e le sue conseguenze di lungo periodo sono state pienamente riassorbite. E tra stravolgimenti del mercato del lavoro, disuguaglianze e riassestamento del tessuto urbano metropolitano il Covid-19 ha già posto i nostri sistemi di fronte a grandi sfide. Aggiungerci un’accelerazione della volatilità finanziaria renderebbe il quadro ancora più complesso.

La crisi odierna, dunque, non è come quella di marzo. In un certo senso è peggio, perchè segnala all’economia e alla finanza la necessità di evitare i voli pindarici che hanno trainato il recupero dei listini dopo lo schianto di marzo-aprile (-40% per tutta Europa). E sarà nel breve periodo interessante vedere come reagiranno quei Paesi, come l’Italia, che hanno potuto riassorbire le ferite grazie alla sponda della Banca centrale europea, ovvero uno stimolo esterno e non legato alle proprie energie economiche. L’altalena dello spread, ad esempio, ha segnalato un’impennata di quasi 15 punti, attorno a quota 140, del differenziale di rendimento tra Btp italiano e Bund tedesco, segnato però non tanto da un picco ne rendimento del decennale italiano (che è pari allo 0,75%) ma piuttosto da un calo di quello della controparte tedesca. Si stanno, in altre parole, riattivando i tipici fenomeni di fly-to-quality che contraddistinguono le fasi di acuta volatilità: e da tenere sotto controllo sarà il cosiddetto “indice della paura” Vix di Wall Street, che misura la volatilità sui mercati e nella giornata del 28 ottobre ha chiuso a +18,17% a 39,41 punti, massimi da giugno, sfondando quota 40 punti il giorno successivo.

Al tempo stesso la crisi odierna segnala la necessità di non vincolare il nostro ordinamento economico a parametri di pura derivazione finanziaria: l’umoralità delle borse ci ricorda che è l’economia reale, assieme al lavoro, il campo col cui rilancio la crisi del Covid-19 potrà essere superata. Saranno gli indicatori su Pil, occupazione, crescita salariale, consumi a far la differenza sul lungo periodo, non i volatili indici borsistici: una fase di affanno di alcune settimane può, in un questo senso, mettere sotto gli occhi di tutti una realtà talmente evidente da essere troppo spesso scordata da analisti, politici e operatori economici. E a portare le istituzioni più titubanti, compreso il nostro governo, ad agire di conseguenza per tamponare il versante più preoccupante della crisi.

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Le borse di tutto il mondo stanno tornando in una fase di graduale riflusso delle quotazioni e dei valori degli indici: da tempo si diceva che nel contesto globale segnato dalla pandemia e dalla recessione economica l‘autunno sarebbe diventata la stagione della verità. In primo luogo per il crearsi di contesti favorevoli a una seconda ondata di contagi da coronavirus nei Paesi ad economia più avanzata, potenzialmente in grado di imporre nuovi confinamenti e interruzioni dell’attività economica; in secondo luogo perchè a circa sei mesi dallo sdoganamento del contagio nel mondo si possono valutare le, per ora altalenanti, conseguenze della risposta economica alla pandemia; infine per l’approssimarsi della sfida politica più importante del 2020, la contesa presidenziale statunitense tra Donald Trump e Joe Biden.

Settembre ha segnato l’inizio della fine del volo delle borse che ha avuto negli Stati Uniti, in particolare grazie all’indice Nasdaq, il suo epicentro. Mentre nel mondo i casi di contagio ammontavano a decine di milioni e morti crescevano a centinaia di migliaia le borse brindavano al ritorno in campo dei governi, ai salvataggi pubblici, al nuovo quantitative easing, a un presunto scampato pericolo. Sul decollo di colossi come Tesla o Apple attori come SoftBank hanno piazzato scommesse rialziste miliardarie; ma mano a mano che le distinzioni tra finanza ed economia reale crescevano, anche la promessa di pronti ritorni in termini di dividendi e rilancio della normalità è evaporata.

In altre parole, è come se le borse fossero cresciute scommettendo sulla pronta uscita da una pandemia vissuta come incidente di passaggio destinata a impattare su un paio di trimestri di risultati economici e non come un acceleratore dei problemi della globalizzazione capace di creare nuove dinamiche dal mercato del lavoro al commercio internazionale. Presa consapevolezza, di questa eventualità, a settembre si è avuta una brusca correzione: nella sola giornata del 21 settembre Milano ha perso il 3,75%, Francoforte il 4,45%, Londra il 3,4%. La volatilità misurata dall’indice Vix è tornata a crescere.

Succede anche che si è bloccata la valanga di liquidità messa in campo dalle banche centrali di tutto il mondo, il metadone monetario che ha permesso alle borse di giocare facilmente con il denaro garantito a basso costo e di creare montagne di debito privato attraverso il gioco borsistico non fluito all’economia reale negli anni precedenti la pandemia. Uno scenario che si è ripetuto anche mentre imprese, cittadini e servizi necessitavano di una ripresa degli investimenti dopo il contagio.

Come fa notare Il Sole 24 Ore, ad esempio, la Federal Reserve ha frenato: “da circa tre mesi non ha più aumentato la liquidità nel sistema. Per rendersi conto di questa realtà basta guardare la base monetaria M2 statunitense. A inizio settembre ha raggiunto il livello di 18.500 miliardi di dollari. Una cifra notevole! L’aggregato (che comprende M1 più tutte le altre attività finanziarie che, come la moneta, hanno elevata capacità di essere velocemente liquidati), da un lato, viaggiava in febbraio intorno ai 15.000 miliardi di dollari; e dall’altro, in scia ai piani di emergenza anti-Covid, in luglio è balzato a circa 18.300 miliardi”. Una cifra che da sola vale un quinto della disponibilità globale di liquidità, un vero e proprio oceano di denaro intrappolato nel gioco borsistico, ma che non basta a operatori e investitori abituati a sempre nuove iniezioni, che finiscono per non stimolare la ripresa del Pil e dell’occupazione ma solo per finanziare acquisizioni di azioni e derivati.

Eccesso di fiducia, dipendenza dalla liquidità, asimmetria con l’economia reale: questi fattori basterebbero da soli a giustificare la brusca correzione delle borse unitamente a “cigni neri” come le scommesse in stile SoftBank, ma c’è di più. La volatilità e l’incertezza sono dipendenti dalla prospettiva di diffusione della seconda ondata del virus, di cui si è detto: le ultime settimane e i casi di Israele, Spagna, Regno Unito e Francia hanno dimostrato la ben poco spiccata propensione democratica del Sars-Cov-2. Ogni dichiarazione di capi di governo e amministratori è vana: a decidere nuovi lockdown o nuove misure di confinamento è solo ed esclusivamente il virus stesso, con la sua diffusione. E questo rende superata in tempi brevi ogni analisi che prova ad azzardare l’impatto economico di lungo periodo della recessione. Neanche la certezza di un vaccino potrebbe, in tempi brevi, cambiare lo scenario: bisognerebbe produrlo, distribuirlo, vederne l’efficienza, e così via.

Aggiungiamo l’inquietudine del contesto geopolitico e il quadro di incertezza è completo. Dalla sfida Cina-Usa alle partite incrociate tra Europa, Turchia e Mediterraneo, arrivando allo scenario indo-pakistano il mondo ha riservato in questi mesi l’apertura di faglie significative, a cui non si può non aggiungere l’esplosione di crisi locali (Bielorussia, Libano, Mali) e l’esplosione di una crescente frustrazione ed esasperazione sociale nei Paesi più avanzati. Tutte queste evoluzioni rendono complesso il contesto economico globale e aumentano i dubbi sul momento in cui una nuova normalità e una nuova fase di ordine verrà a costituirsi.

Gli sviluppi internazionali segnalano dunque che la finanza globale è stata eccessivamente ottimista nel considerare facilmente gestibile l’uscita dalla pandemia. Il crollo delle borse è la realistica accettazione che la strada per la vittoria sul contagio sanitario e sulla pandemia economica è ancora lunga. Gli operatori finanziari hanno accelerato quando la strada ha iniziato a farsi ripida, sottovalutando però di gran lunga la lunghezza della salita, ovvero i tempi previsti per il superamento della crisi.

La reazione è stata in larga parte motivata al metodo di governance scelto per contenere il contagio economico, molto simile a quello utilizzato tra il 2008 e il 2011 attraverso lo sdoganamento di liquidità a basso costo non diretta verso un’economia reale rimasta per diverse settimane paralizzata su scala globale. Le prossime settimane saranno contraddistinte dalla volatilità finanziaria: il Covid-19 è prima di tutto il virus dell’incertezza che impone un adattamento rapido. Le società occidentali non hanno saputo comprendere in tempi rapidi l’esplosione esponenziale del contagio, ora bisogna evitare di ricadere nella fase più dura della pandemia e di pensare che anche l’economia possa riprendersi solo grazie all’ubriacatura di guadangi degli indici. Il brusco ritorno alla realtà potrebbe favorire una presa di consapevolezza: la crisi sarà sconfitta rilanciando l’occupazione, gli investimenti, l’economia reale su scala internazionale.

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Nella giornata del 3 settembre, dopo diversi mesi di corsa sfrenata, Wall Street si è schiantata con una forza che non si vedeva dai primi giorni di diffusione globale della pandemia di coronavirus: l’S&P500 ha lasciato sul terreno il 3,5% in una singola seduta, il Dow-Jones il 2,2%, il Nasdaq, motore della ripresa borsistica statunitense trainata dai giganti del big tech, ha perso circa il 5%. In particolare, per quest’ultimo indice la caduta è durata fino alla seduta dell’8 settembre, azzerando i continui record di punteggio nel listino raggiunti nell’ultimo mese e imponendo una brusca correzione a titoli come Tesla e Apple, tra i grandi vincitori della ripresa borsistica dell’era pandemica. Il colosso di Elon Musk, dopo un decollo sensazionale, ha bruciato rapidamente il 25% del suo valore.

Dietro questo tonfo, il Financial Times ha sottolineato che si nota la mano di un singolo attore, che ha contribuito nei mesi scorsi a gonfiare il valore delle azioni e, con una mossa avventata, ha spinto in avanti la brusca correzione di inizio mese. Questo attore è identificato nel braccio finanziario di SoftBank, il grande conglomerato giapponese attivo nei servizi di sviluppo dei settori ad alta tecnologia, nel venture capital ma anche nella finanza d’assalto, che maneggia asset per circa 300 miliardi di dollari.

Il quotidiano della City di Londra sottolinea che SoftBank è per dimensioni e proiezione operativa una delle cosiddette “balene” della finanza mondiale, un market-mover le cui mosse sono prese come punto di riferimento dagli attori del settore ad esso più vicini. In altre parole, per settimane SoftBank ha piazzato continue opzioni “call”, titoli derivati che danno al possessore il diritto di comprare un’azione a un pezzo prefissato in un dato momento, per scommesse rialziste sui titoli del Nasdaq, puntando sul fatto che al momento delle scadenze delle opzioni stesse il valore reale dell’azione sarebbe stato più alto del prezzo pagato. E così è stato: il Nasdaq era già in volo, Apple (che ad agosto ha fatto segnare un +21%) ha sfondato 2mila miliardi di dollari di capitalizzazione, Tesla da sola ha guadagnato ad agosto il 75%, arrivando a un prezzo per azione eccedente l’utile atteso di ben 1.100 volte. Come una stella con un pianeta, qualche corpo esterno faceva sentire la sua attrazione gravitazionale sul mercato: e quell’attore era SoftBank, non nuovo ad operazioni spericolate sui titoli ad alta tecnologia, desideroso di riscattarsi dopo aver visto un raffreddamento degli entusiasmi per il dossier dei legami con l’Arabia Saudita e il fallimento del progetto WeWork di una serie di hub immobiliari per start-up tecnologiche.

A inizio settembre, SoftBank si è accorto di aver fatto il passo più lungo della gamba e ha avviato un processo massiccio di switch verso scommesse ribassiste che hanno trascinato a terra gli indici. Le motivazioni possono esser state molteplici, o una combinazione di fattori: può aver giocato un ruolo l’incertezza economica che regna negli Usa, così come un cambio di aspettative per le trimestrali del big tech. Sicuramente, la presenza del fondo pensioni pubblico di Tokyo al quarto posto degli azionisti di SoftBank ha portato il gruppo a considerare anche l’incertezza politica legata alle dimissioni di Shinzo Abe.

Sicuramente, la manovra è stata eccessivamente brusca e ha prodotto una batosta durissima per le borse che si è riverberata sulla credibilità di SoftBank. Segnalando al contempo la problematicità di un mercato che soffre eccessivamente i colpi “laterali” di attori eccessivamente spregiudicati: Masayoshi Son, fondatore e mente di SoftBank, è celebre per essere un personaggio polarizzante. Capace al contempo di immaginare un piano che – a suo dire – dovrebbe ispirare l‘azione di SoftBank per i prossimi 300 anni ma anche di muoversi a colpi di scommesse e colpi di teatro. La brusca correzione di Wall Street ci ricorda quanto pericolose siano le bolle create con le scommesse speculative senza retroterra concreto nell’economia reale. E nell’era del Covid-19 le borse hanno a lungo brindato dopo aver trovato nella pandemia la chiave di volta per il rilancio della politica di quantitative easing globale, incentivazione del debito privato e corsa ai bail-out pubblici di aziende in crisi che è diventata la norma nell’ultimo decennio.

Secondo Mauro Bottarelli, analista finanziario de Il Sussidiario, il caso SoftBank insegna molto dell’approccio mediatico ai mercati finanziari. “Uno dei quotidiani più letti e autorevoli del mondo – dice l’analista – ammette candidamente che una parte sostanziale del rally tech tanto idolatrato dai media sia basato su una mega-scommessa speculativa di un singolo soggetto, fortemente a rischio di andare fuori controllo”. E nel mondo dell’informazione finanziaria ed economica poche sono le voci che si ergono, preoccupate, per approfondire la questione. C’è un grande senso di inquietudine che regna sui mercati globali: rientrare in una fase di acuta volatilità con pandemia e crisi non ancora alle spalle rischia di rendere problematica la ripresa a livello globale. Chissà, nei vari settori, quante potenziali SoftBank esistono: un cigno nero inatteso potrebbe far deflagrare una slavina ben più dannosa se l’economia dovesse portare in futuro segnali volgenti al peggio.

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C’è anche Francoforte nella corsa all’acquisto della quota di maggioranza di Piazza Affari. Secondo quanto rivelato da Milano Finanza, infatti, Deutsche Börse, la società con sede nella capitale finanziaria tedesca che controlla l’indice Dax, è pronta a dare battaglia per rilevare dal London Stock Exchange la quota del 62% da esso detenuta all’interno del capitale della borsa meneghina. Alleato dell’operazione potrebbe essere il gruppo Allianz, ben radicato nel settore assicurativo italiano e presente nel mondo finanziario attraverso il controllo del 7% di Autostrade per l’Italia e una partecipazione di circa il 10% in Ntv/Italo.

La gara per l’acquisizione di Mts, la società che gestisce le transazioni sulla piazza milanese, è prossima a entrare nel vivo. E potrà rimodulare le dinamiche finanziarie europee e il posizionamento dell’Italia al loro interno, riverberandosi al contempo sulla partita interna al sistema bancario nazionale. Db è prossima a sfidare il consorzio Euronext, alleanza transnazionale con base a Amsterdam centrata sulla borsa di Parigi che rappresenta il primo mercato del Vecchio Continente per capitalizzazione, “Il London Stock Exchange, di recente, “colloqui esplorativi”, spiega l’agenzia Teleborsa, per la vendita dell’asset, in cambio dell’acquisizione di “Refinitiv, la grande banca dati europea concorrente di Bloomberg, detenuta da Blackstone e Reuters, che creato delle difficoltà con l’Antitrust”. Nel 2007 Lse sconfisse proprio Db e Euronext, oggi controllante le piazze di Parigi, Amsterdam, Bruxelles e Lisbona, nella corsa a Piazza Affari, mentre l’anno prima Parigi aveva avuto la meglio su Francoforte nella gara per l’integrazione col New York Stock Exchange, che diede vita a un’alleanza transatlantica durata fino al 2013.

Ora la competizione si riaccende nel contesto di un caotico riallineamento degli assetti di potere borsistici in Europa. A novembre London Stock Exchange si è rifiutata di cedere alla borsa di Hong Kong le sue quote (e quella della controllata Piazza Affari); nello stesso periodo la Bolsa de Madrid, la maggiore piazza di Spagna, è entrata nel mirino di Six, la società che gestisce la piazza finanziaria di Zurigo, prima in Svizzera e tra le maggiori al mondo, la quale ha concretizzato a giugno l’acquisizione della società che la ha in gestione, Bme, per un valore complessivo di 2,75 miliardi di franchi.

Con la Brexit in via di perfezionamento si stanno aprendo le mosse per creare nel Vecchio Continente un mercato dei capitali capace di proiezione globale. E di fronte alle mosse degli svizzeri, forti della base di Zurigo, francesi e tedeschi hanno messo nel mirino Piazza Affari, potenziale ago della bilancia, che date le necessità in cui le trattative evolvono potrà mantenere in futuro quel legame privilegiato con l’attuale controllante che ne fa un mercato altamente strategico.

“La scadenza per eventuali proposte per l’intero gruppo Borsa Italiana”, scrive Milano Finanza, “sarebbe stata fissata per l’11 settembre”. I numeri in gioco sono ovviamente considerevoli: “per la sola piattaforma dei bond sovrani Bank Of America ha stimato un prezzo attorno sai 600 milioni di euro, mentre per l’intera Piazza tricolore si parla di più di 3 miliardi”. I costi elevati, la scelta del governo italiano di scrutinare attentamente gli acquirenti e di estendere alla borsa il perimetro del golden power e il peso rilevante degli asset e dell’economia italiana rendono necessario il coinvolgimento di operatori tricolori. Euronext fa sponda con Cassa Depositi e Prestiti, sempre più chiave di volta delle operazioni strategiche del sistema-Paese, mentre sul piano bancario Intesa Sanpaolo dovrebbe invece affiancare la cordata, consolidando il ruolo di grande player europeo valorizzato dalla recente acquisizione di Ubi; Db sembra più orientata a seguire la strada dell’alleanza con Unicredit. In entrambi i casi, avremmo dunque una cordata mista legata a uno dei due Paesi guida dell’Unione Europea: una fattispecie che segnala la maggiore taglia economica, finanziaria e, di converso, politica di Parigi e Berlino. 

Il governo Conte e la Consob guidata da Paolo Savona dovranno ben valutare l’opportunità di applicare fino in fondo i poteri di scrutinio e veto loro concessi sulla vendita dei mercati regolamentati. Di Piazza Affari deve, in primo luogo, essere favorita l’indipendenza e l’autonomia ed evitare che il passaggio di quote sia propedeutico all’ingresso di capitali strategici stranieri nell’economia nazionale. Per questo risulta una garanzia la presenza, come duellanti, dei maggiori istituti finanziari nazionali, che offre un presidio sull’italianità di parte del progetto. Ancor più interessante se pensiamo che Unicredit, notoriamente vicina a Parigi, è in questo caso sulla parte opposta della barricata. Le parallele manovre che stanno investendo il sistema finanziario, che riguardano anche il passaggio in mano private del gruppo Monte dei Paschi di Siena, vanno tenute in considerazione, per impedire che un passaggio frettoloso di Mts da una mano all’altra perturbi i mercati. Lse, Db o Euronext che sia, Piazza Affari è destinata a restare vincolata a controllori stranieri: per Roma risulta vitale garantire un presidio di interesse nazionale nelle future alleanze finanziarie. E la garanzia della tutela delle aziende quotate deve essere la Stella Polare in questo processo.

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Le Borse mediorientali hanno veleggiato in territorio positivo, nella giornata di domenica, grazie al petrolio ed ai pacchetti di aiuti promessi per far fronte alla crisi scatenata dalla pandemia. L’indice T-35 di Tel Aviv è cresciuto dell’1,2 per cento e dopo quattro sessioni al ribasso, in seguito alla notizia diffusa dal governo israeliano in merito ai sussidi di disoccupazione prorogati sino al giugno 2021. Le piazze di altre nazioni della regione, nello specifico Arabia Saudita, Egitto, Kuwait e Qatar, hanno registrato rialzi oltre il 2 per cento trainate dalla crescita dei prezzi del petrolio ( il Brent ha raggiunto i 43 dollari al barile per poi perdere lo 0.62 per cento lunedì). Più contenuti i rialzi a Dubai (+0,5 per cento),che ha beneficiato degli incentivi governativi dal valore di 400 milioni di dollari.

Il fattore greggio

Il mercato del petrolio sembra poter raggiungere un nuovo equilibrio, come confermato dal segretario generale dell’OPEC Mohammad Barkindo. Le ragioni di questo sviluppo sono da ricercare in una crescita della domanda da parte dei Paesi che stanno allentando i lockdown e nel taglio della produzione pianificato in precedenza da parte dell’OPEC+ (che comprende anche la Federazione Russa). La portata dei tagli dovrebbe essere presto ridotta e potrebbe passare dai 9.7 milioni di barili al giorno, in vigore nei mesi di Maggio, Giugno e Luglio a 7.7 milioni di barili. La decisione verrà comunque formalizzata durante l’importante incontro del Comitato Interministeriale dell’OPEC che avrà luogo nei prossimi giorni. L’emergenza sanitaria negli Stati Uniti rischia di inficiare le prospettive di ripresa economica e della domanda di petrolio nel Paese che ne è il più grande consumatore al mondo e dunque di portare ad un calo dei prezzi. La situazione appare particolarmente grave in Florida che ha registrato oltre 15mila nuove infezioni in un solo giorno e dove la situazione appare ormai fuori controllo. L’espansione dei prezzi del greggio potrebbe essere poi minacciata dalla decisione presa dalla Libia di riprendere la produzione e l’export dell’oro nero. La recente crisi del settore petrolifero ha avuto pesanti ricadute sulla stabilità di alcuni Stati esportatori, in particolar modo su quelli privi di economie diversificate ed ha più in generale provocato una forte riduzione delle entrate di questi Paesi. Alcuni Stati, come Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti e Russia hanno però accumulato, nel tempo, ingenti riserve finanziarie e ciò li ha messi e li metterà al riparo, almeno per un certo periodo, dalle contrazioni dei prezzi.

Le prospettive e le reazioni

Le prospettive dei Paesi esportatori di petrolio in Medio Oriente non appaiono rosee. Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha chiarito come il declino dei prezzi porterà ad un mancato introito di 270 miliardi di dollari per i Paesi membri del Consiglio di Cooperazione del Golfo e che, più in generale, le economie degli esportatori si contrarranno mediamente del 7.3 per cento nel 2020 (il 2 per cento in più di quanto prospettato ad Aprile). Secondo Jihad Jihad Azour, Direttore dell’FMI per il Medio Oriente e l’Asia Centrale, la ripresa (in linea con quella globale) sarà più graduale di quanto inizialmente previsto. In alcuni contesti, come a Dubai, i governi locali sono corsi ai ripari offrendo supporto economico alle attività commerciali: dalla riduzione o sospensione delle imposte e del costo degli affari al sostegno della liquidità delle aziende. In Israele le azioni del governo hanno suscitato l’ira di migliaia di persone scese in piazza per protestare contro lo scarso supporto offerto, a loro dire, dall’esecutivo di Benjamin Netanyahu alle piccole imprese ed agli autonomi attivi nei settori dell’ospitalità e del turismo. In Egitto, invece, il presidente Abdel Fattah Al-Sisi ha promesso di offrire un alloggio a chiunque ne abbia bisogno per soddisfarne i bisogni durante la crisi in corso. Il tasso di povertà dell’Egitto continua a crescere ed il Capo di Stato è probabilmente preoccupato dalle ricadute sulla sua popolarità.

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La crisi economica legata alla diffusione del coronavirus è in via di definizione come una delle più violente e al tempo stesso come una delle più peculiari della storia moderna: è una crisi che già nella fase di esplosione manifesta enormi polarizzazioni tra i vincitori e i perdenti, tra gli esiti nell’economia reale e quella nel giardino chiuso della finanza, tra settori estremamente eterogenei.

La crisi, per ora, non ha fatto collassare i meccanismi della globalizzazione, ma ha operato facendone venire a galla le contraddizioni: in un certo senso il coronavirus è un Giano bifronte perchè ha creato, al tempo stesso, meno globalizzazione con il freno ai commerci e più globalizzazione per il crescente ruolo delle industrie del digitale, enormi accumulazioni e immani devastazioni economiche, nuovi campioni economici e nuovi giganti dai piedi d’argilla. Gli Stati Uniti sono la manifestazione plastica di questa divaricazione, con decine di milioni di disoccupati che si vanno ad affiancare al rally delle borse, col Nasdaq che dopo aver recuperato le perdite del terribile marzo dei mercati ha sfondato il muro dei 10mila punti, trainato dai titoli tecnologici.

I giganti del tech sono i trionfatori di questa crisi, in cui l’economia immateriale dei dati, lo smart working, la connettività sono stati temi fondamentali su cui testare la tenuta di un sistema. Non è un caso che nella classifica delle imprese capaci di vedere la propria capitalizzazione svettare nel corso dei mesi della pandemia spicchino molto spesso le imprese del comparto tecnologico, capaci di sfruttare i loro apparati, di processare i dati creati dal comparto economico nel corso della pandemia e di non venire eccessivamente penalizzate del lockdown.

Big tech in volo

Guardando alle imprese che hanno guadagnato più capitalizzazione nel corso dei primi mesi del 2020, fino al 17 giugno, il Financial Times, elencando i cento “vincitori” della crisi, ha messo al primo posto Amazon, che ha aggiunto al suo capitale 401,1 miliardi di dollari. Il conglomerato di Jeff Bezos agisce a cavallo su più filiere, dal cloud computing al suo settore tradizionale di riferimento, la logistica, in cui è iniziata ad apparire un attore sempre più fondamentale negli Usa e non solo.

Amazon ha annunciato recentemente di poter spendere fino a 4 miliardi di dollari in prevenzione, tamponamenti, screening e analisi al fine di mantenere aperta la sua logistica in caso di seconda ondata della pandemia: una prova di forza invidiabile e con pochi eguali. Oltre a Amazon, tra le prime dieci compagnie per guadagni nella fase pandemica solo una, Tesla, quarta con 108,4 miliardi di dollari, è afferente, di fatto, a un settore industriale tradizionale, quello dell’auto, attraversato però dalla compagnia di Elon Musk in maniera fortemente spregiudicata.

Gli altri big della lista, tutti statunitensi tranne il colosso del tech cinese Tencent (che controlla WeChat ed è cresciuta di oltre 93 miliardi, posizionandosi quinta), hanno a che vedere con il settore delle nuove tecnologie, dell’e-commerce o delle telecomunicazioni. Microsoft (+269,9 miliardi) cresce trainata dalla diffusione dell’applicazione Teams, che ad aprile ha toccato 75 milioni di utenti unici in un giorno, mentre Apple (+219 miliardi di capitalizzazione) non ha avuto grosse perdite nel fatturato nonostante il lockdown. Dopo Tesla e Tencent, seguono Nvidia (produttrice di schede video), Facebook, Alphabet (la holding di Google), PayPal e T-Mobile. Tutte aziende che hanno guadagnato della crescente digitalizzazione dei consumi, delle attività lavorative e delle relazioni umane, capitalizzando la crescita dei flussi di dati, interazioni, transazioni: il coronavirus ha, in questo senso, creato “più globalizzazione” accelerando la transizione all’interconnessione digitale del pianeta.

La farmaceutica si rilancia

Delle prime 50 imprese per capitalizzazione aggiunta sono numerose quelle del settore farmaceutico, investito da enormi aspettative e altrettanto ingenti iniezioni di capitali pubblici e di rischio per la ricerca di cure o vaccini per il coronavirus o per la larga diffusione di loro farmaci antivirali.

Con guadagni di capitalizzazione oscillanti attorno ai 20 miliardi di dollari da gennaio si posizionano tra i vincitori gruppi come Regeneron, americana, e Alibaba Health Information, cinese (+20,1 miliardi per entrambe), seguite dalla sudcoreana Samsung Biologics. Ma ancora più impressionante è stata la crescita di AbbVie (diciannovesima con +37 miliardi), della giapponese Chugai (ventunesima con +33,9 miliardi) e della svizzera Roche (ventiseiesima con 27 miliardi di guadagno). Imprese che hanno avuto farmaci impiegati nella lotta al Covid-19 o hanno visto impennate nei fatturati.

Poche sono le eccezioni a questo trend: spicca il gigante tedesco dell’auto Audi, che ha guadagnato sul capitale 37,8 miliardi di dollari nonostante una fase difficile per il comparto, forte della fiducia conquistata per i risultati del 2019 (in cui è stata la casa migliore del gurppo Volkswagen) e dell’annuncio di distribuzione dei dividendi. Ciò che desta preoccupazione di questa classifica è la sua natura fortemente slegata dall’economia reale: i rally in borsa non segnalano uno stato di buona salute dell’economia reale globale, ma una scommessa positiva da parte degli investitori. Aggiungiamo a ciò il fatto che i mercati sono dopati dalla liquidità delle banche centrali e si può capire come questo decollo di interi settori non garantisce che l’economia reale ne possa beneficiare: senza investimenti, lavoro e produzioni reali, questi guadagni borsistici rischiano di restare cifre contabilizzate in un mondo in cui povertà e disoccupazione crescono giorno dopo giorno.

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Poche affermazioni sono meno logiche della constatazione di una presunta “razionalità” dei mercati finanziari. Essi sono estremamente umorali, reattivi, soggetti a altalene tra la depressione e l’euforia, specie nelle fasi che preannunciano crisi.

La fase attuale lo testimonia. Tra la fine di febbraio e la fine di marzo, mano a mano che la pandemia di coronavirus si diffondeva in tutto il mondo, è ammontato a ben 25mila miliardi di dollari il conto delle perdite finanziarie dei mercati principali del pianeta. Da allora in avanti le borse, tra aprile e maggio, hanno iniziato un graduale recupero che potrebbe portarle entro la fine del mese a riassorbire le perdite in maniera pressoché completa.

I mercati sono trainati dall’intervento degli Stati a sostegno dei settori più in difficoltà, dalla fine graduale dei lockdown nelle principali economie del pianeta e dalla corsa a ritrovare redditività da parte degli operatori. “Dove sta dunque la ragione?”, si chiede Il Sole 24 Ore “nelle Borse (che trainate ieri proprio dalla speranza per la fine dei lockdown hanno guadagnato in Europa tra l’1,2% di Francoforte, l’ 1,5% di Milano e il 2,15% di Madrid) o nella cautela delle banche centrali, consapevoli del fatto che la strada della ripresa sarà lunga e piena di incognite?”.

Come giustamente fa notare il quotidiano economico, la principale responsabile del ritorno all’euforia dei listini è sotto gli occhi di ogni osservatore attento: “Si tratta di quella ‘droga’ monetaria che spesso fa sembrare oro anche quello che luccica appena”. Il massiccio intervento dei governi con garanzie di liquidità, sostegno ai settori in crisi, copertura della cassa integrazione, fornitura di pacchetti-monstre di investimento all’economia è stato percepito dal mondo corporate come l’inizio di una corsa internazionale al salvataggio (global bailout). L’apice di questo fenomeno si è registrato negli Stati Uniti, dove la Borsa ha recuperato con grande rapidità mentre nel Paese i disoccupati aumentavano a un ritmo sconosciuto dalla Grande Depressione.

Si assiste a una divaricazione potenzialmente tossica tra listini che risultano ancora dopati dal decennio di liquidità del quantitative easing permanente ed economie reali in depressione e pronte ad affrontare nei prossimi mesi, finito il contagio epidemico, una crisi di produzione senza precedenti. Come si scriveva su Osservatorio Globalizzazione, “la crisi in corso vede la sovrapposizione di uno shock all’offerta legata alla sospensione delle attività di imprese e società produttrici di servizi a un potenziale e credibile shock di domanda per la dispersione di redditi e la distruzione di posti di lavoro nelle economie avanzate. Su cui si interseca la debolezza conclamata delle borse e la marea montante crisi petrolifera connessa alla sfida russo-saudita e al crollo della domanda”.

L’effetto-valanga è garantito, e non ne stiamo ancora constatando gli effetti nel pieno della loro portata. Vi è dunque l’elevata possibilità che le borse siano ottimiste in questa fase e possano ritrovarsi paurosamente spiazzate quando i dati reali confermeranno le previsioni drastiche su Pil, consumi, produzione industriale e commercio, di per sé probabilmente troppo ottimistiche.

Tra catene del valore da ricostruire, legami economici da tessere da zero, rivalità geopolitiche, investimenti produttivi destinati all’emergenza, infatti, la ripresa sarà lenta e problematica. La finanza dovrebbe farsi ancella della crescita economica e tornare a partecipare virtuosamente all’economia reale, non deviare dai suoi principi pensando di vivere ancora in un mondo privilegiato. A inizio primavera centri studi lungimiranti come quelli di McKinsey e Prometeia avevano capito l’entità dei danni; più avanti, la Commissione Europea e il Fmi avevano pronosticato uno schianto senza precedenti per le economie avanzate. Disoccupazione, povertà, riduzione della produzione industriale sono problemi tali da giustificare un minimo di cautela: ma nelle borse sembra ancora in auge la speranza di poter cavalcare presto una fase di vacche grasse. La realtà dei fatti potrebbe risultare a dir poco traumatica.

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